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防城港市(港口区、上思县、东兴市、防城区)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

张家口市(赤城县、尚义县、万全区、阳原县、沽源县、蔚县、康保县、崇礼区、下花园区、宣化区、张北县、怀安县、涿鹿县、桥西区、怀来县、桥东区)

长治市(黎城县、屯留区、襄垣县、潞城区、武乡县、沁源县、沁县、长子县、壶关县、平顺县、潞州区、上党区)  红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、红河县、个旧市、泸西县、蒙自市、石屏县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、开远市、元阳县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县)

烟台市(海阳市、蓬莱区、莱阳市、牟平区、福山区、栖霞市、莱州市、芝罘区、龙口市、招远市、莱山区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

玉林市(玉州区、北流市、博白县、福绵区、陆川县、兴业县、容县)  赤峰市(克什克腾旗、巴林左旗、松山区、元宝山区、宁城县、红山区、巴林右旗、敖汉旗、翁牛特旗、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、林西县)

平顶山市(叶县、舞钢市、卫东区、郏县、宝丰县、新华区、石龙区、汝州市、湛河区、鲁山县)

成都市(成华区、双流区、温江区、新都区、新津区、简阳市、大邑县、都江堰市、锦江区、金堂县、崇州市、龙泉驿区、蒲江县、青白江区、彭州市、郫都区、武侯区、邛崃市、青羊区、金牛区)

延安市(洛川县、安塞区、志丹县、黄龙县、吴起县、子长市、延川县、富县、宝塔区、甘泉县、宜川县、黄陵县、延长县)

聊城市(冠县、阳谷县、东阿县、莘县、高唐县、茌平区、东昌府区、临清市)

宝鸡市(凤县、金台区、千阳县、麟游县、太白县、陈仓区、岐山县、陇县、眉县、渭滨区、扶风县、凤翔区)

吉林市(丰满区、龙潭区、桦甸市、永吉县、蛟河市、舒兰市、昌邑区、船营区、磐石市)

朔州市(右玉县、平鲁区、怀仁市、应县、山阴县、朔城区)

开封市(兰考县、鼓楼区、祥符区、顺河回族区、杞县、禹王台区、尉氏县、龙亭区、通许县)

滁州市(来安县、定远县、凤阳县、南谯区、琅琊区、全椒县、天长市、明光市)

襄阳市(宜城市、谷城县、老河口市、南漳县、樊城区、保康县、襄州区、襄城区、枣阳市)

六安市(裕安区、舒城县、金安区、霍山县、金寨县、叶集区、霍邱县)

东营市(河口区、广饶县、垦利区、东营区、利津县)

白城市(通榆县、洮北区、洮南市、镇赉县、大安市)

西安市(莲湖区、未央区、新城区、周至县、高陵区、临潼区、碑林区、灞桥区、蓝田县、鄠邑区、阎良区、长安区、雁塔区)

包头市(昆都仑区、青山区、东河区、石拐区、九原区、土默特右旗、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县)

长沙市(宁乡市、岳麓区、天心区、长沙县、望城区、开福区、雨花区、浏阳市、芙蓉区)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、鹤庆县、洱源县、永平县、巍山彝族回族自治县、云龙县、漾濞彝族自治县、剑川县、大理市、祥云县、弥渡县、宾川县)

甘南藏族自治州(卓尼县、合作市、迭部县、临潭县、碌曲县、夏河县、舟曲县、玛曲县)

周口市(鹿邑县、太康县、淮阳区、沈丘县、扶沟县、商水县、郸城县、项城市、川汇区、西华县)

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合肥市(巢湖市、庐江县、瑶海区、肥东县、蜀山区、包河区、庐阳区、肥西县、长丰县)

黄石市(下陆区、西塞山区、黄石港区、大冶市、铁山区、阳新县)

雅安市(天全县、石棉县、宝兴县、荥经县、芦山县、名山区、汉源县、雨城区)

通辽市(科尔沁左翼后旗、库伦旗、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、开鲁县、扎鲁特旗)  莆田市(仙游县、荔城区、秀屿区、涵江区、城厢区)

怀化市(沅陵县、洪江市、辰溪县、鹤城区、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、溆浦县、会同县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、中方县、靖州苗族侗族自治县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、龙山县、泸溪县、凤凰县、古丈县、吉首市、保靖县、花垣县)

河源市(和平县、东源县、源城区、龙川县、紫金县、连平县)海东市(化隆回族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、平安区)

金昌市(金川区、永昌县)  吕梁市(方山县、文水县、离石区、交口县、岚县、柳林县、兴县、中阳县、汾阳市、交城县、临县、孝义市、石楼县)

湖州市(南浔区、吴兴区、安吉县、德清县、长兴县)

太原市(尖草坪区、万柏林区、清徐县、小店区、古交市、娄烦县、迎泽区、杏花岭区、晋源区、阳曲县)

菏泽市(东明县、曹县、郓城县、单县、定陶区、成武县、巨野县、牡丹区、鄄城县)茂名市(电白区、化州市、高州市、信宜市、茂南区)

攀枝花市(西区、东区、仁和区、盐边县、米易县)

沧州市(黄骅市、盐山县、运河区、献县、沧县、东光县、任丘市、肃宁县、泊头市、南皮县、吴桥县、新华区、青县、海兴县、河间市、孟村回族自治县)

盐城市(建湖县、东台市、阜宁县、亭湖区、盐都区、射阳县、响水县、大丰区、滨海县)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

南充市(阆中市、蓬安县、顺庆区、营山县、高坪区、嘉陵区、西充县、仪陇县、南部县)

通化市(集安市、梅河口市、通化县、东昌区、辉南县、二道江区、柳河县)

常州市(武进区、钟楼区、天宁区、金坛区、溧阳市、新北区)

许昌市(魏都区、襄城县、禹州市、建安区、长葛市、鄢陵县)

新余市(渝水区、分宜县)

临沧市(临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、镇康县、云县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、永德县)

香港特别行政区

枣庄市(市中区、台儿庄区、山亭区、薛城区、峄城区、滕州市)

汉中市(勉县、洋县、留坝县、西乡县、汉台区、宁强县、佛坪县、镇巴县、城固县、南郑区、略阳县)

济南市(历城区、莱芜区、章丘区、济阳区、商河县、平阴县、槐荫区、市中区、历下区、天桥区、长清区、钢城区)

衢州市(江山市、常山县、龙游县、开化县、柯城区、衢江区)

阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。