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衢州市(衢江区、常山县、龙游县、江山市、柯城区、开化县)

铜陵市(铜官区、枞阳县、郊区、义安区)

和田地区(和田市、洛浦县、策勒县、民丰县、皮山县、墨玉县、和田县、于田县)

白银市(靖远县、白银区、景泰县、平川区、会宁县)  楚雄彝族自治州(元谋县、姚安县、双柏县、楚雄市、武定县、大姚县、牟定县、南华县、永仁县、禄丰市)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

玉林市(北流市、兴业县、容县、福绵区、博白县、玉州区、陆川县)

咸阳市(永寿县、长武县、渭城区、武功县、礼泉县、淳化县、秦都区、杨陵区、乾县、彬州市、兴平市、旬邑县、三原县、泾阳县)

温州市(苍南县、平阳县、泰顺县、洞头区、乐清市、龙湾区、鹿城区、龙港市、文成县、瓯海区、永嘉县、瑞安市)  十堰市(房县、竹山县、丹江口市、茅箭区、郧西县、竹溪县、张湾区、郧阳区)

漳州市(漳浦县、南靖县、龙海区、东山县、平和县、云霄县、诏安县、华安县、长泰区、龙文区、芗城区)

永州市(宁远县、双牌县、江永县、蓝山县、道县、东安县、冷水滩区、祁阳市、新田县、零陵区、江华瑶族自治县)

龙岩市(武平县、上杭县、漳平市、永定区、长汀县、连城县、新罗区)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

衡水市(景县、深州市、故城县、冀州区、武强县、安平县、桃城区、枣强县、饶阳县、武邑县、阜城县)

淄博市(张店区、沂源县、博山区、临淄区、高青县、淄川区、周村区、桓台县)

盐城市(亭湖区、响水县、东台市、大丰区、阜宁县、滨海县、射阳县、建湖县、盐都区)

金昌市(金川区、永昌县)

崇左市(凭祥市、江州区、宁明县、龙州县、大新县、扶绥县、天等县)

阜阳市(颍州区、颍上县、临泉县、太和县、颍东区、界首市、颍泉区、阜南县)

昭通市(鲁甸县、永善县、巧家县、威信县、绥江县、盐津县、镇雄县、水富市、大关县、彝良县、昭阳区)

沈阳市(和平区、康平县、法库县、铁西区、苏家屯区、新民市、皇姑区、辽中区、大东区、沈北新区、浑南区、沈河区、于洪区)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、奎屯市、特克斯县、伊宁县、尼勒克县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、霍尔果斯市、新源县、霍城县)

锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、镶黄旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、二连浩特市、多伦县)

丹东市(东港市、振安区、凤城市、宽甸满族自治县、振兴区、元宝区)

长治市(沁源县、壶关县、长子县、沁县、襄垣县、潞州区、潞城区、上党区、武乡县、黎城县、平顺县、屯留区)

宜宾市(高县、南溪区、叙州区、翠屏区、屏山县、江安县、筠连县、珙县、兴文县、长宁县)

昆明市(安宁市、石林彝族自治县、西山区、东川区、宜良县、呈贡区、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、官渡区、盘龙区、富民县、禄劝彝族苗族自治县、五华区、晋宁区)

昌都市(左贡县、察雅县、江达县、边坝县、贡觉县、八宿县、洛隆县、芒康县、丁青县、类乌齐县、卡若区)

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临汾市(汾西县、洪洞县、永和县、吉县、尧都区、霍州市、曲沃县、古县、浮山县、隰县、安泽县、襄汾县、大宁县、侯马市、蒲县、翼城县、乡宁县)

上海市(青浦区、虹口区、徐汇区、静安区、普陀区、黄浦区、松江区、嘉定区、长宁区、金山区、浦东新区、崇明区、杨浦区、奉贤区、宝山区、闵行区)

宣城市(绩溪县、广德市、郎溪县、宁国市、泾县、宣州区、旌德县)

自贡市(富顺县、荣县、自流井区、贡井区、大安区、沿滩区)  黄冈市(红安县、武穴市、麻城市、罗田县、团风县、英山县、浠水县、黄州区、蕲春县、黄梅县)

台州市(三门县、黄岩区、玉环市、温岭市、椒江区、仙居县、天台县、路桥区、临海市)

荆门市(沙洋县、京山市、东宝区、掇刀区、钟祥市)

铜仁市(德江县、松桃苗族自治县、江口县、思南县、万山区、玉屏侗族自治县、石阡县、沿河土家族自治县、碧江区、印江土家族苗族自治县)荆州市(沙市区、荆州区、松滋市、洪湖市、监利市、石首市、江陵县、公安县)

聊城市(东阿县、高唐县、冠县、阳谷县、莘县、茌平区、临清市、东昌府区)  常州市(新北区、钟楼区、武进区、金坛区、溧阳市、天宁区)

阳泉市(郊区、盂县、平定县、矿区、城区)

威海市(文登区、乳山市、环翠区、荣成市)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、库尔勒市、和硕县、若羌县、博湖县、尉犁县、且末县、焉耆回族自治县、轮台县)绥化市(海伦市、青冈县、望奎县、庆安县、兰西县、明水县、安达市、肇东市、北林区、绥棱县)

拉萨市(当雄县、达孜区、林周县、城关区、堆龙德庆区、墨竹工卡县、尼木县、曲水县)

无锡市(惠山区、滨湖区、宜兴市、梁溪区、江阴市、锡山区、新吴区)

百色市(德保县、靖西市、那坡县、凌云县、田林县、田东县、西林县、乐业县、田阳区、隆林各族自治县、平果市、右江区)

岳阳市(岳阳县、临湘市、岳阳楼区、平江县、华容县、君山区、云溪区、汨罗市、湘阴县)

金华市(义乌市、武义县、兰溪市、东阳市、永康市、金东区、磐安县、浦江县、婺城区)

平凉市(崆峒区、华亭市、灵台县、泾川县、庄浪县、静宁县、崇信县)

朔州市(山阴县、怀仁市、应县、朔城区、右玉县、平鲁区)

郴州市(汝城县、安仁县、资兴市、永兴县、宜章县、临武县、苏仙区、桂东县、桂阳县、北湖区、嘉禾县)

南阳市(西峡县、卧龙区、桐柏县、邓州市、新野县、宛城区、南召县、内乡县、社旗县、方城县、淅川县、唐河县、镇平县)

北京市(东城区、顺义区、大兴区、丰台区、门头沟区、西城区、房山区、石景山区、怀柔区、朝阳区、昌平区、通州区、海淀区、平谷区、延庆区、密云区)

南通市(如皋市、崇川区、启东市、通州区、海安市、海门区、如东县)

丽江市(古城区、宁蒗彝族自治县、永胜县、华坪县、玉龙纳西族自治县)

长春市(德惠市、公主岭市、宽城区、二道区、农安县、南关区、九台区、榆树市、绿园区、双阳区、朝阳区)

哈尔滨市(五常市、延寿县、巴彦县、尚志市、平房区、宾县、方正县、阿城区、松北区、呼兰区、道外区、香坊区、南岗区、依兰县、木兰县、通河县、双城区、道里区)

沧州市(东光县、盐山县、海兴县、南皮县、黄骅市、新华区、吴桥县、任丘市、沧县、泊头市、献县、肃宁县、孟村回族自治县、河间市、运河区、青县)

钦州市(钦南区、灵山县、浦北县、钦北区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”