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晋城市(城区、陵川县、泽州县、沁水县、高平市、阳城县)

甘南藏族自治州(临潭县、迭部县、合作市、夏河县、舟曲县、卓尼县、碌曲县、玛曲县)

榆林市(子洲县、清涧县、佳县、吴堡县、府谷县、绥德县、横山区、米脂县、神木市、榆阳区、靖边县、定边县)

阳江市(阳春市、阳东区、阳西县、江城区)  嘉峪关市

连云港市(海州区、赣榆区、连云区、东海县、灌南县、灌云县)

北海市(海城区、合浦县、铁山港区、银海区)

鹤岗市(萝北县、向阳区、工农区、南山区、兴安区、绥滨县、兴山区、东山区)

淮南市(八公山区、大通区、凤台县、寿县、潘集区、田家庵区、谢家集区)  珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

朝阳市(双塔区、建平县、朝阳县、凌源市、北票市、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

东莞市

宜宾市(兴文县、江安县、珙县、高县、屏山县、翠屏区、南溪区、筠连县、长宁县、叙州区)

日喀则市(萨嘎县、定结县、仁布县、定日县、江孜县、谢通门县、仲巴县、昂仁县、萨迦县、南木林县、吉隆县、拉孜县、亚东县、康马县、岗巴县、桑珠孜区、聂拉木县、白朗县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、精河县、阿拉山口市)

昌吉回族自治州(昌吉市、吉木萨尔县、阜康市、呼图壁县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、奇台县)

香港特别行政区

宿州市(泗县、灵璧县、埇桥区、萧县、砀山县)

伊春市(南岔县、丰林县、嘉荫县、友好区、伊美区、铁力市、乌翠区、汤旺县、大箐山县、金林区)

黄石市(下陆区、西塞山区、阳新县、大冶市、黄石港区、铁山区)

鄂尔多斯市(乌审旗、康巴什区、准格尔旗、鄂托克前旗、东胜区、伊金霍洛旗、鄂托克旗、杭锦旗、达拉特旗)

澳门特别行政区

宁夏回族自治区

菏泽市(单县、郓城县、曹县、巨野县、成武县、牡丹区、鄄城县、东明县、定陶区)

汉中市(镇巴县、南郑区、勉县、宁强县、略阳县、汉台区、佛坪县、西乡县、城固县、留坝县、洋县)

巴中市(巴州区、通江县、南江县、恩阳区、平昌县)

海北藏族自治州(海晏县、刚察县、门源回族自治县、祁连县)

抚州市(东乡区、广昌县、南城县、临川区、宜黄县、乐安县、南丰县、资溪县、黎川县、崇仁县、金溪县)

邯郸市(武安市、涉县、峰峰矿区、广平县、成安县、复兴区、邯山区、临漳县、曲周县、肥乡区、馆陶县、永年区、魏县、邱县、磁县、大名县、丛台区、鸡泽县)

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内江市(东兴区、威远县、资中县、市中区、隆昌市)

岳阳市(湘阴县、平江县、岳阳楼区、岳阳县、君山区、华容县、临湘市、汨罗市、云溪区)

日照市(莒县、岚山区、五莲县、东港区)

保定市(莲池区、易县、容城县、竞秀区、博野县、顺平县、雄县、曲阳县、安新县、定兴县、望都县、涿州市、徐水区、满城区、涞水县、清苑区、阜平县、涞源县、定州市、唐县、高阳县、安国市、蠡县、高碑店市)  山南市(贡嘎县、浪卡子县、措美县、桑日县、加查县、错那市、扎囊县、乃东区、洛扎县、隆子县、琼结县、曲松县)

南京市(浦口区、雨花台区、江宁区、高淳区、秦淮区、溧水区、建邺区、六合区、鼓楼区、栖霞区、玄武区)

海口市(秀英区、龙华区、美兰区、琼山区)

德州市(德城区、乐陵市、庆云县、陵城区、宁津县、禹城市、夏津县、临邑县、武城县、平原县、齐河县)晋中市(左权县、寿阳县、昔阳县、和顺县、灵石县、榆社县、榆次区、平遥县、介休市、祁县、太谷区)

贵港市(桂平市、港南区、平南县、覃塘区、港北区)  济宁市(梁山县、兖州区、嘉祥县、曲阜市、汶上县、鱼台县、任城区、邹城市、金乡县、微山县、泗水县)

拉萨市(城关区、尼木县、曲水县、当雄县、达孜区、林周县、墨竹工卡县、堆龙德庆区)

辽源市(东丰县、东辽县、龙山区、西安区)

韶关市(曲江区、新丰县、南雄市、始兴县、乳源瑶族自治县、乐昌市、仁化县、武江区、浈江区、翁源县)柳州市(三江侗族自治县、鱼峰区、柳南区、柳北区、柳江区、城中区、融水苗族自治县、融安县、鹿寨县、柳城县)

阳泉市(矿区、盂县、平定县、郊区、城区)

吉林市(丰满区、舒兰市、船营区、永吉县、磐石市、蛟河市、昌邑区、龙潭区、桦甸市)

齐齐哈尔市(克山县、昂昂溪区、龙江县、拜泉县、克东县、建华区、泰来县、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、富裕县、碾子山区、依安县、铁锋区、甘南县、讷河市、龙沙区)

宣城市(郎溪县、广德市、宣州区、泾县、旌德县、绩溪县、宁国市)

焦作市(修武县、沁阳市、武陟县、解放区、博爱县、山阳区、温县、中站区、孟州市、马村区)

邵阳市(北塔区、新邵县、新宁县、武冈市、洞口县、大祥区、双清区、邵东市、绥宁县、邵阳县、城步苗族自治县、隆回县)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

陇南市(宕昌县、成县、徽县、文县、武都区、西和县、两当县、康县、礼县)

扬州市(仪征市、高邮市、邗江区、江都区、广陵区、宝应县)

通辽市(霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、开鲁县、库伦旗)

福州市(台江区、平潭县、长乐区、连江县、罗源县、晋安区、闽侯县、鼓楼区、福清市、仓山区、闽清县、马尾区、永泰县)

沧州市(沧县、孟村回族自治县、运河区、南皮县、盐山县、任丘市、海兴县、河间市、泊头市、肃宁县、献县、东光县、吴桥县、黄骅市、新华区、青县)

襄阳市(保康县、谷城县、宜城市、襄州区、枣阳市、南漳县、樊城区、襄城区、老河口市)

果洛藏族自治州(玛多县、久治县、甘德县、班玛县、玛沁县、达日县)

武威市(凉州区、民勤县、天祝藏族自治县、古浪县)

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　欧洲央行行长拉加德表示，通胀回落“进展顺利”，同时警告称，高度不确定性使其不太可能就利率发出明确信号。

　　“大多数核心通胀指标表明，通胀将持续稳定在我们的中期目标附近，”她周五表示。“展望未来，通胀料将徘徊在我们2%的目标附近。”

　　她在国际货币基金组织（IMF）于华盛顿举行的春季会议上发表声明称，“特别是当冲击的规模和分布高度不确定时，我们无法通过承诺特定的利率路径来提供确定性”。

　　在欧洲央行本轮第七次降息后，大多数决策者对之后的下一步行动保持谨慎，但也有一些人开始暗示，随着美国总统唐纳德·特朗普的贸易政策对欧元区经济构成压力，可能需要采取更多宽松措施。与此同时，他们对通胀率今年将回到2%的信心也有所增强。

　　根据调查得出的预估中值，定于下周公布的4月数据料将显示通胀率进一步回落至2.1%。与此同时，核心通胀率可能略有上升。

　　投资者目前充分消化6月份再次降息的预期，并预计年内还会再降息一或两次。关键存款利率目前为2.25%，这个水平被视为大致中性的水平，既不会限制也不会刺激经济活动。

　　“经济增长的下行风险已经增加，”拉加德说，并强调“全球贸易紧张局势显著升级”。

　　不过她表示，“欧元区经济一直在增强抵御全球冲击的韧性”。

　　对美国避险资产来说，这个月行情波动剧烈。10年期美国国债收益率大幅波动，从4月初的约3.9%，在特朗普总统4月9日的“解放日”讲话后升至近4.6%。

　　自那以后，收益率稳定在4.3%至4.4%这一仍然较高的区间。

　　这些波动让投资者感到困惑。在不确定性时期，美国国债通常会充当避险资产，而目前这种情绪主导着华尔街，因为人们对不断变化的贸易动态以及可能出现的由自身因素导致的经济衰退的担忧日益加剧。

　　由于债券价格与收益率呈反向变动，收益率上升表明投资者正在抛售债券。这与投资者在市场波动时所预期的通常的“避险”行为背道而驰，引发了人们对更广泛的“抛售美国资产”交易的担忧。

　　但尽管市场走势异常，一些策略师表示他们并不惊慌。

　　“在目前这个阶段，这对我来说并不太令人担忧，”信安环球投资（ClearBridgeInvestments）的经济与市场策略主管杰夫・舒尔茨（JeffSchulze）在本周早些时候的一次问答环节中告诉雅虎财经。

　　舒尔茨将当前的市场状况与2022年进行了比较。2022年，由于美联储为应对飙升的通货膨胀而积极加息，收益率多次大幅飙升。2022年初，10年期国债收益率约为1.6%，随后攀升至4.3%的峰值，年底收于3.9%。

　　这些走势是由经济增长加快、通胀持续以及“期限溢价”上升等多种因素共同推动的。期限溢价是指投资者持有长期债券所要求的额外收益率，尤其是在未来经济状况不确定的时候。

　　在舒尔茨看来，当前收益率上升再次是由期限溢价上升推动的，而不是基本面恶化。在金融危机后徘徊在接近零的水平之后，期限溢价最近攀升至约50个基点——经过多年的超低增长和宽松货币政策，这一水平更符合历史标准。

　　例如，在21世纪初，期限溢价在50至100个基点之间波动。在20世纪90年代，这一数值甚至更高，常常在100至200个基点之间。

　　“期限溢价本质上是一种不确定性溢价，”摩根大通资产管理公司（JPMorganAssetManagement）的固定收益投资组合经理凯尔西・贝罗（KelseyBerro）周三告诉雅虎财经。

　　“过去几天的舆论焦点是什么？是对美国在全球秩序中（地位）的诸多不确定性，更具体地说是特朗普总统关于（美联储主席）杰罗姆・鲍威尔（JeromePowell）工作表现的言论和相关讨论。”

　　换句话说，收益率上升并不意味着人们对美国国债或整体经济的信心崩溃。相反，这反映了市场不确定性的加剧。

　　在特朗普决定收回解雇鲍威尔的想法后，市场在本周中期出现反弹。更多积极的贸易进展也有助于提升投资者情绪，促使长期收益率下降。

　　随着市场波动开始平息，贝罗表示，美国国债的走势将更多地取决于增长前景、通货膨胀以及美联储的政策等基本面因素，而美联储的态度已变得更加鸽派。

　　“我们认为美联储今年晚些时候会降息，”贝罗说，“这最终意味着10年期国债收益率将在3.75%至4.5%的区间内波动。”

　　周四，在克利夫兰联邦储备银行行长贝丝・哈马克（BethHammack）表示，如果到6月时经济数据清晰且有说服力，政策制定者可能会推进降息举措后，市场对美联储降息的预期增加。

　　“确实没有其他更好的选择”

　　除了期限溢价上升之外，其他因素，包括高杠杆头寸（如基差交易）的平仓，以及欧洲投资者的去风险操作，也加大了收益率上行的压力。

　　“在外国积累美国资产15年后，你现在看到这种资金流动出现了逆转，”信安环球投资的舒尔茨说。但尽管有人猜测这表明人们对美国失去了信心，舒尔茨认为这种转变是在多年过度暴露于美国市场之后的一种更广泛的去风险过程。

　　其他人也认同这一观点。

　　“确实没有其他更好的选择，”摩根大通的贝罗说，她认为近期的市场走势并不一定意味着美国正在失去其优势。相反，市场正在适应其他投资机会。

　　“近期的交易活动可能暗示美国的特殊性正在减弱，”她说，“但这并不意味着美国不再特殊。”

　　LPL金融公司（LPLFinancial）的首席固定收益策略师劳伦斯・吉勒姆（LawrenceGillum）也表达了类似的观点。他在周二给客户的报告中写道：“在我们看来，尽管近期市场波动，但美国国债（目前）仍是全球首屈一指的避险资产，这得益于美元（目前）的全球储备货币地位。”

　　“本月美国国债市场的抛售虽然很严重，但并不意味着（美国国债作为避险资产的）这种地位发生了‘根本性转变’，”他补充道，“相反，我们认为这主要反映了暂时的去杠杆压力，而不是对美国国债安全性的根本性否定。”

　　虽然没有什么是绝对的，但任何背离美国目前作为主要避险资产地位的转变都将是一个缓慢的过程。正如吉勒姆所说：“我们认为这种转变将需要几十年的时间，而不是几天。”

4月25日，GTC泽汇表示，根据最新数据，俄罗斯4月的石油和天然气收入预计较去年同期下降22%，降至约116亿美元。这一下滑主要受到油价下跌和本币走强的双重影响。油气收入是俄罗斯联邦预算的重要资金来源，其减少可能会对俄罗斯经济产生显著影响。

　　GTC泽汇分析，俄罗斯油气收入的下降并非孤立事件。3月，俄罗斯油气收入已较去年同期下降17%，而第一季度总收入较去年同期减少了近10%。这种趋势表明，俄罗斯油气行业正面临持续的市场压力。

　　此外，GTC泽汇认为，俄罗斯经济部近期下调了对2025年油价的预测，预计布伦特原油平均价格将从2024年9月预测的每桶81.70美元降至68美元。这一调整反映了全球石油市场趋势的变化，也暗示俄罗斯油气行业将面临更严峻的市场环境。

　　俄罗斯央行行长纳比乌利娜警告称，如果关税战继续升级，可能会导致全球贸易和经济下滑，进而影响对俄罗斯能源资源的需求。这表明，除了市场因素外，地缘政治和贸易政策的不确定性也对俄罗斯油气行业构成威胁。

　　GTC泽汇总结，尽管俄罗斯油气行业面临诸多挑战，但市场仍存在一定的机会。例如，随着全球对清洁能源需求的增加，俄罗斯可以利用其丰富的天然气资源，通过发展天然气发电和出口，来部分抵消石油收入的下降。此外，俄罗斯还可以通过技术创新和提高能源效率，来增强其在全球能源市场的竞争力。

　　总体而言，俄罗斯油气行业在2025年将面临较大的市场不确定性，需要密切关注全球市场动态和政策变化，以制定相应的应对策略。

　　热点品种分析

　　一、商品指数