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防城港市(港口区、防城区、上思县、东兴市)

淮安市(金湖县、清江浦区、淮阴区、淮安区、盱眙县、涟水县、洪泽区)

那曲市(申扎县、嘉黎县、色尼区、安多县、索县、双湖县、比如县、尼玛县、聂荣县、班戈县、巴青县)

威海市(荣成市、环翠区、乳山市、文登区)  贵阳市(乌当区、云岩区、白云区、修文县、花溪区、南明区、清镇市、息烽县、开阳县、观山湖区)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、金川县、阿坝县、黑水县、汶川县、九寨沟县、小金县、松潘县、壤塘县、理县、马尔康市、茂县、若尔盖县)

新疆维吾尔自治区

德州市(乐陵市、齐河县、宁津县、武城县、德城区、临邑县、陵城区、庆云县、平原县、禹城市、夏津县)三沙市(西沙区、南沙区)

云浮市(云城区、罗定市、云安区、新兴县、郁南县)  宜昌市(猇亭区、宜都市、秭归县、夷陵区、枝江市、伍家岗区、远安县、当阳市、兴山县、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、西陵区、点军区)

嘉峪关市

天水市(清水县、武山县、秦州区、甘谷县、张家川回族自治县、麦积区、秦安县)

湛江市(徐闻县、赤坎区、廉江市、霞山区、坡头区、雷州市、麻章区、遂溪县、吴川市)

合肥市(瑶海区、蜀山区、包河区、庐江县、肥西县、长丰县、肥东县、庐阳区、巢湖市)

泸州市(古蔺县、江阳区、叙永县、龙马潭区、泸县、纳溪区、合江县)

驻马店市(汝南县、遂平县、正阳县、西平县、上蔡县、确山县、新蔡县、驿城区、平舆县、泌阳县)

定西市(陇西县、岷县、通渭县、临洮县、漳县、渭源县、安定区)

荆门市(钟祥市、掇刀区、东宝区、沙洋县、京山市)

漯河市(源汇区、郾城区、召陵区、临颍县、舞阳县)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、双辽市、铁西区、梨树县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、织金县、赫章县、金沙县、黔西市、纳雍县、大方县)

商洛市(丹凤县、商州区、柞水县、洛南县、商南县、山阳县、镇安县)

吉林市(蛟河市、龙潭区、磐石市、船营区、桦甸市、永吉县、舒兰市、丰满区、昌邑区)

中山市

三门峡市(义马市、卢氏县、灵宝市、湖滨区、渑池县、陕州区)

绵阳市(安州区、平武县、游仙区、江油市、北川羌族自治县、涪城区、梓潼县、盐亭县、三台县)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市)

嘉兴市(南湖区、平湖市、嘉善县、海盐县、桐乡市、海宁市、秀洲区)

邵阳市(隆回县、新宁县、北塔区、城步苗族自治县、双清区、邵东市、大祥区、洞口县、武冈市、邵阳县、新邵县、绥宁县)

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南京市(江宁区、秦淮区、玄武区、鼓楼区、浦口区、高淳区、建邺区、栖霞区、六合区、雨花台区、溧水区)

兰州市(西固区、红古区、永登县、皋兰县、安宁区、城关区、七里河区、榆中县)

焦作市(沁阳市、武陟县、修武县、中站区、温县、解放区、马村区、山阳区、孟州市、博爱县)

景德镇市(昌江区、浮梁县、珠山区、乐平市)  枣庄市(峄城区、山亭区、薛城区、滕州市、台儿庄区、市中区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、梁河县、瑞丽市、陇川县)

六安市(舒城县、金寨县、叶集区、霍山县、霍邱县、裕安区、金安区)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、惠水县、龙里县、贵定县、荔波县、罗甸县、三都水族自治县、独山县、平塘县、瓮安县、福泉市、都匀市)恩施土家族苗族自治州(利川市、巴东县、建始县、来凤县、恩施市、咸丰县、鹤峰县、宣恩县)

海口市(琼山区、龙华区、美兰区、秀英区)  德阳市(广汉市、中江县、绵竹市、旌阳区、罗江区、什邡市)

大庆市(让胡路区、萨尔图区、大同区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、红岗区、肇源县、肇州县)

大连市(中山区、普兰店区、金州区、旅顺口区、甘井子区、沙河口区、西岗区、瓦房店市、庄河市、长海县)

安康市(紫阳县、汉滨区、平利县、旬阳市、镇坪县、石泉县、宁陕县、白河县、汉阴县、岚皋县)漳州市(芗城区、龙文区、东山县、华安县、漳浦县、龙海区、诏安县、长泰区、南靖县、平和县、云霄县)

葫芦岛市(南票区、连山区、建昌县、龙港区、兴城市、绥中县)

运城市(绛县、临猗县、万荣县、盐湖区、永济市、河津市、闻喜县、稷山县、垣曲县、夏县、平陆县、新绛县、芮城县)

张家口市(沽源县、下花园区、桥西区、宣化区、桥东区、涿鹿县、尚义县、怀来县、康保县、怀安县、张北县、蔚县、阳原县、赤城县、崇礼区、万全区)

朔州市(平鲁区、应县、右玉县、朔城区、怀仁市、山阴县)

镇江市(句容市、京口区、润州区、丹阳市、丹徒区、扬中市)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、门源回族自治县、刚察县)

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黔东南苗族侗族自治州(施秉县、剑河县、丹寨县、天柱县、岑巩县、锦屏县、麻江县、台江县、榕江县、黎平县、雷山县、黄平县、镇远县、凯里市、从江县、三穗县)

盐城市(建湖县、亭湖区、大丰区、射阳县、响水县、东台市、阜宁县、滨海县、盐都区)

百色市(靖西市、那坡县、田东县、西林县、田林县、田阳区、凌云县、德保县、乐业县、平果市、右江区、隆林各族自治县)

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昌都市(左贡县、洛隆县、察雅县、贡觉县、丁青县、芒康县、边坝县、江达县、卡若区、类乌齐县、八宿县)

梧州市(龙圩区、蒙山县、藤县、岑溪市、长洲区、万秀区、苍梧县)

安顺市(西秀区、紫云苗族布依族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县)

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怀化市(洪江市、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、辰溪县、会同县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、鹤城区、沅陵县、中方县)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。