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昆明市(晋宁区、官渡区、五华区、西山区、富民县、盘龙区、呈贡区、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、嵩明县、安宁市、禄劝彝族苗族自治县、东川区、宜良县)

伊春市(大箐山县、丰林县、铁力市、南岔县、乌翠区、嘉荫县、友好区、汤旺县、金林区、伊美区)

遵义市(绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、习水县、湄潭县、凤冈县、红花岗区、仁怀市、正安县、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、播州区、赤水市、余庆县、桐梓县)

岳阳市(君山区、云溪区、湘阴县、岳阳县、华容县、岳阳楼区、平江县、临湘市、汨罗市)  成都市(蒲江县、双流区、新津区、大邑县、金堂县、金牛区、郫都区、崇州市、都江堰市、温江区、简阳市、彭州市、锦江区、龙泉驿区、武侯区、青白江区、青羊区、成华区、新都区、邛崃市)

五指山市(乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、临高县、陵水黎族自治县、万宁市、澄迈县、屯昌县、文昌市、东方市、定安县、琼海市)

嘉峪关市

崇左市(江州区、大新县、龙州县、天等县、宁明县、凭祥市、扶绥县)

三明市(明溪县、尤溪县、永安市、大田县、将乐县、沙县区、建宁县、清流县、泰宁县、三元区、宁化县)  淮南市(谢家集区、田家庵区、凤台县、大通区、寿县、潘集区、八公山区)

张家口市(涿鹿县、蔚县、沽源县、阳原县、崇礼区、下花园区、桥东区、张北县、怀安县、桥西区、宣化区、康保县、尚义县、怀来县、万全区、赤城县)

秦皇岛市(抚宁区、昌黎县、北戴河区、卢龙县、海港区、山海关区、青龙满族自治县)

茂名市(高州市、茂南区、化州市、电白区、信宜市)

昭通市(昭阳区、水富市、绥江县、盐津县、大关县、威信县、鲁甸县、巧家县、镇雄县、永善县、彝良县)

巴彦淖尔市(临河区、五原县、乌拉特中旗、磴口县、乌拉特前旗、杭锦后旗、乌拉特后旗)

巴中市(巴州区、南江县、平昌县、通江县、恩阳区)

红河哈尼族彝族自治州(石屏县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、蒙自市、泸西县、开远市、个旧市、绿春县、元阳县、红河县、建水县、河口瑶族自治县)

威海市(乳山市、环翠区、文登区、荣成市)

西安市(莲湖区、高陵区、长安区、灞桥区、未央区、周至县、碑林区、蓝田县、新城区、雁塔区、阎良区、鄠邑区、临潼区)

甘孜藏族自治州(德格县、丹巴县、稻城县、得荣县、白玉县、色达县、理塘县、巴塘县、甘孜县、乡城县、炉霍县、道孚县、石渠县、康定市、雅江县、泸定县、九龙县、新龙县)

潍坊市(寿光市、昌邑市、奎文区、高密市、临朐县、昌乐县、诸城市、寒亭区、青州市、潍城区、坊子区、安丘市)

焦作市(山阳区、武陟县、沁阳市、解放区、马村区、博爱县、温县、修武县、孟州市、中站区)

河源市(连平县、龙川县、源城区、紫金县、和平县、东源县)

东营市(垦利区、东营区、河口区、利津县、广饶县)

平顶山市(石龙区、湛河区、卫东区、新华区、宝丰县、舞钢市、汝州市、鲁山县、郏县、叶县)

宜昌市(伍家岗区、兴山县、远安县、西陵区、五峰土家族自治县、秭归县、猇亭区、当阳市、夷陵区、枝江市、长阳土家族自治县、点军区、宜都市)

锦州市(黑山县、凌海市、凌河区、北镇市、太和区、古塔区、义县)

宁波市(北仑区、镇海区、宁海县、象山县、鄞州区、慈溪市、海曙区、奉化区、江北区、余姚市)

荆州市(洪湖市、石首市、沙市区、公安县、荆州区、江陵县、松滋市、监利市)

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呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、海拉尔区、扎兰屯市、牙克石市、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、阿荣旗、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、根河市、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区)

果洛藏族自治州(班玛县、玛多县、久治县、甘德县、玛沁县、达日县)

沧州市(沧县、肃宁县、孟村回族自治县、海兴县、泊头市、南皮县、东光县、河间市、青县、运河区、任丘市、新华区、盐山县、献县、黄骅市、吴桥县)

咸宁市(咸安区、通山县、嘉鱼县、赤壁市、崇阳县、通城县)  朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、北票市、龙城区、朝阳县、双塔区、建平县)

广元市(剑阁县、昭化区、利州区、朝天区、旺苍县、青川县、苍溪县)

芜湖市(弋江区、南陵县、鸠江区、无为市、湾沚区、镜湖区、繁昌区)

信阳市(浉河区、息县、新县、罗山县、潢川县、固始县、商城县、光山县、淮滨县、平桥区)池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)

娄底市(涟源市、冷水江市、双峰县、娄星区、新化县)  铜川市(王益区、耀州区、印台区、宜君县)

陇南市(康县、两当县、文县、武都区、成县、西和县、徽县、宕昌县、礼县)

佛山市(禅城区、高明区、顺德区、三水区、南海区)

天津市(滨海新区、蓟州区、南开区、西青区、河西区、宝坻区、河北区、北辰区、武清区、红桥区、和平区、津南区、宁河区、河东区、静海区、东丽区)徐州市(铜山区、云龙区、新沂市、睢宁县、邳州市、贾汪区、鼓楼区、泉山区、沛县、丰县)

濮阳市(华龙区、范县、南乐县、濮阳县、台前县、清丰县)

贵阳市(修文县、开阳县、白云区、观山湖区、南明区、乌当区、云岩区、息烽县、清镇市、花溪区)

黄山市(黟县、歙县、祁门县、休宁县、黄山区、屯溪区、徽州区)

临汾市(永和县、侯马市、霍州市、襄汾县、曲沃县、古县、乡宁县、翼城县、大宁县、汾西县、隰县、浮山县、尧都区、安泽县、洪洞县、蒲县、吉县)

新乡市(获嘉县、新乡县、封丘县、延津县、卫滨区、长垣市、卫辉市、红旗区、辉县市、牧野区、原阳县、凤泉区)

桂林市(秀峰区、永福县、七星区、全州县、龙胜各族自治县、阳朔县、灵川县、恭城瑶族自治县、雁山区、叠彩区、灌阳县、荔浦市、资源县、象山区、兴安县、临桂区、平乐县)

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、祁连县、门源回族自治县)

山南市(扎囊县、曲松县、隆子县、桑日县、浪卡子县、乃东区、加查县、错那市、琼结县、贡嘎县、措美县、洛扎县)

济宁市(汶上县、泗水县、梁山县、兖州区、鱼台县、微山县、任城区、嘉祥县、邹城市、金乡县、曲阜市)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、轮台县、尉犁县、库尔勒市、且末县、焉耆回族自治县、和静县、若羌县、和硕县)

湛江市(麻章区、霞山区、吴川市、赤坎区、坡头区、廉江市、雷州市、徐闻县、遂溪县)

怀化市(通道侗族自治县、鹤城区、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、中方县、洪江市、会同县、沅陵县、麻阳苗族自治县、溆浦县、芷江侗族自治县)

惠州市(龙门县、博罗县、惠城区、惠阳区、惠东县)

阜阳市(颍州区、太和县、颍上县、界首市、颍泉区、临泉县、阜南县、颍东区)

临夏回族自治州(和政县、东乡族自治县、临夏县、广河县、康乐县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市)

泸州市(古蔺县、江阳区、合江县、纳溪区、龙马潭区、叙永县、泸县)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。