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白山市(抚松县、长白朝鲜族自治县、靖宇县、临江市、浑江区、江源区)

兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗)

盘锦市(双台子区、盘山县、兴隆台区、大洼区)

淮北市(濉溪县、杜集区、相山区、烈山区)  太原市(杏花岭区、迎泽区、清徐县、晋源区、娄烦县、尖草坪区、古交市、阳曲县、小店区、万柏林区)

莆田市(仙游县、城厢区、秀屿区、涵江区、荔城区)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

阳泉市(平定县、城区、矿区、郊区、盂县)

绵阳市(北川羌族自治县、涪城区、盐亭县、安州区、三台县、平武县、游仙区、江油市、梓潼县)  徐州市(铜山区、丰县、睢宁县、鼓楼区、贾汪区、云龙区、邳州市、新沂市、泉山区、沛县)

新乡市(原阳县、获嘉县、牧野区、延津县、卫滨区、新乡县、卫辉市、封丘县、辉县市、凤泉区、长垣市、红旗区)

大理白族自治州(永平县、洱源县、祥云县、大理市、弥渡县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、剑川县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、云龙县、宾川县)

青岛市(市南区、平度市、胶州市、即墨区、黄岛区、崂山区、李沧区、莱西市、市北区、城阳区)

三沙市(南沙区、西沙区)

商丘市(睢县、夏邑县、虞城县、梁园区、柘城县、睢阳区、民权县、永城市、宁陵县)

海南藏族自治州(同德县、贵德县、兴海县、贵南县、共和县)

遂宁市(安居区、船山区、射洪市、蓬溪县、大英县)

淮安市(盱眙县、淮阴区、涟水县、洪泽区、清江浦区、金湖县、淮安区)

济宁市(邹城市、任城区、鱼台县、金乡县、微山县、梁山县、兖州区、泗水县、汶上县、曲阜市、嘉祥县)

贵港市(覃塘区、港南区、平南县、桂平市、港北区)

哈尔滨市(香坊区、呼兰区、依兰县、方正县、巴彦县、尚志市、延寿县、木兰县、平房区、双城区、宾县、道里区、五常市、松北区、南岗区、道外区、通河县、阿城区)

喀什地区(麦盖提县、巴楚县、叶城县、喀什市、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、疏勒县、泽普县、疏附县、伽师县、岳普湖县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

抚州市(南丰县、崇仁县、金溪县、资溪县、东乡区、临川区、宜黄县、乐安县、南城县、广昌县、黎川县)

武威市(凉州区、民勤县、天祝藏族自治县、古浪县)

西安市(周至县、蓝田县、临潼区、莲湖区、碑林区、未央区、雁塔区、长安区、新城区、灞桥区、鄠邑区、阎良区、高陵区)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、荔波县、罗甸县、福泉市、平塘县、独山县、惠水县、贵定县、龙里县、瓮安县、都匀市、三都水族自治县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、尼勒克县、特克斯县、昭苏县、巩留县、伊宁县、伊宁市、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、新源县、奎屯市)

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朔州市(平鲁区、右玉县、怀仁市、山阴县、应县、朔城区)

湖州市(安吉县、南浔区、德清县、长兴县、吴兴区)

衢州市(龙游县、江山市、常山县、开化县、衢江区、柯城区)

孝感市(安陆市、应城市、孝南区、孝昌县、大悟县、汉川市、云梦县)  茂名市(电白区、信宜市、高州市、茂南区、化州市)

烟台市(栖霞市、莱州市、牟平区、海阳市、福山区、芝罘区、龙口市、蓬莱区、招远市、莱阳市、莱山区)

临沂市(河东区、沂水县、莒南县、临沭县、沂南县、费县、蒙阴县、兰陵县、郯城县、兰山区、平邑县、罗庄区)

德州市(庆云县、平原县、齐河县、陵城区、乐陵市、临邑县、武城县、夏津县、禹城市、宁津县、德城区)东莞市

张掖市(山丹县、肃南裕固族自治县、甘州区、高台县、临泽县、民乐县)  佳木斯市(桦南县、汤原县、郊区、桦川县、前进区、向阳区、东风区、同江市、抚远市、富锦市)

甘孜藏族自治州(得荣县、德格县、色达县、泸定县、雅江县、九龙县、甘孜县、炉霍县、康定市、稻城县、白玉县、乡城县、巴塘县、理塘县、石渠县、新龙县、道孚县、丹巴县)

邵阳市(邵东市、绥宁县、新宁县、武冈市、北塔区、洞口县、城步苗族自治县、双清区、邵阳县、大祥区、隆回县、新邵县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、平坝区、普定县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县)南平市(武夷山市、建阳区、浦城县、松溪县、政和县、光泽县、建瓯市、延平区、顺昌县、邵武市)

忻州市(五台县、神池县、河曲县、原平市、静乐县、保德县、宁武县、偏关县、代县、岢岚县、繁峙县、五寨县、忻府区、定襄县)

铁岭市(调兵山市、西丰县、清河区、昌图县、铁岭县、银州区、开原市)

安庆市(桐城市、怀宁县、宿松县、潜山市、岳西县、太湖县、望江县、迎江区、宜秀区、大观区)

赤峰市(巴林右旗、翁牛特旗、敖汉旗、红山区、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、喀喇沁旗、林西县、松山区、宁城县、巴林左旗、克什克腾旗)

清远市(连山壮族瑶族自治县、清新区、清城区、阳山县、英德市、连州市、连南瑶族自治县、佛冈县)

南宁市(江南区、马山县、西乡塘区、上林县、青秀区、横州市、隆安县、良庆区、兴宁区、邕宁区、武鸣区、宾阳县)

崇左市(宁明县、江州区、凭祥市、扶绥县、大新县、天等县、龙州县)

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武汉市(硚口区、江岸区、汉阳区、洪山区、江汉区、东西湖区、江夏区、新洲区、汉南区、蔡甸区、武昌区、青山区、黄陂区)

葫芦岛市(兴城市、绥中县、龙港区、建昌县、连山区、南票区)

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六盘水市(盘州市、水城区、六枝特区、钟山区)

大连市(普兰店区、庄河市、长海县、沙河口区、甘井子区、金州区、瓦房店市、中山区、旅顺口区、西岗区)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

安阳市(北关区、殷都区、龙安区、滑县、内黄县、汤阴县、安阳县、文峰区、林州市)

儋州市

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）