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那曲市(双湖县、尼玛县、色尼区、比如县、聂荣县、巴青县、安多县、申扎县、嘉黎县、索县、班戈县)

邵阳市(新宁县、双清区、大祥区、绥宁县、城步苗族自治县、邵阳县、洞口县、隆回县、北塔区、邵东市、新邵县、武冈市)

贵阳市(南明区、云岩区、息烽县、乌当区、白云区、修文县、观山湖区、花溪区、清镇市、开阳县)

嘉兴市(海盐县、嘉善县、秀洲区、南湖区、桐乡市、海宁市、平湖市)  怀化市(麻阳苗族自治县、中方县、鹤城区、新晃侗族自治县、洪江市、芷江侗族自治县、沅陵县、溆浦县、会同县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、辰溪县)

枣庄市(峄城区、市中区、薛城区、台儿庄区、滕州市、山亭区)

宁德市(寿宁县、霞浦县、柘荣县、古田县、蕉城区、福安市、屏南县、福鼎市、周宁县)

鹤壁市(淇县、鹤山区、山城区、浚县、淇滨区)

昆明市(五华区、盘龙区、东川区、宜良县、官渡区、呈贡区、石林彝族自治县、晋宁区、富民县、安宁市、嵩明县、西山区、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县)  庆阳市(环县、西峰区、华池县、正宁县、合水县、镇原县、宁县、庆城县)

龙岩市(上杭县、武平县、永定区、新罗区、漳平市、长汀县、连城县)

阿克苏地区(乌什县、柯坪县、拜城县、阿瓦提县、库车市、沙雅县、阿克苏市、温宿县、新和县)

达州市(达川区、大竹县、万源市、通川区、宣汉县、渠县、开江县)

长春市(榆树市、绿园区、公主岭市、德惠市、宽城区、双阳区、九台区、朝阳区、二道区、南关区、农安县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、古丈县、凤凰县、花垣县、吉首市、龙山县、泸溪县、保靖县)

上饶市(婺源县、玉山县、万年县、信州区、鄱阳县、广信区、横峰县、德兴市、余干县、铅山县、弋阳县、广丰区)

合肥市(肥东县、肥西县、庐江县、瑶海区、长丰县、庐阳区、蜀山区、包河区、巢湖市)

延安市(富县、吴起县、子长市、志丹县、延川县、黄龙县、宝塔区、宜川县、洛川县、安塞区、黄陵县、甘泉县、延长县)

泰州市(海陵区、兴化市、靖江市、高港区、姜堰区、泰兴市)

喀什地区(巴楚县、叶城县、喀什市、麦盖提县、疏勒县、英吉沙县、伽师县、莎车县、泽普县、岳普湖县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县)

果洛藏族自治州(甘德县、久治县、玛沁县、达日县、班玛县、玛多县)

牡丹江市(西安区、海林市、阳明区、穆棱市、东宁市、东安区、爱民区、宁安市、绥芬河市、林口县)

兰州市(西固区、安宁区、红古区、永登县、七里河区、榆中县、皋兰县、城关区)

滁州市(凤阳县、天长市、琅琊区、明光市、全椒县、定远县、南谯区、来安县)

包头市(土默特右旗、青山区、白云鄂博矿区、石拐区、九原区、固阳县、昆都仑区、东河区、达尔罕茂明安联合旗)

福州市(闽侯县、平潭县、连江县、仓山区、鼓楼区、福清市、罗源县、永泰县、晋安区、台江区、闽清县、长乐区、马尾区)

金华市(武义县、义乌市、婺城区、东阳市、磐安县、金东区、永康市、兰溪市、浦江县)

新余市(渝水区、分宜县)

淄博市(淄川区、张店区、桓台县、临淄区、周村区、高青县、博山区、沂源县)

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贺州市(钟山县、昭平县、八步区、富川瑶族自治县、平桂区)

拉萨市(尼木县、林周县、堆龙德庆区、曲水县、城关区、达孜区、墨竹工卡县、当雄县)

舟山市(岱山县、嵊泗县、定海区、普陀区)

河池市(金城江区、南丹县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、凤山县、巴马瑶族自治县、东兰县、宜州区、天峨县)  定西市(陇西县、安定区、临洮县、漳县、岷县、通渭县、渭源县)

武汉市(汉南区、硚口区、蔡甸区、江夏区、汉阳区、洪山区、东西湖区、新洲区、武昌区、江岸区、江汉区、青山区、黄陂区)

乌鲁木齐市(头屯河区、天山区、达坂城区、新市区、沙依巴克区、水磨沟区、米东区、乌鲁木齐县)

台州市(黄岩区、温岭市、天台县、三门县、临海市、仙居县、路桥区、椒江区、玉环市)普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县)

玉林市(北流市、福绵区、玉州区、容县、陆川县、兴业县、博白县)  南京市(栖霞区、浦口区、六合区、玄武区、江宁区、溧水区、鼓楼区、建邺区、秦淮区、高淳区、雨花台区)

宜昌市(猇亭区、当阳市、夷陵区、兴山县、西陵区、远安县、点军区、宜都市、伍家岗区、秭归县、枝江市、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县)

阿里地区(措勤县、噶尔县、革吉县、札达县、改则县、普兰县、日土县)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)威海市(乳山市、环翠区、荣成市、文登区)

柳州市(柳北区、柳城县、鱼峰区、柳江区、柳南区、融安县、城中区、三江侗族自治县、鹿寨县、融水苗族自治县)

朔州市(朔城区、山阴县、应县、平鲁区、怀仁市、右玉县)

张掖市(肃南裕固族自治县、临泽县、高台县、民乐县、甘州区、山丹县)

宝鸡市(渭滨区、千阳县、眉县、麟游县、岐山县、金台区、凤翔区、太白县、扶风县、陈仓区、凤县、陇县)

齐齐哈尔市(富裕县、建华区、梅里斯达斡尔族区、龙江县、依安县、克东县、富拉尔基区、泰来县、甘南县、拜泉县、碾子山区、克山县、昂昂溪区、龙沙区、铁锋区、讷河市)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

太原市(娄烦县、尖草坪区、小店区、古交市、清徐县、迎泽区、杏花岭区、万柏林区、阳曲县、晋源区)

阜新市(太平区、彰武县、新邱区、阜新蒙古族自治县、细河区、海州区、清河门区)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、若羌县、轮台县、尉犁县、且末县、和硕县、库尔勒市、和静县、博湖县)

运城市(平陆县、万荣县、河津市、垣曲县、绛县、稷山县、夏县、盐湖区、芮城县、临猗县、永济市、闻喜县、新绛县)

徐州市(泉山区、鼓楼区、云龙区、贾汪区、睢宁县、邳州市、沛县、新沂市、铜山区、丰县)

双鸭山市(岭东区、宝清县、宝山区、饶河县、尖山区、友谊县、集贤县、四方台区)

北京市(平谷区、东城区、昌平区、西城区、石景山区、海淀区、丰台区、通州区、延庆区、密云区、朝阳区、门头沟区、顺义区、大兴区、房山区、怀柔区)

攀枝花市(东区、盐边县、仁和区、米易县、西区)

江门市(蓬江区、鹤山市、新会区、江海区、台山市、开平市、恩平市)

韶关市(曲江区、浈江区、始兴县、仁化县、翁源县、乳源瑶族自治县、武江区、乐昌市、南雄市、新丰县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎