听风念旧人,揭示你未曾知道的奇妙活动与体验！

更新时间：2025-04-24 03:51:02　浏览次数： 348

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梅州市(蕉岭县、大埔县、平远县、兴宁市、丰顺县、梅县区、梅江区、五华县)

张家界市(永定区、桑植县、慈利县、武陵源区)

阜新市(新邱区、彰武县、阜新蒙古族自治县、细河区、清河门区、太平区、海州区)

南通市(通州区、启东市、海安市、崇川区、海门区、如皋市、如东县) 台州市(仙居县、临海市、天台县、路桥区、黄岩区、三门县、温岭市、玉环市、椒江区)

阿勒泰地区(哈巴河县、吉木乃县、青河县、富蕴县、布尔津县、阿勒泰市、福海县)

陇南市(武都区、宕昌县、文县、西和县、徽县、礼县、两当县、成县、康县)

凉山彝族自治州(甘洛县、会理市、美姑县、德昌县、越西县、普格县、木里藏族自治县、盐源县、金阳县、雷波县、布拖县、宁南县、冕宁县、会东县、西昌市、喜德县、昭觉县)庆阳市(西峰区、合水县、庆城县、正宁县、华池县、环县、宁县、镇原县)

黄山市(黟县、休宁县、黄山区、歙县、祁门县、徽州区、屯溪区) 红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、河口瑶族自治县、红河县、开远市、绿春县、泸西县、石屏县、元阳县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、屏边苗族自治县、建水县)

铜陵市(郊区、枞阳县、铜官区、义安区)

阿里地区(普兰县、札达县、日土县、噶尔县、改则县、革吉县、措勤县)

济源市天水市(秦州区、甘谷县、张家川回族自治县、武山县、秦安县、清水县、麦积区)

永州市(零陵区、冷水滩区、蓝山县、江华瑶族自治县、祁阳市、东安县、江永县、道县、新田县、宁远县、双牌县)

海东市(化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、平安区)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、民勤县、凉州区)

呼和浩特市(武川县、土默特左旗、赛罕区、回民区、托克托县、新城区、清水河县、和林格尔县、玉泉区)

大连市(瓦房店市、普兰店区、金州区、西岗区、中山区、庄河市、沙河口区、旅顺口区、长海县、甘井子区)

宁波市(鄞州区、余姚市、慈溪市、奉化区、海曙区、镇海区、江北区、北仑区、宁海县、象山县)

事件

近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季度业绩快报公告。2024年公司实现营业收入61.7亿元，同比+9.67%；实现归母净利润11.3亿元，同比+11.1%。2025年一季度，公司预计实现营业收入15.6亿元，同比+17.5%；预计实现归母净利润3.7亿元，同比+31.1%。

点评

▍抽水蓄能即将进入投产期，参与现货市场初见成效

截至2024年年末，公司抽水蓄能投产装机总规模1028万千瓦，占全国装机容量的17.5%。在建抽水蓄能电站9座，总装机容量1080万千瓦，包括广东的肇庆浪江抽水蓄能电站（120万千瓦）、惠州中洞抽水蓄能电站（120万千瓦）、梅州抽水蓄能电站二期工程（120万千瓦）、茂名电白抽水蓄能电站（120万千瓦），广西的南宁抽水蓄能电站（120万千瓦）、桂林灌阳抽水蓄能电站（120万千瓦）、钦州灵山抽水蓄能电站（120万千瓦）、贵港港北抽水蓄能电站（120万千瓦）、玉林福绵抽水蓄能电站（120万千瓦）。2025年南宁以及梅州抽蓄电站二期项目将全面建成，实现公司“十四五”抽水蓄能投产480万千瓦的目标；“十五五”期间，公司将力争新增投产约1000万千瓦。

2024年7月，广东省能源局、国家能源局南方监管局印发《关于印发广东省抽水蓄能参与电力市场交易实施方案的通知》（粤能电力〔2024〕27号），提出建立健全抽水蓄能参与电力市场交易机制，以市场方式形成电量电价。2024年9月30日，公司发布公告，旗下梅蓄一期电站已于2024年10月起进入电力现货市场交易。我们认为，随着电力现货市场的逐步完善，公司有望通过参与现货市场增厚抽蓄电站的电量电费利润。

▍调峰水电发电量提升带动利润增长，新型储能稳步发展

2024年全年，公司调峰水电厂来水同比增加，发电量同比提升57%至84.8亿千瓦时，带动营业收入同比增加55.5%；新型储能方面，截至 2024年末，公司新型储能电站累计装机规模 65.42万千瓦/129.83万千瓦时(含调试)。2024年年内新建成电化学储能电站3座并进行调试，分别为云南文山丘北储能项目(200MW/400MWh)、海南临高储能项目(20MW/40MWh)、湖南中南水泥厂配储项目(5.1MW/14.7MWh);完成深圳潭头储能电站(5.25MW/11.58Mwh)收购。

▍盈利预测与估值

由于抽蓄电站投产的时间节奏原因，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润11.56/14.4/15.9亿元（25/26年前值16.5/19.5亿元），对应PE26.4/21.1/19.2x，维持“买入”评级。

▍风险提示

政策推进实施不及预期、来水不及预期、用电需求下降、辅助服务市场发展不及预期等风险、业绩快报仅为初步核算，具体以公司正式季报为准

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《南网储能：来水转好带动调峰水电利润提升，抽蓄即将进入投产期》

对外发布时间：2025年4月17日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽执业证书编号：S1110520030001

赵阳执业证书编号：S1110524070005

（转自：郭丽丽的研究札记）

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