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更新时间：2025-04-27 05:59:32　浏览次数： 667

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济源市

黄冈市(武穴市、罗田县、麻城市、团风县、黄州区、浠水县、英山县、蕲春县、黄梅县、红安县)

乌鲁木齐市(新市区、头屯河区、达坂城区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、米东区、水磨沟区、天山区)

岳阳市(华容县、湘阴县、平江县、岳阳县、临湘市、云溪区、岳阳楼区、君山区、汨罗市)

天津市(北辰区、河北区、东丽区、武清区、滨海新区、宝坻区、和平区、宁河区、河西区、河东区、红桥区、蓟州区、西青区、津南区、静海区、南开区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

荆州市(松滋市、公安县、荆州区、江陵县、洪湖市、监利市、石首市、沙市区)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

厦门市(湖里区、翔安区、思明区、同安区、集美区、海沧区)

宁德市(寿宁县、福鼎市、周宁县、柘荣县、屏南县、霞浦县、福安市、古田县、蕉城区)

泰安市(宁阳县、东平县、新泰市、岱岳区、肥城市、泰山区)

滨州市(无棣县、沾化区、惠民县、阳信县、邹平市、博兴县、滨城区)

邢台市(隆尧县、南宫市、清河县、内丘县、襄都区、威县、广宗县、信都区、宁晋县、任泽区、沙河市、新河县、临西县、平乡县、柏乡县、巨鹿县、南和区、临城县)

驻马店市(上蔡县、汝南县、泌阳县、新蔡县、西平县、正阳县、驿城区、确山县、遂平县、平舆县)

武威市(民勤县、天祝藏族自治县、古浪县、凉州区)

柳州市(鹿寨县、柳北区、城中区、柳南区、柳城县、融水苗族自治县、鱼峰区、融安县、三江侗族自治县、柳江区)

晋中市(寿阳县、祁县、左权县、介休市、和顺县、太谷区、榆社县、昔阳县、榆次区、平遥县、灵石县)

宝鸡市(眉县、麟游县、渭滨区、千阳县、陇县、陈仓区、岐山县、扶风县、金台区、凤县、太白县、凤翔区)

通化市(梅河口市、通化县、柳河县、二道江区、东昌区、集安市、辉南县)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、晴隆县、贞丰县、册亨县、兴仁市、兴义市、望谟县、安龙县)

阿里地区(日土县、改则县、革吉县、普兰县、措勤县、札达县、噶尔县)

营口市(西市区、鲅鱼圈区、站前区、盖州市、老边区、大石桥市)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区)

阳泉市(平定县、矿区、城区、郊区、盂县)

镇江市(扬中市、丹徒区、润州区、京口区、句容市、丹阳市)

荆门市(掇刀区、京山市、钟祥市、沙洋县、东宝区)

九江市(庐山市、德安县、永修县、湖口县、濂溪区、都昌县、柴桑区、浔阳区、彭泽县、修水县、瑞昌市、武宁县、共青城市)

丹东市(宽甸满族自治县、元宝区、振安区、振兴区、凤城市、东港市)

大理白族自治州(祥云县、鹤庆县、弥渡县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、云龙县、洱源县、宾川县、永平县、剑川县、巍山彝族回族自治县、大理市)

赣州市(定南县、兴国县、上犹县、宁都县、龙南市、全南县、南康区、崇义县、会昌县、石城县、于都县、寻乌县、信丰县、赣县区、大余县、瑞金市、安远县、章贡区)

徐州市(邳州市、睢宁县、泉山区、铜山区、云龙区、鼓楼区、丰县、沛县、贾汪区、新沂市)

鞍山市(立山区、台安县、岫岩满族自治县、铁东区、铁西区、千山区、海城市)

西藏自治区

达州市(大竹县、宣汉县、达川区、开江县、渠县、万源市、通川区)

南昌市(东湖区、进贤县、新建区、红谷滩区、青山湖区、西湖区、青云谱区、南昌县、安义县)

西宁市(城西区、城北区、城中区、湟源县、大通回族土族自治县、城东区、湟中区)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、陇川县、芒市、梁河县、盈江县)

贵阳市(花溪区、开阳县、修文县、云岩区、乌当区、白云区、南明区、观山湖区、息烽县、清镇市)

凉山彝族自治州(美姑县、普格县、昭觉县、会东县、宁南县、雷波县、甘洛县、盐源县、布拖县、德昌县、木里藏族自治县、金阳县、会理市、西昌市、冕宁县、越西县、喜德县)

喀什地区(伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、巴楚县、泽普县、岳普湖县、叶城县、疏勒县、疏附县、莎车县、喀什市、英吉沙县)

朔州市(应县、怀仁市、山阴县、右玉县、朔城区、平鲁区)

商丘市(梁园区、睢县、夏邑县、宁陵县、柘城县、民权县、睢阳区、虞城县、永城市)

常德市(武陵区、安乡县、澧县、津市市、桃源县、石门县、汉寿县、临澧县、鼎城区)

南宁市(马山县、青秀区、武鸣区、良庆区、横州市、邕宁区、隆安县、西乡塘区、宾阳县、上林县、兴宁区、江南区)

廊坊市(广阳区、三河市、香河县、固安县、安次区、文安县、大城县、大厂回族自治县、霸州市、永清县)

连云港市(灌南县、灌云县、赣榆区、海州区、连云区、东海县)

衡阳市(雁峰区、衡阳县、石鼓区、常宁市、蒸湘区、耒阳市、衡东县、珠晖区、衡山县、衡南县、祁东县、南岳区)

庆阳市(庆城县、西峰区、合水县、镇原县、正宁县、华池县、宁县、环县)

淮南市(寿县、谢家集区、八公山区、凤台县、潘集区、大通区、田家庵区)

宜春市(樟树市、靖安县、万载县、高安市、奉新县、丰城市、铜鼓县、宜丰县、上高县、袁州区)

恩施土家族苗族自治州(利川市、来凤县、巴东县、鹤峰县、咸丰县、宣恩县、恩施市、建始县)

日照市(岚山区、莒县、东港区、五莲县)

丽江市(华坪县、古城区、玉龙纳西族自治县、永胜县、宁蒗彝族自治县)

许昌市(长葛市、禹州市、鄢陵县、建安区、魏都区、襄城县)

济南市(历下区、商河县、章丘区、长清区、莱芜区、平阴县、槐荫区、天桥区、济阳区、市中区、历城区、钢城区)

芜湖市(无为市、南陵县、弋江区、湾沚区、繁昌区、鸠江区、镜湖区)

南阳市(淅川县、南召县、西峡县、社旗县、邓州市、方城县、内乡县、卧龙区、宛城区、桐柏县、唐河县、镇平县、新野县)

长沙市(雨花区、长沙县、天心区、望城区、芙蓉区、宁乡市、开福区、浏阳市、岳麓区)

眉山市(洪雅县、彭山区、丹棱县、东坡区、仁寿县、青神县)

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呼和浩特市(武川县、清水河县、玉泉区、赛罕区、托克托县、新城区、和林格尔县、回民区、土默特左旗)

泸州市(古蔺县、泸县、江阳区、合江县、龙马潭区、纳溪区、叙永县)

电话：2025 绍兴市(越城区、上虞区、柯桥区、嵊州市、诸暨市、新昌县)

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香港特别行政区

百色市(田林县、平果市、那坡县、隆林各族自治县、西林县、德保县、田阳区、乐业县、右江区、靖西市、田东县、凌云县)

铜陵市(郊区、铜官区、义安区、枞阳县)

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株洲市(炎陵县、芦淞区、醴陵市、渌口区、荷塘区、石峰区、天元区、茶陵县、攸县)

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兰州市(皋兰县、七里河区、榆中县、永登县、红古区、城关区、安宁区、西固区)

玉树藏族自治州(杂多县、治多县、曲麻莱县、称多县、玉树市、囊谦县)

菏泽市(东明县、牡丹区、郓城县、鄄城县、曹县、成武县、单县、定陶区、巨野县)

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巴彦淖尔市(五原县、乌拉特后旗、乌拉特前旗、磴口县、杭锦后旗、临河区、乌拉特中旗)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

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佛山市(三水区、高明区、禅城区、顺德区、南海区)

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承德市(丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、平泉市、兴隆县、滦平县、隆化县、承德县、双桥区、双滦区)

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　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化