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廊坊市(大城县、香河县、三河市、广阳区、大厂回族自治县、永清县、固安县、霸州市、安次区、文安县)

舟山市(普陀区、嵊泗县、定海区、岱山县)

包头市(土默特右旗、固阳县、东河区、昆都仑区、九原区、青山区、石拐区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗)

承德市(丰宁满族自治县、承德县、宽城满族自治县、双桥区、滦平县、兴隆县、隆化县、双滦区、平泉市、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县)  亳州市(利辛县、蒙城县、谯城区、涡阳县)

洛阳市(嵩县、偃师区、宜阳县、老城区、洛宁县、西工区、涧西区、伊川县、孟津区、洛龙区、栾川县、汝阳县、新安县、瀍河回族区)

南京市(溧水区、高淳区、栖霞区、建邺区、六合区、江宁区、浦口区、鼓楼区、秦淮区、玄武区、雨花台区)

阳江市(阳西县、江城区、阳东区、阳春市)阿克苏地区(拜城县、阿瓦提县、阿克苏市、新和县、沙雅县、乌什县、柯坪县、库车市、温宿县)

德州市(平原县、禹城市、齐河县、夏津县、德城区、乐陵市、武城县、宁津县、陵城区、临邑县、庆云县)  泰安市(泰山区、岱岳区、东平县、肥城市、宁阳县、新泰市)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、大洼区、盘山县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

唐山市(乐亭县、滦州市、路南区、路北区、遵化市、丰南区、玉田县、迁安市、曹妃甸区、迁西县、丰润区、开平区、古冶区、滦南县)

白银市(靖远县、平川区、白银区、景泰县、会宁县)

武威市(民勤县、凉州区、天祝藏族自治县、古浪县)

三门峡市(灵宝市、湖滨区、渑池县、卢氏县、陕州区、义马市)

防城港市(防城区、上思县、东兴市、港口区)

铜仁市(石阡县、碧江区、德江县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、思南县、江口县、万山区、玉屏侗族自治县)

景德镇市(珠山区、昌江区、浮梁县、乐平市)

榆林市(米脂县、定边县、佳县、神木市、榆阳区、吴堡县、绥德县、横山区、子洲县、靖边县、府谷县、清涧县)

滁州市(天长市、来安县、琅琊区、南谯区、定远县、凤阳县、明光市、全椒县)

商洛市(商南县、柞水县、山阳县、商州区、丹凤县、洛南县、镇安县)

保山市(隆阳区、腾冲市、昌宁县、施甸县、龙陵县)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、刚察县、门源回族自治县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、凌源市、建平县、双塔区、朝阳县、龙城区)

株洲市(石峰区、茶陵县、芦淞区、天元区、荷塘区、醴陵市、炎陵县、渌口区、攸县)

梧州市(龙圩区、万秀区、藤县、长洲区、岑溪市、蒙山县、苍梧县)

塔城地区(沙湾市、额敏县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、托里县、裕民县)

成都市(新津区、蒲江县、郫都区、温江区、青羊区、崇州市、青白江区、都江堰市、彭州市、简阳市、大邑县、锦江区、武侯区、新都区、金堂县、金牛区、龙泉驿区、邛崃市、双流区、成华区)

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大理白族自治州(洱源县、云龙县、剑川县、祥云县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、大理市、永平县、宾川县、鹤庆县)

本溪市(本溪满族自治县、溪湖区、南芬区、桓仁满族自治县、平山区、明山区)

威海市(乳山市、荣成市、环翠区、文登区)

杭州市(滨江区、桐庐县、富阳区、临平区、临安区、萧山区、上城区、钱塘区、淳安县、拱墅区、西湖区、余杭区、建德市)  通化市(通化县、柳河县、二道江区、东昌区、集安市、梅河口市、辉南县)

绍兴市(上虞区、柯桥区、诸暨市、嵊州市、越城区、新昌县)

济宁市(金乡县、微山县、曲阜市、任城区、汶上县、梁山县、泗水县、兖州区、邹城市、嘉祥县、鱼台县)

黔东南苗族侗族自治州(天柱县、锦屏县、麻江县、黎平县、雷山县、剑河县、台江县、榕江县、岑巩县、黄平县、从江县、凯里市、三穗县、丹寨县、施秉县、镇远县)东营市(广饶县、垦利区、利津县、河口区、东营区)

儋州市  抚州市(黎川县、南城县、广昌县、临川区、崇仁县、东乡区、乐安县、金溪县、南丰县、宜黄县、资溪县)

连云港市(灌云县、赣榆区、海州区、灌南县、连云区、东海县)

绥化市(海伦市、望奎县、北林区、兰西县、庆安县、肇东市、绥棱县、安达市、明水县、青冈县)

平凉市(静宁县、华亭市、崇信县、庄浪县、泾川县、崆峒区、灵台县)安康市(宁陕县、石泉县、汉阴县、汉滨区、岚皋县、平利县、紫阳县、白河县、旬阳市、镇坪县)

漯河市(源汇区、郾城区、召陵区、舞阳县、临颍县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

岳阳市(临湘市、汨罗市、岳阳楼区、君山区、平江县、云溪区、岳阳县、华容县、湘阴县)

庆阳市(庆城县、镇原县、环县、合水县、西峰区、正宁县、宁县、华池县)

拉萨市(堆龙德庆区、墨竹工卡县、曲水县、尼木县、林周县、城关区、达孜区、当雄县)

宿州市(泗县、砀山县、萧县、埇桥区、灵璧县)

雅安市(雨城区、荥经县、芦山县、石棉县、名山区、宝兴县、汉源县、天全县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

长春市(榆树市、公主岭市、农安县、九台区、绿园区、南关区、二道区、德惠市、宽城区、双阳区、朝阳区)

柳州市(三江侗族自治县、融安县、融水苗族自治县、鹿寨县、柳江区、柳北区、鱼峰区、柳南区、柳城县、城中区)

宝鸡市(凤翔区、陇县、眉县、麟游县、陈仓区、千阳县、扶风县、渭滨区、凤县、岐山县、金台区、太白县)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、利川市、恩施市、巴东县、鹤峰县、咸丰县、来凤县、建始县)

镇江市(句容市、润州区、扬中市、京口区、丹徒区、丹阳市)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区)

上饶市(婺源县、鄱阳县、玉山县、万年县、德兴市、广丰区、横峰县、余干县、铅山县、广信区、弋阳县、信州区)

湘潭市(湘潭县、岳塘区、雨湖区、湘乡市、韶山市)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。