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许昌市(魏都区、鄢陵县、长葛市、建安区、禹州市、襄城县)

宁波市(海曙区、宁海县、余姚市、慈溪市、北仑区、鄞州区、象山县、镇海区、奉化区、江北区)

广州市(南沙区、荔湾区、越秀区、花都区、天河区、黄埔区、增城区、白云区、从化区、海珠区、番禺区)

兰州市(永登县、七里河区、红古区、城关区、榆中县、皋兰县、西固区、安宁区)  朝阳市(凌源市、建平县、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、北票市、龙城区)

龙岩市(新罗区、漳平市、武平县、永定区、长汀县、上杭县、连城县)

长春市(德惠市、农安县、公主岭市、南关区、榆树市、绿园区、宽城区、朝阳区、二道区、九台区、双阳区)

抚顺市(清原满族自治县、顺城区、东洲区、新抚区、抚顺县、新宾满族自治县、望花区)珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

抚州市(南城县、黎川县、宜黄县、乐安县、广昌县、资溪县、东乡区、南丰县、金溪县、崇仁县、临川区)  廊坊市(固安县、香河县、三河市、大厂回族自治县、文安县、广阳区、安次区、霸州市、大城县、永清县)

成都市(大邑县、崇州市、温江区、邛崃市、青羊区、简阳市、彭州市、郫都区、龙泉驿区、青白江区、双流区、蒲江县、新津区、武侯区、成华区、金堂县、锦江区、新都区、都江堰市、金牛区)

襄阳市(枣阳市、保康县、南漳县、襄城区、老河口市、宜城市、樊城区、谷城县、襄州区)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、古浪县、民勤县)

兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、突泉县、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗)

茂名市(化州市、电白区、高州市、信宜市、茂南区)

石河子市(新星市、胡杨河市、可克达拉市、双河市、昆玉市、北屯市、阿拉尔市、图木舒克市、五家渠市、白杨市、铁门关市)

阿克苏地区(新和县、库车市、阿瓦提县、柯坪县、温宿县、沙雅县、阿克苏市、乌什县、拜城县)

牡丹江市(林口县、穆棱市、东宁市、东安区、宁安市、阳明区、海林市、爱民区、西安区、绥芬河市)

滁州市(明光市、南谯区、琅琊区、凤阳县、全椒县、定远县、天长市、来安县)

保山市(腾冲市、昌宁县、施甸县、隆阳区、龙陵县)

眉山市(仁寿县、洪雅县、青神县、东坡区、丹棱县、彭山区)

镇江市(丹阳市、丹徒区、句容市、京口区、润州区、扬中市)

福州市(闽侯县、福清市、连江县、仓山区、台江区、闽清县、罗源县、长乐区、马尾区、平潭县、永泰县、鼓楼区、晋安区)

嘉兴市(平湖市、嘉善县、海盐县、秀洲区、桐乡市、海宁市、南湖区)

广西壮族自治区

宣城市(宁国市、郎溪县、旌德县、宣州区、广德市、绩溪县、泾县)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、阿克陶县、乌恰县)

梅州市(梅江区、蕉岭县、五华县、梅县区、兴宁市、丰顺县、大埔县、平远县)

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那曲市(巴青县、嘉黎县、申扎县、索县、尼玛县、班戈县、安多县、比如县、聂荣县、色尼区、双湖县)

北海市(合浦县、铁山港区、银海区、海城区)

金昌市(永昌县、金川区)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、乌苏市、额敏县、托里县、裕民县、塔城市)  蚌埠市(五河县、蚌山区、禹会区、淮上区、怀远县、固镇县、龙子湖区)

芜湖市(弋江区、繁昌区、湾沚区、镜湖区、南陵县、鸠江区、无为市)

邵阳市(大祥区、武冈市、新邵县、隆回县、洞口县、邵阳县、绥宁县、北塔区、邵东市、城步苗族自治县、新宁县、双清区)

巴中市(平昌县、巴州区、南江县、通江县、恩阳区)朔州市(平鲁区、山阴县、朔城区、怀仁市、应县、右玉县)

台州市(临海市、三门县、路桥区、仙居县、玉环市、黄岩区、天台县、温岭市、椒江区)  防城港市(上思县、东兴市、港口区、防城区)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

昭通市(镇雄县、鲁甸县、威信县、彝良县、盐津县、昭阳区、绥江县、巧家县、永善县、水富市、大关县)

达州市(大竹县、开江县、通川区、宣汉县、万源市、渠县、达川区)安顺市(紫云苗族布依族自治县、普定县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县)

临汾市(曲沃县、翼城县、汾西县、安泽县、尧都区、蒲县、襄汾县、吉县、乡宁县、隰县、永和县、古县、侯马市、浮山县、洪洞县、大宁县、霍州市)

苏州市(吴江区、虎丘区、相城区、姑苏区、昆山市、太仓市、张家港市、吴中区、常熟市)

松原市(扶余市、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、长岭县)

杭州市(富阳区、萧山区、桐庐县、淳安县、上城区、临平区、西湖区、建德市、余杭区、钱塘区、拱墅区、滨江区、临安区)

通化市(集安市、二道江区、东昌区、通化县、梅河口市、柳河县、辉南县)

无锡市(锡山区、新吴区、江阴市、梁溪区、滨湖区、宜兴市、惠山区)

汉中市(镇巴县、南郑区、城固县、略阳县、汉台区、西乡县、洋县、宁强县、留坝县、佛坪县、勉县)

宿迁市(宿豫区、泗洪县、宿城区、沭阳县、泗阳县)

贺州市(昭平县、八步区、平桂区、钟山县、富川瑶族自治县)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、瓮安县、长顺县、贵定县、龙里县、福泉市、惠水县、都匀市、三都水族自治县、荔波县、罗甸县、独山县)

白城市(通榆县、洮北区、大安市、洮南市、镇赉县)

六盘水市(盘州市、钟山区、水城区、六枝特区)

五指山市(琼中黎族苗族自治县、东方市、陵水黎族自治县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、万宁市、文昌市、澄迈县、白沙黎族自治县、琼海市、定安县、临高县)

呼和浩特市(新城区、武川县、土默特左旗、清水河县、玉泉区、托克托县、赛罕区、回民区、和林格尔县)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、都兰县、天峻县、乌兰县、茫崖市、格尔木市)

揭阳市(揭东区、普宁市、揭西县、惠来县、榕城区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”