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湛江市(坡头区、霞山区、吴川市、雷州市、麻章区、徐闻县、遂溪县、赤坎区、廉江市)

盐城市(阜宁县、盐都区、滨海县、东台市、响水县、大丰区、建湖县、亭湖区、射阳县)

三明市(三元区、建宁县、大田县、将乐县、沙县区、泰宁县、尤溪县、宁化县、明溪县、永安市、清流县)

白银市(白银区、会宁县、景泰县、靖远县、平川区)  林芝市(米林市、朗县、察隅县、巴宜区、波密县、工布江达县、墨脱县)

锡林郭勒盟(二连浩特市、正镶白旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、正蓝旗、镶黄旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、多伦县)

阜阳市(颍州区、颍东区、界首市、颍泉区、太和县、阜南县、颍上县、临泉县)

晋城市(高平市、城区、阳城县、沁水县、泽州县、陵川县)

日喀则市(聂拉木县、谢通门县、萨迦县、康马县、南木林县、亚东县、岗巴县、白朗县、仲巴县、桑珠孜区、昂仁县、萨嘎县、江孜县、拉孜县、吉隆县、定结县、仁布县、定日县)  马鞍山市(含山县、和县、当涂县、雨山区、博望区、花山区)

梅州市(丰顺县、大埔县、兴宁市、平远县、五华县、梅县区、梅江区、蕉岭县)

朔州市(右玉县、山阴县、朔城区、怀仁市、应县、平鲁区)

拉萨市(堆龙德庆区、曲水县、尼木县、林周县、达孜区、墨竹工卡县、城关区、当雄县)

临沧市(临翔区、凤庆县、云县、永德县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

沧州市(黄骅市、肃宁县、运河区、南皮县、海兴县、新华区、孟村回族自治县、沧县、泊头市、献县、河间市、吴桥县、任丘市、青县、盐山县、东光县)

凉山彝族自治州(普格县、冕宁县、西昌市、盐源县、布拖县、雷波县、会东县、木里藏族自治县、会理市、德昌县、甘洛县、喜德县、金阳县、越西县、宁南县、美姑县、昭觉县)

南阳市(淅川县、桐柏县、镇平县、新野县、西峡县、方城县、唐河县、南召县、邓州市、宛城区、内乡县、卧龙区、社旗县)

岳阳市(汨罗市、湘阴县、华容县、岳阳楼区、临湘市、平江县、云溪区、岳阳县、君山区)

唐山市(玉田县、古冶区、曹妃甸区、遵化市、丰南区、乐亭县、路北区、开平区、丰润区、滦南县、路南区、迁西县、滦州市、迁安市)

阜新市(彰武县、阜新蒙古族自治县、新邱区、太平区、清河门区、细河区、海州区)

嘉峪关市

黔南布依族苗族自治州(荔波县、三都水族自治县、都匀市、罗甸县、长顺县、瓮安县、平塘县、龙里县、独山县、贵定县、惠水县、福泉市)

南京市(江宁区、溧水区、玄武区、六合区、鼓楼区、栖霞区、秦淮区、高淳区、雨花台区、浦口区、建邺区)

绥化市(安达市、兰西县、明水县、望奎县、肇东市、青冈县、绥棱县、庆安县、北林区、海伦市)

葫芦岛市(建昌县、兴城市、龙港区、南票区、绥中县、连山区)

香港特别行政区

苏州市(常熟市、相城区、张家港市、姑苏区、昆山市、吴中区、虎丘区、太仓市、吴江区)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

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昌吉回族自治州(昌吉市、玛纳斯县、奇台县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、阜康市、呼图壁县)

平凉市(庄浪县、崆峒区、华亭市、崇信县、静宁县、灵台县、泾川县)

金昌市(金川区、永昌县)

连云港市(赣榆区、东海县、灌南县、海州区、灌云县、连云区)  辽源市(西安区、东辽县、龙山区、东丰县)

邢台市(沙河市、南和区、威县、清河县、临西县、临城县、柏乡县、任泽区、内丘县、宁晋县、巨鹿县、信都区、新河县、平乡县、隆尧县、南宫市、襄都区、广宗县)

北海市(铁山港区、银海区、海城区、合浦县)

平顶山市(卫东区、叶县、宝丰县、湛河区、舞钢市、鲁山县、新华区、汝州市、石龙区、郏县)娄底市(新化县、涟源市、娄星区、冷水江市、双峰县)

昆明市(嵩明县、宜良县、西山区、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、晋宁区、富民县、官渡区、呈贡区、安宁市、东川区、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、五华区)  乌鲁木齐市(沙依巴克区、天山区、新市区、达坂城区、米东区、水磨沟区、头屯河区、乌鲁木齐县)

榆林市(子洲县、佳县、吴堡县、定边县、神木市、绥德县、府谷县、清涧县、横山区、米脂县、榆阳区、靖边县)

铜川市(宜君县、印台区、王益区、耀州区)

六安市(叶集区、霍邱县、金安区、金寨县、裕安区、霍山县、舒城县)宜春市(高安市、靖安县、万载县、袁州区、宜丰县、铜鼓县、樟树市、丰城市、奉新县、上高县)

黄石市(下陆区、铁山区、黄石港区、阳新县、大冶市、西塞山区)

南充市(高坪区、南部县、顺庆区、蓬安县、阆中市、西充县、营山县、仪陇县、嘉陵区)

大理白族自治州(云龙县、剑川县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、鹤庆县、洱源县、弥渡县、祥云县、大理市、宾川县、永平县)

天水市(秦州区、武山县、秦安县、张家川回族自治县、麦积区、甘谷县、清水县)

莆田市(荔城区、秀屿区、仙游县、城厢区、涵江区)

上饶市(弋阳县、玉山县、婺源县、德兴市、铅山县、横峰县、鄱阳县、广信区、广丰区、余干县、信州区、万年县)

温州市(鹿城区、瑞安市、苍南县、平阳县、乐清市、洞头区、泰顺县、龙湾区、永嘉县、文成县、龙港市、瓯海区)

石河子市(铁门关市、五家渠市、胡杨河市、北屯市、双河市、可克达拉市、阿拉尔市、新星市、昆玉市、白杨市、图木舒克市)

泉州市(南安市、安溪县、洛江区、泉港区、丰泽区、鲤城区、石狮市、晋江市、惠安县、德化县、永春县、金门县)

江门市(鹤山市、恩平市、台山市、开平市、新会区、蓬江区、江海区)

云浮市(云城区、新兴县、罗定市、郁南县、云安区)

白城市(洮北区、通榆县、镇赉县、洮南市、大安市)

湘潭市(湘潭县、韶山市、湘乡市、岳塘区、雨湖区)

德阳市(广汉市、绵竹市、中江县、什邡市、罗江区、旌阳区)

泰安市(宁阳县、东平县、岱岳区、泰山区、新泰市、肥城市)

济源市

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。