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北海市(海城区、银海区、铁山港区、合浦县)

广安市(前锋区、武胜县、岳池县、邻水县、华蓥市、广安区)

韶关市(翁源县、乳源瑶族自治县、曲江区、浈江区、乐昌市、新丰县、南雄市、武江区、始兴县、仁化县)

太原市(杏花岭区、古交市、娄烦县、清徐县、阳曲县、万柏林区、迎泽区、小店区、尖草坪区、晋源区)  昆明市(寻甸回族彝族自治县、官渡区、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、五华区、富民县、呈贡区、西山区、石林彝族自治县、安宁市、东川区、宜良县、晋宁区、嵩明县)

温州市(瑞安市、龙港市、永嘉县、文成县、瓯海区、鹿城区、泰顺县、龙湾区、苍南县、平阳县、洞头区、乐清市)

新余市(分宜县、渝水区)

南昌市(红谷滩区、青云谱区、安义县、进贤县、南昌县、东湖区、新建区、青山湖区、西湖区)长春市(朝阳区、榆树市、九台区、双阳区、农安县、绿园区、公主岭市、德惠市、二道区、宽城区、南关区)

信阳市(浉河区、息县、固始县、平桥区、淮滨县、光山县、罗山县、新县、潢川县、商城县)  甘孜藏族自治州(炉霍县、得荣县、乡城县、康定市、巴塘县、道孚县、德格县、泸定县、稻城县、色达县、雅江县、新龙县、石渠县、甘孜县、理塘县、九龙县、丹巴县、白玉县)

上饶市(横峰县、广信区、玉山县、鄱阳县、铅山县、弋阳县、万年县、德兴市、信州区、婺源县、广丰区、余干县)

泰安市(泰山区、新泰市、岱岳区、东平县、肥城市、宁阳县)

宁德市(福安市、古田县、蕉城区、周宁县、福鼎市、屏南县、寿宁县、霞浦县、柘荣县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、阿合奇县、乌恰县)

海口市(琼山区、美兰区、龙华区、秀英区)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、华宁县、澄江市、易门县、通海县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、峨山彝族自治县)

深圳市(宝安区、龙岗区、光明区、南山区、福田区、坪山区、盐田区、罗湖区、龙华区)

攀枝花市(米易县、东区、盐边县、仁和区、西区)

晋中市(灵石县、榆次区、介休市、祁县、寿阳县、榆社县、太谷区、昔阳县、左权县、平遥县、和顺县)

萍乡市(莲花县、湘东区、安源区、上栗县、芦溪县)

大理白族自治州(鹤庆县、洱源县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、云龙县、永平县、大理市、剑川县、宾川县、南涧彝族自治县、祥云县、弥渡县)

佳木斯市(富锦市、桦南县、抚远市、向阳区、前进区、汤原县、东风区、同江市、郊区、桦川县)

张掖市(民乐县、山丹县、临泽县、甘州区、肃南裕固族自治县、高台县)

辽阳市(文圣区、辽阳县、灯塔市、弓长岭区、太子河区、宏伟区、白塔区)

菏泽市(曹县、东明县、单县、郓城县、巨野县、牡丹区、成武县、定陶区、鄄城县)

四平市(铁西区、伊通满族自治县、铁东区、梨树县、双辽市)

鹤壁市(山城区、淇县、淇滨区、鹤山区、浚县)

平顶山市(鲁山县、卫东区、舞钢市、汝州市、郏县、湛河区、宝丰县、石龙区、新华区、叶县)

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天水市(甘谷县、秦州区、武山县、秦安县、麦积区、清水县、张家川回族自治县)

济源市

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、焉耆回族自治县、库尔勒市、和静县、若羌县、且末县、尉犁县、轮台县、博湖县)

山南市(曲松县、洛扎县、贡嘎县、措美县、隆子县、琼结县、乃东区、扎囊县、错那市、加查县、浪卡子县、桑日县)  无锡市(江阴市、新吴区、滨湖区、宜兴市、锡山区、梁溪区、惠山区)

焦作市(中站区、解放区、孟州市、武陟县、温县、沁阳市、山阳区、博爱县、马村区、修武县)

安庆市(怀宁县、岳西县、桐城市、大观区、潜山市、太湖县、宜秀区、宿松县、望江县、迎江区)

芜湖市(繁昌区、镜湖区、南陵县、湾沚区、鸠江区、弋江区、无为市)玉树藏族自治州(曲麻莱县、治多县、称多县、玉树市、杂多县、囊谦县)

九江市(共青城市、都昌县、彭泽县、浔阳区、永修县、柴桑区、濂溪区、瑞昌市、庐山市、德安县、武宁县、湖口县、修水县)  珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

荆门市(钟祥市、沙洋县、京山市、东宝区、掇刀区)

银川市(贺兰县、灵武市、兴庆区、永宁县、西夏区、金凤区)

永州市(江永县、东安县、零陵区、祁阳市、宁远县、冷水滩区、双牌县、新田县、江华瑶族自治县、道县、蓝山县)台州市(温岭市、椒江区、临海市、三门县、玉环市、路桥区、黄岩区、天台县、仙居县)

淄博市(博山区、临淄区、张店区、淄川区、周村区、桓台县、高青县、沂源县)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、泸西县、红河县、开远市、个旧市、元阳县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、绿春县、河口瑶族自治县、石屏县、建水县)

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洛阳市(嵩县、洛龙区、瀍河回族区、洛宁县、涧西区、汝阳县、新安县、栾川县、伊川县、西工区、孟津区、宜阳县、偃师区、老城区)

文山壮族苗族自治州(广南县、丘北县、马关县、文山市、砚山县、西畴县、麻栗坡县、富宁县)

汕头市(南澳县、龙湖区、潮南区、潮阳区、金平区、澄海区、濠江区)

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定西市(临洮县、陇西县、渭源县、漳县、岷县、安定区、通渭县)

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营口市(站前区、盖州市、老边区、西市区、大石桥市、鲅鱼圈区)

惠州市(博罗县、惠阳区、龙门县、惠东县、惠城区)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、保靖县、泸溪县、龙山县、花垣县、永顺县、古丈县、凤凰县)

长沙市(开福区、浏阳市、宁乡市、望城区、雨花区、岳麓区、天心区、芙蓉区、长沙县)

江门市(江海区、新会区、恩平市、蓬江区、台山市、鹤山市、开平市)

唐山市(路南区、丰南区、路北区、古冶区、丰润区、曹妃甸区、玉田县、开平区、乐亭县、迁安市、滦州市、遵化市、迁西县、滦南县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、瑞丽市、芒市、陇川县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎