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吴忠市(盐池县、红寺堡区、利通区、青铜峡市、同心县)

内蒙古自治区

宿州市(萧县、砀山县、埇桥区、灵璧县、泗县)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、宣恩县、巴东县、来凤县、建始县、利川市、鹤峰县、咸丰县)  双鸭山市(饶河县、四方台区、岭东区、尖山区、集贤县、宝山区、友谊县、宝清县)

甘孜藏族自治州(雅江县、色达县、甘孜县、乡城县、炉霍县、九龙县、理塘县、巴塘县、稻城县、康定市、丹巴县、德格县、泸定县、石渠县、新龙县、道孚县、白玉县、得荣县)

海东市(乐都区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县、平安区、化隆回族自治县)

固原市(隆德县、彭阳县、泾源县、原州区、西吉县)抚州市(广昌县、资溪县、乐安县、崇仁县、金溪县、南丰县、黎川县、南城县、宜黄县、东乡区、临川区)

龙岩市(连城县、永定区、长汀县、漳平市、武平县、新罗区、上杭县)  淮安市(淮阴区、盱眙县、金湖县、涟水县、洪泽区、清江浦区、淮安区)

连云港市(灌云县、灌南县、海州区、连云区、赣榆区、东海县)

汉中市(佛坪县、西乡县、南郑区、汉台区、宁强县、镇巴县、洋县、留坝县、城固县、勉县、略阳县)

兰州市(皋兰县、永登县、红古区、西固区、榆中县、城关区、安宁区、七里河区)

青岛市(崂山区、李沧区、平度市、胶州市、黄岛区、即墨区、市南区、城阳区、莱西市、市北区)

九江市(武宁县、浔阳区、德安县、永修县、湖口县、都昌县、庐山市、共青城市、瑞昌市、濂溪区、彭泽县、修水县、柴桑区)

文山壮族苗族自治州(西畴县、文山市、广南县、富宁县、麻栗坡县、丘北县、马关县、砚山县)

重庆市(彭水苗族土家族自治县、合川区、云阳县、大渡口区、黔江区、渝北区、开州区、潼南区、秀山土家族苗族自治县、北碚区、丰都县、万州区、南岸区、巫溪县、沙坪坝区、璧山区、梁平区、永川区、忠县、石柱土家族自治县、九龙坡区、城口县、武隆区、奉节县、长寿区、巴南区、江北区、酉阳土家族苗族自治县、涪陵区、江津区、巫山县、南川区、渝中区、垫江县、铜梁区、綦江区、大足区、荣昌区)

镇江市(句容市、丹阳市、润州区、京口区、丹徒区、扬中市)

定西市(临洮县、陇西县、岷县、通渭县、渭源县、安定区、漳县)

常州市(武进区、金坛区、钟楼区、天宁区、溧阳市、新北区)

五指山市(临高县、琼中黎族苗族自治县、琼海市、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、澄迈县、文昌市、万宁市、昌江黎族自治县、定安县、陵水黎族自治县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、东方市)

开封市(尉氏县、通许县、杞县、祥符区、禹王台区、龙亭区、兰考县、顺河回族区、鼓楼区)

延安市(子长市、宜川县、宝塔区、甘泉县、延川县、富县、吴起县、延长县、志丹县、洛川县、黄陵县、安塞区、黄龙县)

娄底市(涟源市、娄星区、冷水江市、新化县、双峰县)

合肥市(蜀山区、肥东县、瑶海区、肥西县、庐江县、巢湖市、庐阳区、长丰县、包河区)

南通市(通州区、如东县、崇川区、海门区、海安市、启东市、如皋市)

百色市(平果市、右江区、凌云县、靖西市、隆林各族自治县、田林县、乐业县、德保县、田阳区、田东县、西林县、那坡县)

自贡市(大安区、富顺县、沿滩区、贡井区、自流井区、荣县)

西宁市(大通回族土族自治县、城东区、湟中区、城西区、湟源县、城中区、城北区)

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鞍山市(千山区、立山区、铁西区、台安县、海城市、岫岩满族自治县、铁东区)

忻州市(五寨县、定襄县、代县、原平市、繁峙县、五台县、保德县、岢岚县、宁武县、河曲县、偏关县、静乐县、神池县、忻府区)

杭州市(西湖区、钱塘区、上城区、余杭区、滨江区、建德市、桐庐县、萧山区、临平区、富阳区、拱墅区、淳安县、临安区)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、元阳县、蒙自市、石屏县、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、红河县、屏边苗族自治县、泸西县、开远市、绿春县、河口瑶族自治县)  丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区)

长春市(朝阳区、九台区、农安县、宽城区、公主岭市、德惠市、双阳区、绿园区、榆树市、南关区、二道区)

常德市(武陵区、津市市、汉寿县、石门县、鼎城区、桃源县、澧县、安乡县、临澧县)

蚌埠市(禹会区、淮上区、五河县、固镇县、蚌山区、龙子湖区、怀远县)安庆市(岳西县、大观区、太湖县、怀宁县、迎江区、桐城市、潜山市、宿松县、宜秀区、望江县)

绥化市(海伦市、庆安县、北林区、绥棱县、兰西县、肇东市、安达市、青冈县、明水县、望奎县)  襄阳市(宜城市、老河口市、枣阳市、樊城区、襄州区、襄城区、南漳县、谷城县、保康县)

咸阳市(三原县、长武县、旬邑县、泾阳县、杨陵区、兴平市、乾县、彬州市、礼泉县、永寿县、渭城区、武功县、淳化县、秦都区)

盘锦市(双台子区、大洼区、兴隆台区、盘山县)

湛江市(遂溪县、麻章区、霞山区、坡头区、吴川市、赤坎区、雷州市、徐闻县、廉江市)阜阳市(颍上县、阜南县、太和县、临泉县、颍州区、界首市、颍东区、颍泉区)

怀化市(麻阳苗族自治县、洪江市、鹤城区、中方县、通道侗族自治县、会同县、辰溪县、沅陵县、芷江侗族自治县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县)

聊城市(高唐县、茌平区、阳谷县、临清市、冠县、东阿县、莘县、东昌府区)

邯郸市(广平县、临漳县、成安县、武安市、邯山区、磁县、魏县、永年区、肥乡区、涉县、鸡泽县、曲周县、大名县、丛台区、峰峰矿区、馆陶县、邱县、复兴区)

梅州市(梅江区、兴宁市、梅县区、丰顺县、大埔县、蕉岭县、平远县、五华县)

广州市(增城区、从化区、越秀区、海珠区、黄埔区、荔湾区、花都区、番禺区、南沙区、白云区、天河区)

漳州市(云霄县、南靖县、龙文区、长泰区、诏安县、漳浦县、华安县、东山县、芗城区、平和县、龙海区)

漯河市(郾城区、临颍县、舞阳县、源汇区、召陵区)

扬州市(宝应县、高邮市、广陵区、仪征市、邗江区、江都区)

淄博市(张店区、周村区、淄川区、桓台县、博山区、临淄区、高青县、沂源县)

金华市(武义县、婺城区、永康市、东阳市、兰溪市、金东区、义乌市、浦江县、磐安县)

松原市(扶余市、长岭县、乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

铁岭市(银州区、昌图县、清河区、调兵山市、西丰县、开原市、铁岭县)

廊坊市(三河市、永清县、香河县、大城县、安次区、大厂回族自治县、固安县、霸州市、广阳区、文安县)

达州市(渠县、通川区、万源市、大竹县、开江县、达川区、宣汉县)

沧州市(黄骅市、任丘市、青县、新华区、盐山县、吴桥县、泊头市、海兴县、孟村回族自治县、运河区、沧县、河间市、南皮县、东光县、献县、肃宁县)

陇南市(康县、宕昌县、礼县、西和县、两当县、成县、徽县、武都区、文县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”