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西宁市(城东区、城中区、湟源县、城西区、城北区、湟中区、大通回族土族自治县)

河池市(巴马瑶族自治县、凤山县、环江毛南族自治县、东兰县、宜州区、金城江区、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、天峨县、都安瑶族自治县、南丹县)

嘉兴市(桐乡市、平湖市、海盐县、秀洲区、嘉善县、南湖区、海宁市)

佛山市(高明区、顺德区、南海区、三水区、禅城区)  宁德市(柘荣县、古田县、周宁县、寿宁县、蕉城区、霞浦县、福安市、福鼎市、屏南县)

毕节市(织金县、黔西市、赫章县、大方县、纳雍县、金沙县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县)

白银市(景泰县、平川区、白银区、会宁县、靖远县)

平顶山市(汝州市、石龙区、宝丰县、舞钢市、郏县、湛河区、新华区、鲁山县、卫东区、叶县)

十堰市(竹溪县、郧西县、竹山县、茅箭区、丹江口市、房县、张湾区、郧阳区)  宜昌市(点军区、夷陵区、枝江市、长阳土家族自治县、伍家岗区、五峰土家族自治县、当阳市、远安县、兴山县、猇亭区、宜都市、秭归县、西陵区)

新疆维吾尔自治区

蚌埠市(固镇县、禹会区、龙子湖区、淮上区、五河县、蚌山区、怀远县)

陇南市(文县、成县、宕昌县、康县、西和县、徽县、武都区、礼县、两当县)

滨州市(邹平市、沾化区、无棣县、惠民县、阳信县、博兴县、滨城区)

乌兰察布市(商都县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、卓资县、凉城县、四子王旗、兴和县、集宁区、丰镇市、察哈尔右翼后旗、化德县)

喀什地区(麦盖提县、疏勒县、英吉沙县、疏附县、叶城县、岳普湖县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、伽师县、巴楚县、泽普县)

云浮市(郁南县、新兴县、云安区、云城区、罗定市)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、华宁县、通海县、江川区、红塔区、澄江市、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县)

南充市(蓬安县、仪陇县、西充县、顺庆区、南部县、嘉陵区、阆中市、高坪区、营山县)

德阳市(绵竹市、广汉市、罗江区、旌阳区、中江县、什邡市)

乐山市(犍为县、金口河区、沐川县、峨边彝族自治县、五通桥区、井研县、市中区、夹江县、峨眉山市、马边彝族自治县、沙湾区)

那曲市(聂荣县、班戈县、巴青县、申扎县、索县、比如县、色尼区、安多县、嘉黎县、双湖县、尼玛县)

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、汶川县、马尔康市、若尔盖县、松潘县、黑水县、金川县、理县、红原县、阿坝县、小金县、茂县、壤塘县)

盐城市(东台市、阜宁县、盐都区、亭湖区、滨海县、建湖县、响水县、大丰区、射阳县)

重庆市(巫山县、云阳县、丰都县、渝中区、长寿区、巫溪县、彭水苗族土家族自治县、潼南区、垫江县、涪陵区、江北区、石柱土家族自治县、大足区、巴南区、江津区、忠县、南岸区、九龙坡区、梁平区、武隆区、万州区、南川区、永川区、渝北区、黔江区、铜梁区、綦江区、秀山土家族苗族自治县、大渡口区、荣昌区、城口县、合川区、北碚区、奉节县、璧山区、沙坪坝区、酉阳土家族苗族自治县、开州区)

阿里地区(措勤县、噶尔县、改则县、日土县、革吉县、札达县、普兰县)

丹东市(凤城市、振兴区、宽甸满族自治县、东港市、元宝区、振安区)

保山市(腾冲市、昌宁县、施甸县、隆阳区、龙陵县)

德州市(武城县、临邑县、乐陵市、齐河县、陵城区、庆云县、平原县、宁津县、夏津县、德城区、禹城市)

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随州市(曾都区、随县、广水市)

柳州市(柳城县、柳北区、柳南区、鱼峰区、城中区、三江侗族自治县、柳江区、鹿寨县、融安县、融水苗族自治县)

防城港市(港口区、防城区、东兴市、上思县)

张掖市(肃南裕固族自治县、民乐县、山丹县、临泽县、甘州区、高台县)  平凉市(庄浪县、崆峒区、灵台县、华亭市、崇信县、静宁县、泾川县)

绥化市(安达市、海伦市、兰西县、望奎县、北林区、明水县、青冈县、庆安县、肇东市、绥棱县)

济南市(长清区、济阳区、钢城区、平阴县、槐荫区、历下区、历城区、章丘区、市中区、天桥区、莱芜区、商河县)

安顺市(普定县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县)铜陵市(郊区、义安区、铜官区、枞阳县)

临夏回族自治州(康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、临夏县、永靖县、和政县、广河县、东乡族自治县)  武威市(古浪县、天祝藏族自治县、民勤县、凉州区)

揭阳市(普宁市、榕城区、惠来县、揭东区、揭西县)

鄂尔多斯市(康巴什区、准格尔旗、杭锦旗、达拉特旗、乌审旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、东胜区、鄂托克前旗)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、五原县、乌拉特中旗、磴口县、杭锦后旗、乌拉特后旗、临河区)来宾市(忻城县、合山市、武宣县、金秀瑶族自治县、象州县、兴宾区)

菏泽市(牡丹区、巨野县、曹县、东明县、定陶区、成武县、单县、鄄城县、郓城县)

商丘市(虞城县、睢阳区、夏邑县、梁园区、柘城县、民权县、睢县、宁陵县、永城市)

塔城地区(托里县、裕民县、沙湾市、额敏县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市)

黄石市(大冶市、西塞山区、阳新县、下陆区、黄石港区、铁山区)

昭通市(大关县、鲁甸县、绥江县、盐津县、彝良县、威信县、镇雄县、巧家县、昭阳区、永善县、水富市)

张家口市(张北县、涿鹿县、怀安县、万全区、崇礼区、下花园区、赤城县、尚义县、桥西区、怀来县、蔚县、阳原县、康保县、沽源县、桥东区、宣化区)

遵义市(余庆县、正安县、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、红花岗区、桐梓县、播州区、习水县、湄潭县、汇川区、绥阳县)

安阳市(内黄县、安阳县、北关区、文峰区、汤阴县、滑县、龙安区、殷都区、林州市)

甘南藏族自治州(碌曲县、迭部县、临潭县、舟曲县、合作市、夏河县、卓尼县、玛曲县)

三亚市(崖州区、吉阳区、海棠区、天涯区)

龙岩市(新罗区、永定区、连城县、长汀县、武平县、上杭县、漳平市)

南京市(雨花台区、高淳区、栖霞区、六合区、建邺区、浦口区、江宁区、溧水区、秦淮区、玄武区、鼓楼区)

晋城市(城区、阳城县、高平市、陵川县、泽州县、沁水县)

达州市(渠县、达川区、开江县、万源市、通川区、宣汉县、大竹县)

呼伦贝尔市(额尔古纳市、满洲里市、根河市、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、阿荣旗、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、牙克石市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗)

兰州市(红古区、皋兰县、安宁区、榆中县、西固区、七里河区、城关区、永登县)

特别声明

特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本公众号推送信息仅面向西部证券的专业投资者。若您并非西部证券的专业投资者。请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的任何推送信息。因本公众号受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请谅解!感谢您给予的理解与配合。

       事件       

公司发布2024年度报告。24年公司实现营业收入351.4亿元，同比增长9.6%；归母净利润36.2亿元，同比增长10.1%；扣非归母净利润35.3亿元，同比增长11.4%。全年公司毛利率为20.8%，净利率为10.3%。

       核心结论       

· 受益端侧AI浪潮，PCB业务多点开花，协同增长。

收入层面，公司“云、管、端”AI全链布局卓有成效。24年主要增量，1）消费电子及计算机用板业务营收97.54亿元，同比+22.3%，其中AI端侧类产品占比超45%；2）汽车\服务器用板营收10.3亿元，同比+90.3%。年内，AI服务器销售收入高增，智能汽车领域雷达运算板、域控制板、汽车雷达高频领域产品实现量产出货。利润层面，公司利润稳健，24年毛利率略下滑，主要系产品成本结构变化所致。

· 经营情况优化，积极进行产能扩张。

截至24年底，公司净现金达100亿元，应收账款周转天数为62天，同比减少9天、存货周期天数为42天，同比减少5天，整体保持在行业较好水平。24年，公司淮安三园区高阶HDI及SLP项目一期工程已顺利投产，二期工程正在建设中；高雄园区高端软板产能也建设完毕在小批量试产。预计泰国园区建设项目于25年5月建成，下半年有望小批量投产。公司25年规划资本开支50亿元，较24年增长75.8%，充分彰显发展信心。

· 深化布局AI端侧PCB，公司未来成长动力充足。

1）消费电子方面，公司作为PCB龙头，有望充分受益于苹果本轮端侧AI及折叠屏创新。一方面Appleintelligence对硬件要求升级，有望拉动FPC及SLP整体价值量提升。另一方面，折叠屏手机对FPC的用量及形态均有更高要求，相比直板机有望量价齐升。2）AI服务器方面，公司目前已成为AMD等核心客户供应商，服务器主力量产产品板层已升级至16~20L以上。公司泰国园区主要定位AI服务器，预计2025年下半年认证打样，持续打开公司未来成长空间。3）车用PCB方面，公司通过国际Tier1车厂认证，积极把握智能驾驶带来的业务机会。

       投资建议       

公司是PCB行业龙头企业，积极扩展AI服务器/汽车业务，成长动力充足。我们预计鹏鼎控股2025-2027年营收分别为400.53、457.18、520.07亿元，归母净利润分别为44.23、50.87、57.51亿元。我们持续看好公司未来业务拓展以及业绩增长，维持“买入”评级。

       风险提示       

下游需求不及预期，端侧AI发展不及预期，宏观经济不及预期

       西部证券—投资评级说明       

       分析师声明       

       免责声明       

       研究报告来源       

证券研究报告：《鹏鼎控股2024年年报点评--深度把握端侧AI浪潮，产能扩张节奏加快》

对外发布时间：2025年4月16日

对外发布机构：西部证券研究发展中心

参与人员信息：

分析师：郑宏达 

执业编号：S0800524020001

邮箱：zhenghongda@research.xbmail.com.cn

分析师：卢宇程

执业编号：S0800525040002

邮箱：luyucheng@research.xbmail.com.cn

联系人：徐乙苒

邮箱：xuyiran@research.xbmail.com.cn

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