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锡林郭勒盟(锡林浩特市、苏尼特右旗、镶黄旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、多伦县、太仆寺旗)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、阿克陶县、乌恰县)

临沂市(河东区、费县、郯城县、平邑县、兰山区、兰陵县、罗庄区、沂南县、沂水县、莒南县、蒙阴县、临沭县)

西宁市(城北区、城东区、城西区、城中区、大通回族土族自治县、湟源县、湟中区)  喀什地区(疏勒县、莎车县、英吉沙县、叶城县、泽普县、麦盖提县、喀什市、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、伽师县、疏附县)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、泸西县、石屏县、弥勒市、元阳县、蒙自市、开远市、绿春县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县)

贵港市(港北区、港南区、平南县、覃塘区、桂平市)

丹东市(元宝区、宽甸满族自治县、振兴区、凤城市、振安区、东港市)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)  甘南藏族自治州(卓尼县、合作市、夏河县、迭部县、碌曲县、舟曲县、临潭县、玛曲县)

德阳市(中江县、什邡市、绵竹市、旌阳区、广汉市、罗江区)

铜仁市(石阡县、松桃苗族自治县、江口县、万山区、玉屏侗族自治县、碧江区、思南县、德江县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县)

泉州市(泉港区、石狮市、安溪县、晋江市、丰泽区、惠安县、金门县、洛江区、德化县、永春县、鲤城区、南安市)

永州市(双牌县、蓝山县、道县、宁远县、江华瑶族自治县、江永县、零陵区、东安县、新田县、冷水滩区、祁阳市)

日喀则市(吉隆县、聂拉木县、仁布县、萨迦县、岗巴县、昂仁县、南木林县、定日县、亚东县、谢通门县、白朗县、桑珠孜区、仲巴县、拉孜县、定结县、康马县、萨嘎县、江孜县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、温泉县、阿拉山口市)

咸阳市(淳化县、秦都区、乾县、兴平市、武功县、彬州市、礼泉县、杨陵区、永寿县、长武县、旬邑县、三原县、泾阳县、渭城区)

武汉市(硚口区、黄陂区、蔡甸区、汉阳区、江夏区、新洲区、江汉区、青山区、东西湖区、武昌区、洪山区、江岸区、汉南区)

乐山市(峨边彝族自治县、市中区、峨眉山市、沙湾区、井研县、沐川县、金口河区、五通桥区、犍为县、马边彝族自治县、夹江县)

自贡市(大安区、沿滩区、富顺县、荣县、自流井区、贡井区)

内蒙古自治区

绥化市(海伦市、青冈县、安达市、肇东市、绥棱县、庆安县、明水县、北林区、望奎县、兰西县)

日照市(岚山区、东港区、五莲县、莒县)

呼和浩特市(托克托县、赛罕区、土默特左旗、新城区、清水河县、回民区、武川县、玉泉区、和林格尔县)

长春市(公主岭市、绿园区、德惠市、宽城区、双阳区、南关区、朝阳区、榆树市、二道区、九台区、农安县)

德州市(德城区、庆云县、陵城区、平原县、禹城市、武城县、夏津县、临邑县、齐河县、乐陵市、宁津县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、普定县)

兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、阿尔山市)

南通市(海安市、海门区、如东县、启东市、崇川区、如皋市、通州区)

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商洛市(柞水县、商州区、商南县、山阳县、洛南县、镇安县、丹凤县)

合肥市(庐江县、庐阳区、肥东县、包河区、肥西县、长丰县、蜀山区、瑶海区、巢湖市)

昭通市(盐津县、巧家县、水富市、鲁甸县、威信县、镇雄县、昭阳区、彝良县、大关县、永善县、绥江县)

南充市(阆中市、高坪区、顺庆区、南部县、西充县、嘉陵区、仪陇县、蓬安县、营山县)  北海市(海城区、合浦县、银海区、铁山港区)

林芝市(波密县、朗县、巴宜区、墨脱县、米林市、察隅县、工布江达县)

宜春市(宜丰县、樟树市、高安市、上高县、靖安县、丰城市、袁州区、奉新县、铜鼓县、万载县)

舟山市(定海区、普陀区、岱山县、嵊泗县)六盘水市(钟山区、盘州市、六枝特区、水城区)

雅安市(汉源县、荥经县、雨城区、宝兴县、石棉县、名山区、天全县、芦山县)  铁岭市(开原市、清河区、西丰县、昌图县、银州区、调兵山市、铁岭县)

营口市(盖州市、西市区、站前区、老边区、鲅鱼圈区、大石桥市)

贺州市(钟山县、富川瑶族自治县、八步区、昭平县、平桂区)

开封市(龙亭区、杞县、通许县、鼓楼区、顺河回族区、禹王台区、祥符区、兰考县、尉氏县)镇江市(丹阳市、京口区、句容市、扬中市、润州区、丹徒区)

景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)

韶关市(南雄市、武江区、仁化县、乳源瑶族自治县、始兴县、新丰县、翁源县、乐昌市、曲江区、浈江区)

玉林市(陆川县、兴业县、福绵区、北流市、玉州区、容县、博白县)

荆门市(沙洋县、东宝区、京山市、钟祥市、掇刀区)

崇左市(大新县、宁明县、扶绥县、江州区、龙州县、天等县、凭祥市)

常州市(新北区、武进区、金坛区、钟楼区、溧阳市、天宁区)

新余市(渝水区、分宜县)

沧州市(肃宁县、献县、泊头市、任丘市、新华区、南皮县、东光县、孟村回族自治县、海兴县、运河区、河间市、沧县、吴桥县、黄骅市、青县、盐山县)

厦门市(海沧区、翔安区、集美区、思明区、同安区、湖里区)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、昌吉市、阜康市、玛纳斯县、呼图壁县、奇台县、吉木萨尔县)

宿州市(埇桥区、泗县、萧县、砀山县、灵璧县)

黄冈市(麻城市、黄州区、浠水县、英山县、罗田县、黄梅县、团风县、武穴市、红安县、蕲春县)

淮北市(杜集区、相山区、濉溪县、烈山区)

抚州市(南丰县、临川区、广昌县、南城县、资溪县、宜黄县、金溪县、东乡区、黎川县、乐安县、崇仁县)

巴彦淖尔市(磴口县、临河区、乌拉特后旗、乌拉特前旗、乌拉特中旗、杭锦后旗、五原县)

楚雄彝族自治州(牟定县、姚安县、大姚县、永仁县、元谋县、南华县、楚雄市、禄丰市、双柏县、武定县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金