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广安市(前锋区、邻水县、岳池县、广安区、武胜县、华蓥市)

铜陵市(铜官区、义安区、枞阳县、郊区)

大同市(浑源县、平城区、云州区、天镇县、阳高县、灵丘县、云冈区、新荣区、广灵县、左云县)

滁州市(琅琊区、南谯区、全椒县、定远县、凤阳县、明光市、天长市、来安县)  塔城地区(托里县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、塔城市、裕民县、乌苏市、额敏县)

周口市(西华县、川汇区、淮阳区、沈丘县、太康县、商水县、项城市、郸城县、鹿邑县、扶沟县)

自贡市(沿滩区、贡井区、自流井区、富顺县、荣县、大安区)

萍乡市(上栗县、湘东区、芦溪县、安源区、莲花县)

临汾市(翼城县、侯马市、浮山县、安泽县、霍州市、襄汾县、汾西县、尧都区、吉县、蒲县、曲沃县、隰县、洪洞县、大宁县、永和县、乡宁县、古县)  内蒙古自治区

葫芦岛市(龙港区、南票区、兴城市、绥中县、建昌县、连山区)

邢台市(任泽区、广宗县、南和区、新河县、威县、巨鹿县、宁晋县、襄都区、清河县、临城县、柏乡县、平乡县、信都区、内丘县、沙河市、隆尧县、南宫市、临西县)

天水市(麦积区、秦安县、张家川回族自治县、清水县、秦州区、甘谷县、武山县)

贵港市(港南区、平南县、桂平市、覃塘区、港北区)

九江市(瑞昌市、浔阳区、濂溪区、修水县、庐山市、德安县、彭泽县、都昌县、柴桑区、湖口县、永修县、共青城市、武宁县)

廊坊市(固安县、文安县、广阳区、大厂回族自治县、香河县、三河市、永清县、安次区、大城县、霸州市)

鄂尔多斯市(乌审旗、鄂托克旗、达拉特旗、杭锦旗、东胜区、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、康巴什区、准格尔旗)

南平市(建瓯市、邵武市、延平区、建阳区、政和县、顺昌县、武夷山市、松溪县、光泽县、浦城县)

威海市(乳山市、环翠区、文登区、荣成市)

七台河市(新兴区、勃利县、桃山区、茄子河区)

固原市(泾源县、彭阳县、西吉县、隆德县、原州区)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、镶黄旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、太仆寺旗、二连浩特市、多伦县、正蓝旗、苏尼特左旗)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、新源县、伊宁市、特克斯县、巩留县、伊宁县、霍城县、霍尔果斯市、奎屯市)

菏泽市(牡丹区、曹县、郓城县、巨野县、成武县、东明县、单县、定陶区、鄄城县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)

宜昌市(当阳市、枝江市、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、猇亭区、秭归县、点军区、西陵区、宜都市、远安县、伍家岗区、夷陵区、兴山县)

锦州市(黑山县、太和区、凌海市、义县、古塔区、北镇市、凌河区)

南通市(海安市、通州区、海门区、崇川区、如东县、如皋市、启东市)

中山市

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榆林市(吴堡县、佳县、绥德县、府谷县、定边县、米脂县、清涧县、子洲县、神木市、横山区、靖边县、榆阳区)

晋城市(沁水县、阳城县、城区、高平市、泽州县、陵川县)

宜春市(樟树市、万载县、宜丰县、奉新县、袁州区、高安市、丰城市、上高县、靖安县、铜鼓县)

柳州市(城中区、融水苗族自治县、柳北区、鹿寨县、融安县、三江侗族自治县、柳南区、柳江区、鱼峰区、柳城县)  玉树藏族自治州(称多县、曲麻莱县、囊谦县、玉树市、杂多县、治多县)

盘锦市(盘山县、双台子区、大洼区、兴隆台区)

梧州市(藤县、苍梧县、岑溪市、龙圩区、蒙山县、长洲区、万秀区)

南京市(江宁区、玄武区、秦淮区、鼓楼区、六合区、浦口区、高淳区、雨花台区、溧水区、建邺区、栖霞区)庆阳市(华池县、镇原县、西峰区、合水县、庆城县、正宁县、环县、宁县)

揭阳市(揭东区、惠来县、榕城区、揭西县、普宁市)  临沂市(莒南县、河东区、沂南县、兰山区、兰陵县、蒙阴县、罗庄区、临沭县、郯城县、平邑县、沂水县、费县)

聊城市(高唐县、莘县、东昌府区、冠县、茌平区、东阿县、阳谷县、临清市)

长治市(壶关县、屯留区、平顺县、长子县、沁源县、襄垣县、黎城县、沁县、上党区、潞州区、武乡县、潞城区)

松原市(扶余市、宁江区、长岭县、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)崇左市(大新县、龙州县、宁明县、江州区、天等县、扶绥县、凭祥市)

泰州市(高港区、兴化市、姜堰区、靖江市、海陵区、泰兴市)

青岛市(市北区、市南区、李沧区、崂山区、胶州市、平度市、城阳区、莱西市、黄岛区、即墨区)

台州市(玉环市、临海市、温岭市、天台县、路桥区、仙居县、三门县、黄岩区、椒江区)

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楚雄彝族自治州(大姚县、禄丰市、牟定县、楚雄市、武定县、元谋县、双柏县、南华县、永仁县、姚安县)

日照市(莒县、五莲县、岚山区、东港区)

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雅安市(汉源县、石棉县、荥经县、雨城区、芦山县、天全县、宝兴县、名山区)

盐城市(亭湖区、东台市、滨海县、大丰区、射阳县、响水县、建湖县、阜宁县、盐都区)

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莆田市(城厢区、荔城区、仙游县、秀屿区、涵江区)

德州市(禹城市、德城区、夏津县、庆云县、陵城区、临邑县、齐河县、乐陵市、武城县、平原县、宁津县)

　　来源：摩斯IPO

　　原标题：《江苏扬州一家IPO实控人套现5.4亿疑似利益输送，或掩盖关联关系？》

　　4月23日，扬州天富龙集团股份有限公司（简称天富龙）将在上交所上会。公司保荐机构为中信建投，拟募集7.9亿元资金。

　　《摩斯IPO》注意到，天富龙在上市前收购了多家公司，这些标的公司对天富龙营收和利润贡献重大，存在“拼盘上市”之嫌。其中，天富龙收购的威英化纤原本由实控人朱大庆、陈慧夫妇100%持股，收购之前威英化纤大手笔分红3亿元，然后被作价约2.43亿元又卖给天富龙，相当于实控人夫妇通过这样一个操作，一前一后共计套现5.43亿元。此举或涉嫌利用分红“掏空”标的资产再卖给拟上市公司，可能间接损害发行人天富龙的利益。

　　此外，天富龙股东上海熙元买入和卖出股权的交易中，买卖两个操作都是上海熙元与实际控制人妻子或旗下公司进行操作，上海熙元通过一进一出的交易，实际上完成了套现并仍保留了部分股权，该交易是否存在利益输送行为？是否为了规避持股5%以上股东的36个月锁定期？

　　最后，天富龙实际控制人家族与上海熙元股东权玉龙之间存在着“密切关系”，权玉龙曾在天富龙关联企业（如扬州天富龙纤维、小额贷款公司）任高管，与朱大庆家族存在交叉任职和联合贷款、转贷等资金往来。然而天富龙却依然声称，权玉龙与公司及公司实际控制人不存在关联关系，天富龙对关联方的信息披露可能不够充分准确。

　　1

　　实控人夫妻前脚分红，

　　后脚卖标的公司

　　天富龙在上市前进行了一系列重大资产重组。其中部分资产收购的定价估值、收购原因及合理性等存在一些疑问。

　　先看下天富龙对威英化纤的收购。威英化纤从事再生有色纤维新材料的研发、制造与销售。2020年12月，发行人现金收购实际控制人朱大庆、陈慧夫妇控制的威英化纤100%的股权，构成同一控制下的重大资产重组。

　　天富龙回复称威英化纤2020年10月31日未经审计净资产为24，339.44万元，协商定价24，293万元，但2020年底经审计净资产增至3.15亿元，差异达7138万元。

　　对于现金收购的原因及合理性，天富龙仅解释为，收购时账面现金充沛，提高收购效率，具有合理性。该解释原因过于简单和牵强。

　　事实上，威英化纤2020年10月突击分红3亿元，远超其2019年末未分配利润（1.09亿元），分红后净资产被压低，导致天富龙低价收购。天富龙解释威英化纤分红的原因是盈利能力较好，可供分配利润充足。然而其为何如此恰当地选在了收购前2个月“精准”大额分红呢？

　　《摩斯IPO》发现，威英化纤2019年净利润1.09亿元，收购价2.43亿元对应PE仅2.2倍，显著低于同行业估值（通常8至15倍）。实控人朱大庆、陈慧夫妇（100%持股）通过威英化纤分红获得3亿元，同时转让股权套现2.43亿元，合计获利5.43亿元。此举是否涉嫌掏空标的资产后注入拟上市公司？威英化纤收购前分红30，000万元是否导致其净资产被刻意压低？分红资金是否最终流向实控人朱大庆、陈慧？为何威英化纤不按照2020年末经审计后的净资产3.15亿元进行收购，是否存在刻意压低标的估值，进行利益输送的行为？实控人是否将分红资金用于认购天富龙IPO股份，变相实现“资金闭环”？

　　尽管天富龙解释净资产增加部分为“11-12月经营积累”，但未说明为何未重新审计或调整定价，是否存在低估资产价值的嫌疑？为何选择未经审计的净资产作为定价依据？是否刻意回避审计后的增值部分？

　　《摩斯IPO》发现，天富龙目前的营收和业务形态很大程度上依靠上市前收购来的几家子公司贡献而来。比如，威英化纤从事再生有色涤纶短纤维的研发、生产与销售。2021年至2023年，威英化纤为天富龙贡献的利润总额占比为43.21%、22.11%和47.94%，贡献的营业收入占比为76.22%、73.08%和74.9%。收购威英化纤后，天富龙在资产总额和盈利能力上都有了极大提升；此外，通过收购天富龙科技和扬州富威尔，天富龙增强了在差别化涤纶短纤维和再生有色涤纶短纤维领域的市场地位；通过收购上海拓盈、上海又威，天富龙增加了纤维贸易业务。

　　天富龙现有营收和利润高度依赖威英化纤、天富龙科技等收购标的贡献而来，自身原有业务贡献低，或存在“拼盘上市”的嫌疑。若剔除威英化纤等收购标的，天富龙自身业务的增长率、毛利率是否显著低于行业水平？是否仅靠并表收购资产实现业绩增长？

　　2

　　权玉龙与天富龙及实控人

　　是否存在关联关系？

　　2011年12月31日，天富龙科技股东会作出决议，同意天富龙内饰（发行人前身）将所持天富龙科技3300万元认缴出资份额（天富龙科技15%股权，已实缴1380万元）以1380万元价格转让至上海熙元，其中尚有1920万元的未实缴出资份额由上海熙元缴足。天富龙解释称，此次转让原因是上海熙元实际控制人权玉龙与发行人董事长朱大庆相识多年，看好企业。本次股权转让以实缴注册资本作为转让对价。

　　2021年1月22日，天富龙科技股东会作出决议，同意上海熙元将其持有的天富龙科技5%股权以3368万元价格转让至陈慧。天富龙解释称，此次转让原因是上海熙元回笼资金。本次股权转让的定价以截至2020年12月31日的天富龙科技账面净资产67，342.34万元协商确定。

　　《摩斯IPO》粗略计算下来，上海熙元通过这样“买入卖出”的操作，实际上已经实现了当初投资资金的落地为安，同时还继续持有天富龙科技的股权，而这部分股权后续在2021年通过增资方式认缴了发行人部分股权，上海熙元也因此成为了天富龙的股东，后续随着天富龙的上市，上海熙元还可以拥有这部分股权上市后的价值，可谓一举两得。

　　天富龙在回复中仅以上海熙元“看好企业发展”及“回笼资金”为由，解释上海熙元受让又转出股份的行为，但未对两次交易的定价依据做充分解释，也没有解释为何交易对手是与发行人实际控制人家族有密切往来的权玉龙和实际控制人妻子陈慧。这一买一卖的交易对手，似乎都是特定的“利益相关方”。

　　天富龙在回复中称“权玉龙及其关联方与天富龙、实际控制人不存在关联关系”，然而《摩斯IPO》却发现，权玉龙和天富龙实际控制人家族有“密切联系”。公开资料显示，权玉龙曾于2015年至2017年任天富龙子公司扬州天富龙纤维有限公司（原名）副董事长、常务副总经理，此外，权玉龙及其家族成员多次担任天富龙下属或关联企业的高管或董事。

　　实际控制人朱大庆家族成员与权玉龙家族成员以及其控制下的企业，存在交叉任职及股权关系，天富龙却坚称“权玉龙及其关联方与天富龙、实际控制人不存在关联关系”，是否存在信息披露问题？

　　值得注意的是，上海熙元将天富龙科技部分股权转让给陈慧后，其后续通过天富龙科技股权认缴到的天富龙股权也就随之下降。若没有卖出天富龙科技股权，上海熙元持有天富龙股权的比例将上升，或超过5%的股权。此番操作不仅让上海熙元提前套现，或许还能规避持股5%以上股东的36个月锁定期。目前上海熙元（本次发行前持股比例为2.79%）的锁定期仅为12个月。

　　3

　　密切进行“互换交易”

　　是否存在利益输送？

　　《摩斯IPO》还发现，鑫铂股份在其招股说明书中披露，权玉龙2015年至2017年任仪征市兴民农村小额贷款有限公司董事长。2013年4月，天富龙发起设立仪征市兴民农村小额贷款有限公司，法定代表人以及董事长为权玉龙。股东构成方面，天富龙集团持股35%，为第一大股东。朱大庆的侄子、朱兴荣的弟弟朱兴龙持有15.00%，天富龙科技持有5%，朱大庆家族的关联方罗安香（曾代替朱大庆及陈坚持有上海拓盈的股份）持股10%。可以看到，这家小额贷款公司实际由天富龙及朱大庆家族成员掌控绝大部分股权，而权玉龙担任过这家公司的董事长。

　　此外，天富龙与远通实业以及权玉龙间接持股的上海汇阳服饰（现用名：上海思盈潮聚百货市场经营管理有限公司）之间还存在“联合转贷行为”。

　　2020年8月，出于资金周转的需要，远通实业与上海银行股份有限公司普陀支行签署《流动资金借款合同》，借款金额为13，000.00万元，借款用途用于支付货款等。为满足银行关于资金使用相关要求，远通实业寻求公司协助进行贷款周转。2020年8月19日至8月21日期间，天富龙科技向上海汇阳服饰（与远通实业同属自然人洪*振控制之企业）共转账6800.00万元。

　　值得注意的是，上海汇阳服饰唯一股东为上海亚太盛汇休闲购物有限公司，穿透后，后者的股东为洪文振与权玉龙，二者分别持股96.4%和3.6%，并且权玉龙2023年12月8日前曾担任上海亚太盛汇的董事。

　　上述操作，似乎是权玉龙与朱大庆家族互相“协助”彼此进行融资。而上海熙元“买入卖出”股权的操作，与此前的转贷和成立小贷公司行为类似，也是权玉龙与朱大庆夫妻进行着“交易互换”行为。两个家族之间是否存在利益互相输送的行为呢？这个问题还需要天富龙进一步进行解释。

　　此外，2022年1月至2月，天富龙集团、天富龙科技、威英化纤享受按照增值税应纳税额50%的退税优惠。根据《财政部税务总局关于完善资源综合利用增值税政策的公告》（财政部税务总局公告2021年第40号），对于属于增值税优惠目录的产品，2022年3月至2024年12月，天富龙集团、天富龙科技、威英化纤享受按照增值税应纳税额70%的退税优惠。2024年度天富龙供热享受按照增值税应纳税额100%的退税优惠。

　　报告期内，天富龙享受增值税即征即退税收优惠而增加计入损益的金额分别为6，253.54万元、5，422.87万元和8，670.46万元，占当期利润总额的比例为16.05%、11.68%和17.77%。

　　值得注意的是，威英化纤在被天富龙收购之前进行过多次股权转让，在转给实际控制个人朱大庆夫妇之前，威英化纤2005年至2014年期间的股东都是香港公司同兴有限公司，享受着外资税收优惠。《摩斯IPO》注意到，2006年6月至2017年6月，朱大庆任仪征市天一地毯厂负责人，而天一地毯厂也曾是威英化纤的股东。

　　天富龙业绩是否对税收存在依赖性？天富龙获得的退税、补贴及税收优惠等，是否都符合实际政策条件？是否存在通过“股权代持”等操作刻意满足税收优惠条件的行为？

　　作者|摩斯姐

　　来源|摩斯IPO（MorseIPO）