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滨州市(邹平市、博兴县、滨城区、阳信县、沾化区、无棣县、惠民县)

丹东市(东港市、宽甸满族自治县、振兴区、振安区、凤城市、元宝区)

无锡市(新吴区、宜兴市、锡山区、江阴市、惠山区、梁溪区、滨湖区)

漯河市(源汇区、召陵区、郾城区、临颍县、舞阳县)  赣州市(安远县、宁都县、信丰县、石城县、全南县、章贡区、兴国县、南康区、赣县区、定南县、瑞金市、崇义县、龙南市、上犹县、大余县、于都县、会昌县、寻乌县)

伊春市(友好区、乌翠区、嘉荫县、大箐山县、汤旺县、铁力市、伊美区、南岔县、丰林县、金林区)

驻马店市(平舆县、西平县、泌阳县、确山县、上蔡县、新蔡县、驿城区、遂平县、汝南县、正阳县)

镇江市(句容市、润州区、丹阳市、扬中市、丹徒区、京口区)

汉中市(略阳县、西乡县、镇巴县、汉台区、南郑区、勉县、留坝县、洋县、佛坪县、城固县、宁强县)  黄冈市(武穴市、英山县、罗田县、蕲春县、麻城市、浠水县、团风县、红安县、黄梅县、黄州区)

防城港市(上思县、防城区、港口区、东兴市)

鞍山市(千山区、铁西区、立山区、岫岩满族自治县、铁东区、台安县、海城市)

东营市(利津县、河口区、广饶县、垦利区、东营区)

贺州市(平桂区、八步区、富川瑶族自治县、钟山县、昭平县)

舟山市(定海区、嵊泗县、岱山县、普陀区)

忻州市(繁峙县、定襄县、原平市、神池县、静乐县、宁武县、河曲县、偏关县、五台县、岢岚县、五寨县、忻府区、代县、保德县)

宜昌市(长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、兴山县、西陵区、秭归县、当阳市、远安县、点军区、枝江市、宜都市、伍家岗区、夷陵区、猇亭区)

嘉兴市(南湖区、海盐县、桐乡市、嘉善县、平湖市、海宁市、秀洲区)

昭通市(大关县、水富市、绥江县、盐津县、镇雄县、永善县、威信县、鲁甸县、彝良县、巧家县、昭阳区)

宁波市(慈溪市、江北区、象山县、北仑区、余姚市、海曙区、鄞州区、奉化区、宁海县、镇海区)

咸阳市(永寿县、淳化县、三原县、长武县、彬州市、兴平市、旬邑县、泾阳县、杨陵区、武功县、秦都区、乾县、礼泉县、渭城区)

三明市(大田县、明溪县、清流县、将乐县、泰宁县、沙县区、三元区、宁化县、永安市、尤溪县、建宁县)

玉林市(容县、博白县、兴业县、陆川县、玉州区、北流市、福绵区)

吉安市(吉水县、遂川县、万安县、永丰县、吉州区、青原区、井冈山市、永新县、吉安县、峡江县、新干县、泰和县、安福县)

南昌市(青山湖区、新建区、进贤县、青云谱区、东湖区、安义县、西湖区、红谷滩区、南昌县)

黄石市(铁山区、黄石港区、下陆区、西塞山区、阳新县、大冶市)

郴州市(临武县、苏仙区、嘉禾县、宜章县、桂阳县、资兴市、汝城县、桂东县、永兴县、安仁县、北湖区)

六盘水市(水城区、钟山区、盘州市、六枝特区)

平顶山市(叶县、郏县、新华区、鲁山县、汝州市、湛河区、宝丰县、石龙区、卫东区、舞钢市)

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塔城地区(沙湾市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、托里县、额敏县、乌苏市)

铁岭市(调兵山市、铁岭县、西丰县、银州区、昌图县、开原市、清河区)

金华市(磐安县、金东区、兰溪市、婺城区、浦江县、永康市、东阳市、义乌市、武义县)

阳泉市(盂县、郊区、平定县、矿区、城区)  泸州市(龙马潭区、古蔺县、纳溪区、江阳区、合江县、叙永县、泸县)

佛山市(三水区、禅城区、顺德区、南海区、高明区)

天津市(南开区、宁河区、红桥区、滨海新区、蓟州区、东丽区、和平区、西青区、武清区、宝坻区、北辰区、津南区、静海区、河东区、河西区、河北区)

黑河市(五大连池市、嫩江市、逊克县、北安市、爱辉区、孙吴县)淄博市(沂源县、博山区、淄川区、周村区、张店区、桓台县、临淄区、高青县)

黔南布依族苗族自治州(独山县、三都水族自治县、惠水县、平塘县、福泉市、长顺县、瓮安县、龙里县、荔波县、罗甸县、都匀市、贵定县)  锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、正蓝旗、太仆寺旗、多伦县、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、苏尼特左旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、镶黄旗、锡林浩特市)

宁夏回族自治区

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区)

四平市(伊通满族自治县、梨树县、铁西区、铁东区、双辽市)内江市(东兴区、隆昌市、市中区、威远县、资中县)

钦州市(钦南区、浦北县、钦北区、灵山县)

蚌埠市(蚌山区、五河县、怀远县、淮上区、龙子湖区、固镇县、禹会区)

合肥市(蜀山区、肥西县、庐阳区、肥东县、瑶海区、包河区、巢湖市、庐江县、长丰县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

日喀则市(昂仁县、仲巴县、萨迦县、吉隆县、拉孜县、江孜县、聂拉木县、萨嘎县、定结县、白朗县、仁布县、岗巴县、桑珠孜区、康马县、南木林县、亚东县、谢通门县、定日县)

和田地区(皮山县、于田县、和田县、洛浦县、民丰县、墨玉县、策勒县、和田市)

通化市(柳河县、二道江区、梅河口市、辉南县、通化县、东昌区、集安市)

锦州市(凌海市、太和区、义县、北镇市、黑山县、古塔区、凌河区)

凉山彝族自治州(西昌市、昭觉县、会东县、木里藏族自治县、宁南县、会理市、普格县、德昌县、金阳县、雷波县、盐源县、美姑县、冕宁县、甘洛县、越西县、布拖县、喜德县)

邢台市(威县、信都区、平乡县、广宗县、临城县、沙河市、柏乡县、隆尧县、新河县、清河县、临西县、襄都区、任泽区、南和区、巨鹿县、宁晋县、内丘县、南宫市)

西宁市(城西区、湟中区、城东区、城中区、湟源县、大通回族土族自治县、城北区)

安康市(平利县、旬阳市、镇坪县、汉滨区、宁陕县、岚皋县、白河县、石泉县、紫阳县、汉阴县)

临汾市(汾西县、浮山县、尧都区、翼城县、安泽县、霍州市、洪洞县、曲沃县、大宁县、隰县、吉县、古县、永和县、乡宁县、襄汾县、蒲县、侯马市)

抚顺市(新抚区、抚顺县、清原满族自治县、望花区、东洲区、顺城区、新宾满族自治县)

保山市(隆阳区、腾冲市、施甸县、龙陵县、昌宁县)

上饶市(信州区、鄱阳县、余干县、弋阳县、德兴市、婺源县、玉山县、万年县、横峰县、广丰区、广信区、铅山县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。