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大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

商洛市(山阳县、柞水县、丹凤县、商州区、洛南县、商南县、镇安县)  湖州市(安吉县、吴兴区、德清县、南浔区、长兴县)

大理白族自治州(祥云县、永平县、漾濞彝族自治县、宾川县、云龙县、剑川县、鹤庆县、大理市、巍山彝族回族自治县、弥渡县、南涧彝族自治县、洱源县)

邯郸市(临漳县、丛台区、磁县、永年区、涉县、广平县、武安市、鸡泽县、成安县、峰峰矿区、馆陶县、大名县、肥乡区、曲周县、魏县、邱县、复兴区、邯山区)

澳门特别行政区

长春市(绿园区、九台区、双阳区、德惠市、榆树市、农安县、朝阳区、南关区、二道区、宽城区、公主岭市)  常州市(金坛区、武进区、新北区、天宁区、溧阳市、钟楼区)

惠州市(龙门县、惠东县、博罗县、惠阳区、惠城区)

石河子市(图木舒克市、白杨市、新星市、铁门关市、可克达拉市、北屯市、阿拉尔市、五家渠市、昆玉市、胡杨河市、双河市)

文山壮族苗族自治州(文山市、砚山县、富宁县、西畴县、麻栗坡县、马关县、丘北县、广南县)

拉萨市(墨竹工卡县、堆龙德庆区、达孜区、尼木县、城关区、当雄县、林周县、曲水县)

泉州市(南安市、洛江区、金门县、惠安县、永春县、晋江市、德化县、泉港区、丰泽区、石狮市、安溪县、鲤城区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、温泉县、阿拉山口市)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

温州市(龙港市、平阳县、瑞安市、洞头区、苍南县、瓯海区、永嘉县、龙湾区、鹿城区、乐清市、文成县、泰顺县)

和田地区(墨玉县、和田市、和田县、民丰县、策勒县、洛浦县、于田县、皮山县)

荆门市(东宝区、京山市、钟祥市、掇刀区、沙洋县)

张家界市(慈利县、桑植县、永定区、武陵源区)

云浮市(云城区、云安区、郁南县、新兴县、罗定市)

雅安市(宝兴县、汉源县、雨城区、芦山县、天全县、石棉县、名山区、荥经县)

宁波市(余姚市、镇海区、北仑区、江北区、鄞州区、宁海县、海曙区、象山县、奉化区、慈溪市)

德阳市(什邡市、绵竹市、中江县、罗江区、广汉市、旌阳区)

青岛市(崂山区、李沧区、黄岛区、城阳区、胶州市、莱西市、市北区、即墨区、市南区、平度市)

儋州市

固原市(彭阳县、原州区、隆德县、泾源县、西吉县)

绵阳市(平武县、安州区、盐亭县、梓潼县、江油市、涪城区、游仙区、北川羌族自治县、三台县)

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牡丹江市(海林市、穆棱市、爱民区、宁安市、西安区、绥芬河市、东安区、阳明区、林口县、东宁市)

石家庄市(鹿泉区、赵县、元氏县、新华区、裕华区、栾城区、藁城区、高邑县、平山县、赞皇县、深泽县、桥西区、新乐市、晋州市、行唐县、无极县、长安区、井陉矿区、辛集市、井陉县、灵寿县、正定县)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、建始县、宣恩县、恩施市、巴东县、鹤峰县、咸丰县、利川市)

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淄博市(沂源县、博山区、高青县、周村区、桓台县、淄川区、临淄区、张店区)  衢州市(柯城区、开化县、江山市、衢江区、龙游县、常山县)

七台河市(勃利县、茄子河区、桃山区、新兴区)

昌都市(卡若区、丁青县、江达县、边坝县、左贡县、洛隆县、类乌齐县、八宿县、贡觉县、察雅县、芒康县)

咸阳市(淳化县、彬州市、乾县、礼泉县、长武县、泾阳县、杨陵区、旬邑县、永寿县、秦都区、武功县、渭城区、三原县、兴平市)成都市(郫都区、蒲江县、青羊区、邛崃市、新都区、温江区、新津区、大邑县、彭州市、锦江区、崇州市、金牛区、成华区、双流区、青白江区、武侯区、龙泉驿区、简阳市、金堂县、都江堰市)

楚雄彝族自治州(永仁县、元谋县、楚雄市、双柏县、武定县、姚安县、南华县、大姚县、牟定县、禄丰市)

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海东市(乐都区、循化撒拉族自治县、平安区、化隆回族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县)

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周口市(川汇区、商水县、鹿邑县、郸城县、扶沟县、沈丘县、淮阳区、项城市、太康县、西华县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、晴隆县、贞丰县、普安县、册亨县、安龙县、兴仁市、兴义市)

丽水市(莲都区、松阳县、青田县、龙泉市、缙云县、庆元县、云和县、遂昌县、景宁畲族自治县)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。