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葫芦岛市(绥中县、连山区、建昌县、兴城市、龙港区、南票区)

渭南市(华阴市、华州区、澄城县、蒲城县、潼关县、富平县、白水县、临渭区、韩城市、大荔县、合阳县)

苏州市(虎丘区、张家港市、昆山市、吴中区、吴江区、太仓市、姑苏区、常熟市、相城区)

深圳市(坪山区、福田区、光明区、南山区、龙华区、罗湖区、盐田区、宝安区、龙岗区)  九江市(彭泽县、濂溪区、瑞昌市、湖口县、德安县、修水县、永修县、武宁县、柴桑区、庐山市、都昌县、共青城市、浔阳区)

湛江市(雷州市、坡头区、徐闻县、麻章区、吴川市、廉江市、霞山区、遂溪县、赤坎区)

广安市(前锋区、武胜县、岳池县、华蓥市、广安区、邻水县)

连云港市(灌南县、灌云县、东海县、海州区、连云区、赣榆区)荆州市(洪湖市、公安县、荆州区、江陵县、石首市、松滋市、监利市、沙市区)

威海市(环翠区、文登区、荣成市、乳山市)  阿勒泰地区(布尔津县、阿勒泰市、青河县、哈巴河县、福海县、吉木乃县、富蕴县)

铁岭市(开原市、调兵山市、银州区、西丰县、清河区、铁岭县、昌图县)

合肥市(庐阳区、肥西县、长丰县、肥东县、瑶海区、蜀山区、巢湖市、庐江县、包河区)

沈阳市(于洪区、辽中区、大东区、新民市、皇姑区、康平县、铁西区、和平区、沈河区、法库县、浑南区、苏家屯区、沈北新区)

怀化市(溆浦县、鹤城区、洪江市、新晃侗族自治县、中方县、麻阳苗族自治县、辰溪县、沅陵县、会同县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县)

北海市(铁山港区、银海区、海城区、合浦县)

宿州市(灵璧县、泗县、萧县、砀山县、埇桥区)

昆明市(安宁市、寻甸回族彝族自治县、富民县、东川区、盘龙区、呈贡区、五华区、石林彝族自治县、晋宁区、嵩明县、西山区、官渡区、宜良县、禄劝彝族苗族自治县)

抚顺市(抚顺县、新抚区、顺城区、东洲区、清原满族自治县、新宾满族自治县、望花区)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

南阳市(淅川县、内乡县、宛城区、方城县、新野县、南召县、桐柏县、唐河县、卧龙区、西峡县、镇平县、邓州市、社旗县)

桂林市(叠彩区、全州县、阳朔县、临桂区、兴安县、龙胜各族自治县、秀峰区、灌阳县、荔浦市、灵川县、七星区、资源县、象山区、平乐县、永福县、恭城瑶族自治县、雁山区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)

张家口市(桥西区、涿鹿县、赤城县、下花园区、尚义县、张北县、万全区、阳原县、怀来县、桥东区、崇礼区、蔚县、沽源县、康保县、怀安县、宣化区)

大理白族自治州(宾川县、弥渡县、云龙县、巍山彝族回族自治县、祥云县、鹤庆县、南涧彝族自治县、大理市、剑川县、漾濞彝族自治县、永平县、洱源县)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

东营市(河口区、东营区、利津县、广饶县、垦利区)

大同市(云州区、广灵县、浑源县、阳高县、天镇县、新荣区、平城区、云冈区、左云县、灵丘县)

贵阳市(花溪区、息烽县、乌当区、修文县、观山湖区、云岩区、清镇市、南明区、开阳县、白云区)

安庆市(宜秀区、桐城市、望江县、宿松县、迎江区、怀宁县、潜山市、太湖县、大观区、岳西县)

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宁夏回族自治区

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、茫崖市、德令哈市、格尔木市、天峻县、都兰县)

金昌市(永昌县、金川区)

张家界市(桑植县、永定区、慈利县、武陵源区)  梧州市(长洲区、岑溪市、万秀区、苍梧县、藤县、龙圩区、蒙山县)

佳木斯市(抚远市、郊区、汤原县、同江市、桦南县、前进区、东风区、向阳区、桦川县、富锦市)

兴安盟(阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、突泉县)

嘉兴市(嘉善县、秀洲区、南湖区、桐乡市、海盐县、平湖市、海宁市)邯郸市(临漳县、肥乡区、峰峰矿区、曲周县、魏县、馆陶县、广平县、成安县、丛台区、磁县、邯山区、邱县、永年区、大名县、复兴区、鸡泽县、武安市、涉县)

洛阳市(汝阳县、栾川县、涧西区、老城区、伊川县、嵩县、洛宁县、洛龙区、新安县、孟津区、西工区、宜阳县、瀍河回族区、偃师区)  银川市(贺兰县、金凤区、永宁县、兴庆区、灵武市、西夏区)

玉树藏族自治州(玉树市、曲麻莱县、囊谦县、称多县、杂多县、治多县)

张掖市(民乐县、山丹县、临泽县、高台县、甘州区、肃南裕固族自治县)

广元市(苍溪县、朝天区、青川县、剑阁县、昭化区、旺苍县、利州区)石家庄市(晋州市、鹿泉区、行唐县、长安区、栾城区、无极县、高邑县、赵县、平山县、桥西区、正定县、藁城区、灵寿县、井陉县、赞皇县、深泽县、辛集市、元氏县、井陉矿区、裕华区、新乐市、新华区)

厦门市(翔安区、海沧区、集美区、思明区、湖里区、同安区)

绥化市(青冈县、望奎县、海伦市、安达市、绥棱县、北林区、兰西县、明水县、庆安县、肇东市)

新疆维吾尔自治区

蚌埠市(固镇县、禹会区、龙子湖区、怀远县、蚌山区、五河县、淮上区)

三亚市(海棠区、崖州区、吉阳区、天涯区)

五指山市(万宁市、琼海市、陵水黎族自治县、文昌市、东方市、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、定安县、临高县、屯昌县)

楚雄彝族自治州(牟定县、楚雄市、永仁县、禄丰市、双柏县、姚安县、武定县、大姚县、南华县、元谋县)

唐山市(丰南区、滦南县、路南区、丰润区、乐亭县、曹妃甸区、迁西县、开平区、迁安市、玉田县、路北区、滦州市、古冶区、遵化市)

阿克苏地区(库车市、拜城县、沙雅县、乌什县、新和县、柯坪县、阿克苏市、温宿县、阿瓦提县)

阜新市(细河区、太平区、海州区、新邱区、彰武县、阜新蒙古族自治县、清河门区)

龙岩市(连城县、武平县、新罗区、永定区、长汀县、漳平市、上杭县)

梅州市(大埔县、兴宁市、蕉岭县、梅县区、丰顺县、梅江区、平远县、五华县)

吉林市(永吉县、磐石市、桦甸市、丰满区、蛟河市、昌邑区、龙潭区、船营区、舒兰市)

济南市(历城区、槐荫区、莱芜区、济阳区、章丘区、历下区、天桥区、商河县、平阴县、长清区、市中区、钢城区)

酒泉市(瓜州县、肃州区、金塔县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、肃北蒙古族自治县)

临汾市(襄汾县、汾西县、霍州市、古县、隰县、大宁县、曲沃县、洪洞县、翼城县、永和县、侯马市、蒲县、尧都区、安泽县、浮山县、吉县、乡宁县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”