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达州市(达川区、万源市、大竹县、开江县、通川区、宣汉县、渠县)
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黔西南布依族苗族自治州(望谟县、兴义市、册亨县、安龙县、贞丰县、晴隆县、兴仁市、普安县)
江门市(开平市、蓬江区、台山市、江海区、恩平市、鹤山市、新会区)
邯郸市(广平县、邱县、临漳县、鸡泽县、永年区、涉县、复兴区、魏县、馆陶县、磁县、邯山区、峰峰矿区、大名县、曲周县、成安县、丛台区、武安市、肥乡区)
伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、巩留县、新源县、昭苏县、奎屯市、伊宁县、霍尔果斯市、霍城县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市)
合肥市(巢湖市、肥东县、庐阳区、蜀山区、包河区、瑶海区、长丰县、肥西县、庐江县)
鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)
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银川市(永宁县、金凤区、贺兰县、灵武市、兴庆区、西夏区)
武威市(民勤县、天祝藏族自治县、凉州区、古浪县)
河源市(紫金县、龙川县、源城区、连平县、和平县、东源县)
兴安盟(突泉县、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、阿尔山市、扎赉特旗)
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营口市(西市区、老边区、盖州市、站前区、鲅鱼圈区、大石桥市)
红河哈尼族彝族自治州(建水县、开远市、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、泸西县、石屏县、元阳县、弥勒市、绿春县、蒙自市、红河县、个旧市)
凉山彝族自治州(木里藏族自治县、会理市、布拖县、美姑县、越西县、喜德县、西昌市、普格县、宁南县、德昌县、金阳县、昭觉县、盐源县、甘洛县、冕宁县、会东县、雷波县)
大连市(普兰店区、甘井子区、金州区、长海县、西岗区、庄河市、瓦房店市、中山区、沙河口区、旅顺口区)
淮北市(烈山区、杜集区、相山区、濉溪县)
芜湖市(繁昌区、湾沚区、鸠江区、弋江区、镜湖区、南陵县、无为市)
黄石市(下陆区、西塞山区、大冶市、铁山区、阳新县、黄石港区)
天津市(东丽区、和平区、静海区、南开区、河西区、蓟州区、河北区、武清区、红桥区、滨海新区、宝坻区、津南区、西青区、北辰区、河东区、宁河区)
邢台市(宁晋县、隆尧县、清河县、襄都区、南和区、内丘县、南宫市、临西县、威县、临城县、信都区、巨鹿县、广宗县、任泽区、新河县、柏乡县、沙河市、平乡县)
阿里地区(噶尔县、革吉县、改则县、措勤县、札达县、普兰县、日土县)
果洛藏族自治州(玛多县、玛沁县、达日县、甘德县、久治县、班玛县)
榆林市(绥德县、佳县、府谷县、定边县、米脂县、神木市、横山区、靖边县、清涧县、子洲县、吴堡县、榆阳区)
内蒙古自治区
景德镇市(昌江区、珠山区、浮梁县、乐平市)
平顶山市(石龙区、汝州市、卫东区、鲁山县、宝丰县、叶县、舞钢市、湛河区、新华区、郏县)
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清远市(连山壮族瑶族自治县、清新区、连南瑶族自治县、佛冈县、连州市、阳山县、英德市、清城区)
西安市(灞桥区、鄠邑区、蓝田县、未央区、新城区、长安区、周至县、莲湖区、临潼区、阎良区、雁塔区、碑林区、高陵区)
防城港市(防城区、上思县、东兴市、港口区)
东莞市
济宁市(汶上县、泗水县、梁山县、嘉祥县、微山县、鱼台县、邹城市、金乡县、任城区、兖州区、曲阜市)
澳门特别行政区
衡水市(桃城区、冀州区、饶阳县、深州市、枣强县、武强县、安平县、故城县、景县、武邑县、阜城县)
宿州市(灵璧县、埇桥区、砀山县、泗县、萧县)
太原市(古交市、杏花岭区、小店区、晋源区、阳曲县、尖草坪区、迎泽区、清徐县、万柏林区、娄烦县)
吴忠市(红寺堡区、盐池县、同心县、青铜峡市、利通区)
三明市(将乐县、清流县、沙县区、大田县、三元区、泰宁县、明溪县、永安市、宁化县、尤溪县、建宁县)
金华市(金东区、磐安县、浦江县、婺城区、永康市、东阳市、武义县、兰溪市、义乌市)
抚顺市(新宾满族自治县、顺城区、清原满族自治县、抚顺县、东洲区、望花区、新抚区)
永州市(道县、零陵区、蓝山县、冷水滩区、江永县、东安县、双牌县、宁远县、江华瑶族自治县、祁阳市、新田县)
电话：2025
白银市(景泰县、白银区、靖远县、会宁县、平川区)
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濮阳市(清丰县、华龙区、濮阳县、南乐县、范县、台前县)
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七台河市(桃山区、茄子河区、新兴区、勃利县)
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抚州市(东乡区、临川区、金溪县、黎川县、资溪县、崇仁县、南城县、南丰县、广昌县、乐安县、宜黄县)
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周口市(郸城县、商水县、川汇区、扶沟县、西华县、鹿邑县、淮阳区、太康县、沈丘县、项城市)
泰安市(泰山区、新泰市、宁阳县、肥城市、岱岳区、东平县)
韶关市(仁化县、武江区、新丰县、始兴县、翁源县、浈江区、曲江区、南雄市、乐昌市、乳源瑶族自治县)
长春市(农安县、绿园区、双阳区、宽城区、九台区、榆树市、公主岭市、南关区、二道区、德惠市、朝阳区)
衡阳市(衡山县、蒸湘区、雁峰区、珠晖区、衡阳县、石鼓区、衡南县、耒阳市、祁东县、衡东县、南岳区、常宁市)
滁州市(来安县、凤阳县、南谯区、全椒县、定远县、明光市、琅琊区、天长市)
德宏傣族景颇族自治州(梁河县、陇川县、瑞丽市、芒市、盈江县)
昌吉回族自治州(奇台县、阜康市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、吉木萨尔县、呼图壁县)
恩施土家族苗族自治州(建始县、咸丰县、巴东县、来凤县、鹤峰县、宣恩县、利川市、恩施市)
绍兴市(越城区、新昌县、上虞区、诸暨市、嵊州市、柯桥区)
通化市(辉南县、柳河县、集安市、梅河口市、二道江区、东昌区、通化县)
资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)
海北藏族自治州(祁连县、海晏县、刚察县、门源回族自治县)
鹤壁市(淇县、淇滨区、鹤山区、浚县、山城区)
保定市(徐水区、涿州市、高阳县、满城区、高碑店市、清苑区、雄县、安国市、定州市、唐县、博野县、顺平县、涞源县、定兴县、容城县、莲池区、涞水县、蠡县、易县、望都县、阜平县、曲阳县、安新县、竞秀区)
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塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、托里县、塔城市、额敏县、裕民县、沙湾市)
信阳市(新县、商城县、光山县、潢川县、浉河区、平桥区、淮滨县、罗山县、固始县、息县)
淮安市(涟水县、淮安区、金湖县、盱眙县、洪泽区、清江浦区、淮阴区)
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烟台市(招远市、海阳市、莱阳市、莱山区、龙口市、牟平区、福山区、莱州市、芝罘区、蓬莱区、栖霞市)
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临夏回族自治州(和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、广河县、永靖县、临夏县、康乐县、东乡族自治县)
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南昌市(进贤县、青云谱区、安义县、青山湖区、东湖区、南昌县、红谷滩区、新建区、西湖区)
青岛市(平度市、市北区、城阳区、市南区、即墨区、崂山区、莱西市、胶州市、李沧区、黄岛区)
洛阳市(伊川县、老城区、新安县、孟津区、偃师区、洛龙区、宜阳县、瀍河回族区、汝阳县、洛宁县、西工区、涧西区、嵩县、栾川县)
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赤峰市(敖汉旗、宁城县、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、元宝山区、林西县、喀喇沁旗、巴林右旗、克什克腾旗、红山区、翁牛特旗、松山区)
南充市(西充县、阆中市、顺庆区、蓬安县、嘉陵区、仪陇县、营山县、南部县、高坪区)
喀什地区(英吉沙县、伽师县、麦盖提县、岳普湖县、巴楚县、疏勒县、疏附县、叶城县、泽普县、莎车县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县)
广安市(广安区、武胜县、前锋区、岳池县、华蓥市、邻水县)
山南市(扎囊县、乃东区、措美县、隆子县、浪卡子县、洛扎县、曲松县、贡嘎县、加查县、琼结县、错那市、桑日县)
奥浦迈
重点机构：中欧基金、天弘基金、嘉实基金、华夏基金
调研摘要：
Q：在国产替代的大逻辑下，公司海外业务拓展是否会受到目前关税挑战，同时关税反制是否会加速国产替代进程？
A：目前关税政策复杂多变，从目前公司境外收入分布区域来看，公司境外收入主要来自欧洲，目前来看关税政策对公司业务的影响有限。从我们自身业务出发，细胞培养基产品作为生物医药生产成本控制的重要环节，对于之前未进行国产替代的药企以及Biotech公司等，我们认为前端成本的增加一定程度上可能会加速国产替代的进程。同时公司2022年4月己在美国加州湾区设立子公司，在目前的国际政策大环境下，布局美国研发实验室和建设生产基地显得尤为紧迫。整体来看，在目前关税政策下，我们认为对公司细胞培养基业务是呈现正向影响，可以稳定保障生物医药核心原料的供应链的安全。
Q：2024年公司商业化和三期的项目数量增长很快，如何看待2025年临床后期和商业化的项目增长对整个业绩增长的贡献率？
A：2024年的部分项目已呈现出放量的趋势，我们相信在2025年会有进一步业绩上的贡献，这也是公司过去多年布局管线开始收获的结果。未来，我们相信伴随着客户管线的推进，会有越来越多项目上市以及上市后变更获批，国内抗体药上市后销售推进节奏较快，商业化模式也趋向成熟，届时细胞培养基放量的比例也会相应上升，我们有信心未来形势将越来越有利于公司业务增长。
Q：如何展望2025年及未来三年奥浦迈培养基业务的经营趋势，以及2024年CDMO业务的亏损情况和2025年的展望？
A：2025年，我们预计细胞培养基产品收入会维持较高水平的增长，主要动力主要来自于海外市场的进一步推进以及相对后期的临床三期以及商业化项目的用量的不断增加。目前来看，国内8个商业化项目目前处于销售爬坡和产能建设阶段，我们初步预计在2025年会有一定的放量。2024年，由于CDMO业务的订单增长速度和项目执行进度未能完全符合预期，导致公司募投项目涉及的相关固定资产未能得到充分利用，存在较为明显的减值迹象，我们在充分考虑未来年度业务增长的情况下对CDMO业务计提了资产减值，预计2025年整体亏损情况会有所收窄和改善。结合自身业务以及近期CXO行业的部分公司的公开信息来看，我们判断2024年应该是CDMO行业的低点，后续会逐渐向好。
Q：处于商业化、临床三期、二期、一期、临床前等不同阶段的项目，在培养基收入贡献中的占比情况如何？商业化项目放量的节奏和稳态贡献量大概是怎样的体量？
A：截至2024年末，共有247个己确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中商业化生产阶段8个(国内)。临床前项目在实验过程中购买培养基的批次主要取决于实验效果，可能会发生重复购买的情况，同时等待临床结果可也需要很长时间，考虑到临床阶段的数据占比相对不大同时数据不一定准确，故我们内部并不会对临床阶段进行精确统计。从2024年度业务数据来看，目前我们粗略估计约30%-40%的培养基业务收入用于国内外的商业化项目。此外，不同药品的爬坡速度主要取决于客户这款药的特性以及最终的销售情况，目前很难线性的估计。总体而言，公司从2024年开始，培养基在商业化管线上的应用，整体占比和绝对金额会呈现出不断加快的趋势。
Q：关税政策对于临床III期之后项目的替代，以及二代工艺在节奏和流程上是否会有加快或简化？国内订单后续是否会有较大增加？
A：这个我们很难说，变更流程和工艺替换流程主要取决于客户以及相关监管部门。从客户开始操作这件事情一直到最终的落地，以及到最终体现在公司业务收入上，我们预计需要两年的时间。但是结合我们目前累积的经验，我们可以在经验方面给客户一定的帮助和赋能。
Q：2024年CDMO业务四个季度整体呈稳步环比增长态势，Q4同比有一定的增长，目前CDMO业务整体订单价格是否己经触底，2025年是否会有相应的资产减值？
A：2024年度公司对CDMO业务进行资产减值测试时，己充分考虑未来三年的增长情况。基于目前整体行业以及宏观环境的形势，同时参考前期己经披露了年报的CXO公司的交流情况，我们判断2024年CDMO行业己接近触底，如无特别重大的环境的变化，我们预计2025年不会再发生资产减值的情况。从CDMO服务目前订单来看，虽然受到一些贸易摩擦的扰动，但订单层面有趋势向好的情况，我们相信所有问题最终能被妥善解决。
券商研报：
电科数字
重点机构：
嘉实基金：李涛
上海睿郡资产：陆士杰
调研摘要：
Q1：公司信创业务的进展和行业发展情况？
A1：近两年，公司信创业务规模显著提升并且增速加快。从结构来看主要以金融信创为主，2024年公司金融行业签约规模保持稳步增长，同时，交通、能源、党政以及智能制造等重要行业增长加快，签约占比提升。从行业发展来看，信创已进入中盘阶段，从前期示范的金融行业向其他关键行业逐步深化，预计到2027年信创在关键行业基本完成落地。公司对信创行业发展形势保持乐观态度，预计公司信创业务将持续快速增长。
Q2：柏飞电子未来的增长动力体现在哪些方面？
A2：2024年，柏飞电子业绩实现快速增长，主要源于两方面：一是加强与行业总体单位的业务合作，相关业务收入实现增长；二是与上市公司开展的协同业务取得快速发展。2025年，柏飞电子与上市公司的协同业务依旧是其重要发展方向；此外，柏飞电子研制的以国产AI、CPU芯片为核心的边端智能推理平台已实现小批量交付，预计带来新的业务机会；在低空经济、半导体、轨道交通等领域有望保持增长态势；在民航、卫星通信等领域预计在今年会取得一定突破。
Q3：公司国际化业务的规划发展？
A3：2024年，公司国际化业务实现收入5.98亿元，近年来公司国际化业务发展态势良好。公司主要面向金融、运营商、制造业等行业的中资企业出海以及海外本地客户提供服务，去年成功落地中国联通、泰国盘谷银行等大型项目。公司已在香港、新加坡、法兰克福、美国设立公司，覆盖全球主要发达国家和地区。今年公司考虑进一步加大在亚太地区的布局力度。
Q4：公司AI产品及业务的商业化思路是怎样的？
A4：公司高度重视AI业务发展，2024年，公司AI及大模型相关业务签约金额超过4亿元，若考虑智算基础设施和AI应用开发，相关收入还会更高。在AI业务方面，公司主要为行业客户搭建智算中心和智算管理平台，同时结合公司自主智弈大模型以及华为盘古、DeepSeek等通用大模型，针对垂直行业业务场景，开发满足行业特定需求的创新性算法和应用，大力推进AI技术在金融、制造、政府、水利、医疗等行业的应用落地；数据治理也是大模型应用落地的重要环节，公司凭借对行业和客户的深刻认知，在数据治理以及语料形成方面具备明显优势。此外，2025年，公司内部推行“AllinAI”战略，各个部门都在全面融入AI能力。未来几年AI将成为公司发展的关键驱动力。
Q5：公司对国防行业景气度的判断？
A5：从年初来看，目前公司特种行业业务呈现温和放量的态势。
券商研报：
联赢激光
重点机构：富国基金、华夏基金、泉果基金
调研摘要：
1.去年和今年一季度新签订单情况如何，对今年全年新签订单的预期怎样？
答：去年全年新签订单30亿，同比减少10.33%，去年订单下滑主要是因为加强风险控制，提高了对客户资质的要求，集中服务龙头客户，同时对毛利率也提出要求，放弃过低毛利的订单。今年一季度订单接近18亿，一部分来源于消费电子，大头还是锂电。公司2025年全年规划目标是45亿，从目前客户扩产情况来看，今年全年订单情况应该会比较好。
2.怎么看这一波锂电行业周期的持续度，明年全球情况会怎样？
答：锂电主要用于电动汽车和储能行业，2024年这两块都在高速增长，动力增长20%-30%，储能增长约70%，目前行业情况是头部优质产能缺乏，2025年是一个分水岭，强者更强，弱者可能会被淘汰。所以公司紧紧围绕头部企业和二三线能够上市融资的电池企业开展工作，以规避风险。
3.今年设备厂竞争情况如何，接单毛利率预期怎样？
答：2023年初公司定了"动力锂电保市占率，细分赛道保利润"的战略，到2024年9月份以后，公司调整了动力锂电赛道的战略，设置了毛利率底线原则，锂电业务没有利润就不能干，四季度开始订单的毛利率有提高。
4.设备厂竞争格局是否呈现订单向头部设备厂集中的趋势？
答：从多年情况来看，2021年之后，做锂电设备的企业日子不好过，所以现在有的退出了，有的回归主业放弃锂电业务。公司在头部客户中的占比去年有所提高，所以电池厂把设备订单往头部设备厂集中的趋势是存在且合理的。
5.2024年减值是否已充分计提，2025年减值预期如何？
答：2024年业务规模比2023年小，但减值计提翻了一倍多，应收账款减值包括按账龄计提和单项计提两部分，按账龄计提因部分应收账款账龄变化而有所增加；单项计提是因为少数客户投资未达预期目标、资金跟不上，有出现坏账可能，公司根据客户具体信用情况进行大比例甚至全额计提。存货方面，原材料会与市价对比做减值准备，发出商品或在产品会严格按合同订单金额与实际成本匹配进行计提。从目前情况看，2025年的减值应该会比2024年少。以库存原材料为例：库存物料从2023年底的4.5亿，压缩到2024年底的2.5亿，现在每月维持在2.3亿左右，与一个月的用量差不多，库存物料数量比较健康。
券商研报：
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