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双鸭山市(友谊县、集贤县、宝山区、岭东区、四方台区、宝清县、饶河县、尖山区)

德阳市(什邡市、旌阳区、中江县、广汉市、绵竹市、罗江区)

保定市(定州市、望都县、涞源县、唐县、涿州市、安新县、竞秀区、博野县、顺平县、雄县、清苑区、满城区、莲池区、徐水区、曲阳县、涞水县、阜平县、定兴县、高碑店市、容城县、安国市、蠡县、高阳县、易县)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、昂昂溪区、龙江县、泰来县、克东县、梅里斯达斡尔族区、富裕县、克山县、讷河市、铁锋区、甘南县、建华区、拜泉县、龙沙区、碾子山区、依安县)  盐城市(大丰区、滨海县、阜宁县、响水县、亭湖区、建湖县、盐都区、射阳县、东台市)

河池市(凤山县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、南丹县、天峨县、罗城仫佬族自治县、金城江区、大化瑶族自治县、宜州区、东兰县、巴马瑶族自治县)

德州市(齐河县、宁津县、德城区、禹城市、陵城区、乐陵市、武城县、庆云县、临邑县、平原县、夏津县)

山南市(琼结县、曲松县、贡嘎县、加查县、措美县、乃东区、洛扎县、浪卡子县、扎囊县、隆子县、桑日县、错那市)

安康市(紫阳县、宁陕县、平利县、镇坪县、汉阴县、岚皋县、石泉县、汉滨区、白河县、旬阳市)  宁德市(福安市、屏南县、周宁县、柘荣县、寿宁县、古田县、福鼎市、蕉城区、霞浦县)

威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)

淮南市(谢家集区、田家庵区、凤台县、潘集区、大通区、八公山区、寿县)

运城市(平陆县、新绛县、夏县、永济市、稷山县、临猗县、垣曲县、芮城县、绛县、万荣县、闻喜县、河津市、盐湖区)

大连市(沙河口区、庄河市、甘井子区、普兰店区、中山区、长海县、旅顺口区、瓦房店市、西岗区、金州区)

和田地区(洛浦县、墨玉县、策勒县、和田县、皮山县、和田市、于田县、民丰县)

中山市

湛江市(遂溪县、霞山区、徐闻县、雷州市、廉江市、麻章区、坡头区、吴川市、赤坎区)

龙岩市(连城县、上杭县、长汀县、武平县、新罗区、漳平市、永定区)

柳州市(柳南区、融安县、柳北区、鹿寨县、柳城县、鱼峰区、柳江区、融水苗族自治县、城中区、三江侗族自治县)

蚌埠市(怀远县、龙子湖区、固镇县、蚌山区、五河县、禹会区、淮上区)

九江市(都昌县、庐山市、瑞昌市、柴桑区、濂溪区、湖口县、浔阳区、武宁县、修水县、德安县、永修县、共青城市、彭泽县)

阿勒泰地区(布尔津县、哈巴河县、吉木乃县、福海县、富蕴县、青河县、阿勒泰市)

西安市(雁塔区、灞桥区、鄠邑区、碑林区、莲湖区、长安区、未央区、蓝田县、新城区、高陵区、临潼区、周至县、阎良区)

郴州市(资兴市、桂阳县、临武县、安仁县、嘉禾县、苏仙区、永兴县、宜章县、桂东县、北湖区、汝城县)

巴彦淖尔市(临河区、乌拉特后旗、五原县、乌拉特前旗、杭锦后旗、乌拉特中旗、磴口县)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

三明市(沙县区、三元区、尤溪县、大田县、清流县、建宁县、永安市、宁化县、明溪县、将乐县、泰宁县)

晋中市(榆社县、介休市、平遥县、灵石县、太谷区、和顺县、寿阳县、昔阳县、榆次区、左权县、祁县)

临沂市(蒙阴县、兰陵县、河东区、郯城县、沂南县、兰山区、罗庄区、平邑县、沂水县、临沭县、莒南县、费县)

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黄冈市(黄梅县、武穴市、黄州区、浠水县、英山县、红安县、麻城市、罗田县、团风县、蕲春县)

南平市(光泽县、建瓯市、顺昌县、邵武市、政和县、延平区、松溪县、武夷山市、建阳区、浦城县)

晋城市(城区、阳城县、泽州县、高平市、沁水县、陵川县)

济宁市(泗水县、鱼台县、兖州区、曲阜市、梁山县、邹城市、嘉祥县、金乡县、微山县、任城区、汶上县)  淄博市(沂源县、高青县、临淄区、博山区、淄川区、桓台县、张店区、周村区)

苏州市(昆山市、吴中区、姑苏区、张家港市、太仓市、常熟市、吴江区、虎丘区、相城区)

邯郸市(广平县、涉县、永年区、肥乡区、馆陶县、大名县、临漳县、鸡泽县、峰峰矿区、磁县、邯山区、邱县、复兴区、魏县、成安县、曲周县、丛台区、武安市)

乐山市(井研县、沙湾区、夹江县、五通桥区、市中区、沐川县、犍为县、金口河区、峨边彝族自治县、峨眉山市、马边彝族自治县)驻马店市(上蔡县、遂平县、新蔡县、驿城区、汝南县、正阳县、确山县、泌阳县、西平县、平舆县)

澳门特别行政区  定西市(渭源县、通渭县、临洮县、安定区、岷县、漳县、陇西县)

香港特别行政区

金昌市(永昌县、金川区)

贵港市(覃塘区、港北区、平南县、港南区、桂平市)汉中市(宁强县、镇巴县、勉县、汉台区、略阳县、城固县、南郑区、佛坪县、洋县、留坝县、西乡县)

毕节市(大方县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、黔西市、纳雍县、七星关区、织金县、金沙县)

梅州市(丰顺县、兴宁市、五华县、梅县区、平远县、梅江区、大埔县、蕉岭县)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

梧州市(岑溪市、藤县、苍梧县、龙圩区、万秀区、蒙山县、长洲区)

南通市(启东市、如皋市、崇川区、如东县、通州区、海门区、海安市)

防城港市(港口区、上思县、东兴市、防城区)

锡林郭勒盟(二连浩特市、正镶白旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、太仆寺旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、正蓝旗、苏尼特左旗、多伦县)

内江市(资中县、威远县、市中区、东兴区、隆昌市)

榆林市(榆阳区、米脂县、神木市、定边县、绥德县、吴堡县、子洲县、靖边县、清涧县、府谷县、横山区、佳县)

舟山市(岱山县、普陀区、嵊泗县、定海区)

昌吉回族自治州(奇台县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、玛纳斯县、呼图壁县、昌吉市、阜康市)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区)

阿坝藏族羌族自治州(金川县、九寨沟县、理县、壤塘县、汶川县、阿坝县、黑水县、松潘县、若尔盖县、红原县、小金县、茂县、马尔康市)

开封市(通许县、顺河回族区、杞县、龙亭区、鼓楼区、祥符区、兰考县、尉氏县、禹王台区)

惠州市(惠城区、龙门县、惠东县、博罗县、惠阳区)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、鹤峰县、来凤县、建始县、恩施市、利川市、巴东县、宣恩县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）