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家电延寿计划，提供定期保养和维修服务，延长家电使用寿命。
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西宁市(城中区、湟源县、城西区、城北区、湟中区、大通回族土族自治县、城东区)
白银市(会宁县、白银区、景泰县、靖远县、平川区)
哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)
阿克苏地区(乌什县、柯坪县、拜城县、新和县、温宿县、阿瓦提县、阿克苏市、沙雅县、库车市)
常州市(钟楼区、溧阳市、天宁区、金坛区、新北区、武进区)
延安市(黄陵县、宜川县、甘泉县、洛川县、延川县、富县、安塞区、吴起县、子长市、黄龙县、志丹县、宝塔区、延长县)
巴中市(通江县、恩阳区、巴州区、南江县、平昌县)
平顶山市(汝州市、石龙区、郏县、新华区、卫东区、舞钢市、湛河区、宝丰县、叶县、鲁山县)
赤峰市(阿鲁科尔沁旗、松山区、元宝山区、克什克腾旗、翁牛特旗、喀喇沁旗、敖汉旗、林西县、巴林左旗、巴林右旗、红山区、宁城县)
绵阳市(梓潼县、涪城区、三台县、安州区、游仙区、北川羌族自治县、江油市、平武县、盐亭县)
大同市(云州区、广灵县、平城区、云冈区、灵丘县、新荣区、阳高县、左云县、天镇县、浑源县)
广西壮族自治区
许昌市(魏都区、鄢陵县、长葛市、襄城县、禹州市、建安区)
酒泉市(肃州区、敦煌市、玉门市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、金塔县)
西藏自治区
沧州市(东光县、泊头市、沧县、黄骅市、新华区、任丘市、献县、吴桥县、肃宁县、河间市、海兴县、盐山县、南皮县、青县、运河区、孟村回族自治县)
池州市(贵池区、东至县、青阳县、石台县)
淮南市(潘集区、八公山区、寿县、大通区、凤台县、田家庵区、谢家集区)
邯郸市(丛台区、复兴区、魏县、鸡泽县、武安市、广平县、永年区、馆陶县、肥乡区、成安县、临漳县、邱县、峰峰矿区、邯山区、曲周县、磁县、大名县、涉县)
资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)
常德市(桃源县、武陵区、石门县、津市市、安乡县、澧县、鼎城区、汉寿县、临澧县)
深圳市(南山区、坪山区、盐田区、宝安区、罗湖区、龙岗区、龙华区、光明区、福田区)
果洛藏族自治州(玛沁县、玛多县、班玛县、达日县、甘德县、久治县)
济源市
新疆维吾尔自治区
嘉峪关市
乐山市(夹江县、犍为县、五通桥区、沙湾区、马边彝族自治县、沐川县、金口河区、峨边彝族自治县、峨眉山市、井研县、市中区)
苏州市(虎丘区、张家港市、太仓市、吴中区、姑苏区、常熟市、昆山市、吴江区、相城区)
黔南布依族苗族自治州(独山县、平塘县、罗甸县、惠水县、都匀市、龙里县、长顺县、贵定县、荔波县、福泉市、三都水族自治县、瓮安县)
广州市(荔湾区、南沙区、花都区、天河区、从化区、番禺区、海珠区、黄埔区、白云区、增城区、越秀区)
广元市(青川县、苍溪县、朝天区、昭化区、利州区、旺苍县、剑阁县)
漯河市(舞阳县、郾城区、源汇区、临颍县、召陵区)
周口市(沈丘县、郸城县、太康县、川汇区、淮阳区、商水县、扶沟县、鹿邑县、西华县、项城市)
清远市(佛冈县、连州市、清新区、英德市、连南瑶族自治县、清城区、阳山县、连山壮族瑶族自治县)
滁州市(凤阳县、琅琊区、来安县、南谯区、明光市、天长市、全椒县、定远县)
无锡市(宜兴市、新吴区、惠山区、滨湖区、梁溪区、锡山区、江阴市)
玉溪市(峨山彝族自治县、红塔区、新平彝族傣族自治县、江川区、通海县、澄江市、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县)
甘南藏族自治州(迭部县、合作市、卓尼县、玛曲县、夏河县、临潭县、舟曲县、碌曲县)
白山市(江源区、临江市、长白朝鲜族自治县、靖宇县、抚松县、浑江区)
南京市(六合区、雨花台区、鼓楼区、玄武区、栖霞区、高淳区、江宁区、溧水区、秦淮区、浦口区、建邺区)
淄博市(周村区、张店区、沂源县、淄川区、桓台县、临淄区、高青县、博山区)
崇左市(大新县、宁明县、龙州县、天等县、江州区、扶绥县、凭祥市)
金昌市(金川区、永昌县)
百色市(隆林各族自治县、田东县、平果市、田林县、靖西市、凌云县、乐业县、德保县、那坡县、田阳区、西林县、右江区)
邵阳市(城步苗族自治县、北塔区、武冈市、双清区、大祥区、邵阳县、洞口县、新邵县、新宁县、邵东市、绥宁县、隆回县)
营口市(站前区、老边区、盖州市、鲅鱼圈区、西市区、大石桥市)
阿坝藏族羌族自治州(小金县、九寨沟县、茂县、壤塘县、阿坝县、松潘县、红原县、马尔康市、若尔盖县、理县、汶川县、金川县、黑水县)
玉林市(陆川县、福绵区、玉州区、兴业县、容县、北流市、博白县)
潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)
韶关市(南雄市、浈江区、乳源瑶族自治县、武江区、始兴县、新丰县、乐昌市、翁源县、曲江区、仁化县)
晋城市(高平市、泽州县、沁水县、陵川县、阳城县、城区)
宣城市(绩溪县、宣州区、泾县、广德市、旌德县、郎溪县、宁国市)
汉中市(佛坪县、城固县、西乡县、洋县、略阳县、宁强县、镇巴县、南郑区、勉县、留坝县、汉台区)
河池市(凤山县、大化瑶族自治县、天峨县、南丹县、宜州区、金城江区、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、东兰县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县)
河源市(和平县、东源县、源城区、紫金县、连平县、龙川县)
合肥市(蜀山区、肥东县、巢湖市、庐江县、包河区、瑶海区、肥西县、庐阳区、长丰县)
海东市(平安区、化隆回族自治县、互助土族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县)
榆林市(榆阳区、绥德县、府谷县、神木市、佳县、清涧县、米脂县、定边县、横山区、吴堡县、靖边县、子洲县)
泰安市(新泰市、肥城市、宁阳县、东平县、岱岳区、泰山区)
湘潭市(韶山市、湘潭县、岳塘区、湘乡市、雨湖区)
绥化市(肇东市、明水县、庆安县、安达市、青冈县、海伦市、绥棱县、望奎县、兰西县、北林区)
大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)
宝鸡市(凤县、渭滨区、千阳县、扶风县、眉县、陈仓区、凤翔区、太白县、麟游县、岐山县、金台区、陇县)
新乡市(长垣市、原阳县、辉县市、新乡县、凤泉区、卫辉市、卫滨区、牧野区、延津县、红旗区、获嘉县、封丘县)
三门峡市(渑池县、义马市、湖滨区、灵宝市、陕州区、卢氏县)
长治市(潞州区、屯留区、沁县、襄垣县、平顺县、武乡县、长子县、潞城区、沁源县、上党区、壶关县、黎城县)
保山市(腾冲市、施甸县、龙陵县、隆阳区、昌宁县)
石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)
遂宁市(蓬溪县、大英县、安居区、射洪市、船山区)
辽源市(龙山区、东丰县、东辽县、西安区)
宁夏回族自治区
益阳市(赫山区、沅江市、资阳区、安化县、桃江县、南县)
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克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)
儋州市
芜湖市(鸠江区、弋江区、湾沚区、繁昌区、南陵县、无为市、镜湖区)
襄阳市(枣阳市、保康县、襄州区、老河口市、樊城区、谷城县、宜城市、襄城区、南漳县)
黔东南苗族侗族自治州(麻江县、黎平县、凯里市、施秉县、台江县、从江县、镇远县、剑河县、雷山县、三穗县、天柱县、黄平县、榕江县、丹寨县、锦屏县、岑巩县)
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濮阳市(南乐县、台前县、范县、濮阳县、华龙区、清丰县)
新浪合作平台光大期货开户安全快捷有保障 2025年4月19日，湖北美尔雅（维权）股份有限公司发布《关于公司及相关人员收到立案告知书的公告》称，公司及公司实际控制人兼董事长郑继平先生于2025年4月18日分别收到中国证券监督管理委员会下发的《立案告知书》（编号：证监立案字0052025002号和0052025003号）。因涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，中国证券监督管理委员会决定对公司及郑继平先生立案。
目前尚不清楚本次证监会对美尔雅的立案涉及哪些违法行为，但是，无论上市公司因何种原因而实施了信披违法违规行为，给投资人造成损失的，都应当承担赔偿责任。
索赔相关：
陈宇霞律师在此提醒，凡在2025年4月18日收盘时持有美尔雅股票的投资者，或有机会向美尔雅索赔投资损失。
以上索赔条件仅代表陈宇霞律师的观点，不作为任何投资决策和买卖建议，最终以法院认定的索赔条件为准。
参加股票索赔的股民需准备一下材料；
1、股票交易对账单（如对账单上未显示完整的身份证号码，需另外打印股东信息表；对账期间从第一次买入至完全卖出（或打印对账单之日）
2、身份证复印件
律师代理费：
如委托律师代理，该类案件一般为风险代理，前期不收取任何费用，胜诉后按赔偿款的一定比例支付律师费，未获赔偿无需支付律师费。
（本文由北京盈科（杭州）律师事务所陈宇霞律师供稿，不代表新浪财经的观点。陈宇霞律师，北京盈科（杭州）律师事务所律师，已成功代理股民诉超华科技、圣莱达、三房巷、亿晶光电、天翔环境、祥源文化、中兵红箭、獐子岛、长园集团、索菱股份、中润资源、延安必康、大东南、联建光电等数十家上市公司的证券虚假陈述责任纠纷案件。）
来源：中国货币市场
内容提要
银行是我国债券市场最大的投资主体。文章分析2020—2024年银行各季度和月份净增持债券的平均规模，以寻找其债券投资的季节性规律及其原因。统计发现，从季度看，银行一、三季度债券需求旺盛；从月度看，1、3、6、8和9月银行债券需求较大；总体上，银行的月度债券净增持规模与存贷差变化高度正相关。
银行是我国债券市场最大的投资主体。截至2024年末，银行持有银行间市场债券规模为85.8万亿元，市场占比54%。其中，银行持有市场中63%的国债、75%的地方债、54%的政策性金融债、30%的同业存单、33%的金融债券和25%的非金融企业信用债。鉴于银行在债券市场的重要地位，本文根据中债登和上清所的托管量数据，分析2020-2024年银行各季度和月份净增持债券的平均规模，以寻找其债券投资的季节性规律及其原因。
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一、债券净融资规律
（一）季度分析
首先，分析债券市场供给情况，了解银行进行债券投资时所处的市场环境。本文采用债券净融资额（即发行量与到期量的差额，也叫净发行规模），来准确衡量市场增量债券供给情况。
银行间市场总体债券净融资规模的季度特点有：一是除了一季度在1.18万亿元外，其它三季度的规模均在1.3万亿元以上。二是整体呈现一季度最低、然后逐季上升、三季度达到全年最高、四季度小幅回落的特点。这与国债、政策性金融债和金融企业债的季度净融资规模走势吻合。
表1 2020—2024年各类债券季度净融资平均规模
分券种看，各类债券季度净融资规模的特点具体表现为：
1．国债、政策性金融债和金融企业债的季度净融资规模均是先升后降，一季度最低，三季度最高。其中，国债大规模发行需要等3月人大会议审批通过财政预算案确定财政赤字率后才能启动，因此1-2月的国债发行多以借新还旧为主，一季度国债供给规模为全年最低。二季度国债发行让位于地方政府债券，以免政府债券供给量过大对市场承接造成冲击。三、四季度国债发行开始发力，平均净融资规模在4100亿元以上，较一二季度大幅提升，从全年来看，三、四季度的净融资规模占全年的73%。
2．地方政府债券净融资额除了三季度低于4000亿元外，其它季度均在4200亿元以上，其中二季度达到最高，平均为4820亿元，其次是四季度（为4400亿元）。二季度通常都是积极财政政策发力的关键时期，为推动基础设施建设等项目落地，中央政府会要求地方政府加快债券发行和资金使用进度，以发挥财政资金对经济的拉动作用来稳增长。四季度为了确保完成全年的经济增长目标和化债要求，也会增加债券发行任务，如2024年11-12月发行2万亿元再融资债化解地方政府隐性债务。此外，一季度地方政府债券净发行量也大于同期其他券种，主要原因是地方政府债券提前批额度多在上一年的11-12月下达，地方政府可以提前进行发行准备，有效填补次年一季度新地方债发行的“空窗期”，加快发行进度。
3．同业存单净融资额在四季度和一季度分处全年最高和次高水平，均在1700亿元以上。这体现出银行在该阶段通过主动负债发行同业存单，补充资产负债缺口，支持四季度为全年经营业绩收官做好准备、一季度为全年业务开展和资金运用提前布局。
4．非金融企业信用债净融资额在一季度最高，平均高达2862亿元，此后逐季大幅下滑，四季度最低仅为114亿元。这主要是因为企业通常在年初制定全年计划，将融资安排在前期，可为全年业务开展提供充足资金支持，加之金融机构一季度资产配置压力大，对企业发行信用债的承接能力较强，信用债发行相对容易。而临近年末时，企业更关注业绩表现和财务状况的稳定，会谨慎控制融资规模，加之金融机构年末投资富余资金减少，企业发债难度增加，净融资额随之下降。
（二）月度分析
1．国债一季度净融资额最低，主要是由于1—2月供给太少，尤其1月的国债发行仅是为了满足借新还旧，净融资出现-157亿元的负值，为全年仅有的净融资额为负的月份。4月的国债供给量仍然较低，仅为639亿元。国债供给量最大的月份是8-9月和11-12月，均在4800亿元以上，这是三四季度国债供给量处在高位的原因。
表2 2020—2024年各类债券月度净融资平均规模
注：其中标黄色的为全年最高水平，标绿色的为全年最低水平。
数据来源：Wind资讯
2．地方政府债券在5月、8月、10月和1月净供给量较大，在5400亿~7700亿元之间，在各季度分布相对均匀，因此地方政府债券的季度净融资量波动不大。4月和7月的地方政府债券供给量最小，分别为2128亿元、1470亿元。
3．同业存单12月的净供给规模最大，为4170亿元，其次是2月份3928亿元。供给最少在8月和10月，为全年仅有的两个负增长月份。
4．非金融企业信用债净供给规模靠前的月份主要在3—4月，分别为3974亿元、3020亿元，其次是1月和6月。因此，一季度信用债供给最旺，主要集中在1月和3月，2月供给相对少，或由于春节假期导致工作日减少。信用债供给最少的月份为12月和5月，是全年中出现负增长的两个月，尤其是12月，净供给规模为-1601亿元，大大拉低了四季度的净供给规模。
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二、银行债券需求规律
（一）季度分析
1．一季度，银行遵循“早投资早收益”的原则，净增持债券规模为全年最高水平，近5年平均为7957亿元，显示年初配债需求最为旺盛。从结构上看，主要增持地方政府债券、同业存单和国债，分别净增持3290亿元地方政府债券、2310亿元同业存单和918亿元的国债，具体表现为：
一是一季度地方政府债券平均净融资4288亿元，银行认购了77%的量，认购占比明显高于第二至四季度的76%、74%和38%。
表3 2020-2024年银行季度净增持债券平均水平
注：其中标黄色的为全年最高水平，标绿色的为全年最低水平。
数据来源：Wind资讯，中债登，上清所
二是一季度同业存单的净发行量处于全年次高水平，平均净发行1748亿元，但银行净增持2310亿元，说明除了一级市场认购外，银行还通过二级市场买入同业存单，二级净买入平均规模达562亿元。
三是一季度国债净供给量仅为670亿元，为全年最低水平。为此，银行也在二级市场净买入248亿元国债来满足债券投资需求。
整体上，银行一季度配债需求旺盛，偏好低风险的国债、地方政府债和同业存单。但由于银行一季度资产配置的压力较大，同业存单和国债的一级发行规模未能满足银行需求，银行进入二级市场购债的动力较足。此外，银行还增加了对非金融企业信用债的投资，平均净增持670亿元信用债，为全年信用债需求最高的季度。
2．三季度银行的债券需求也较为旺盛，平均净增持7040亿元，为全年次高水平。银行主要净增持地方政府债（2927亿元，增持占比42%）、国债（2503亿元，增持占比36%）、政策债（696亿元，增持占比10%）和金融企业债（620亿元，增持占比9%）。
3．四季度银行的债券需求萎缩至全年最低水平，平均净增持4761亿元，仅为一季度的60%，主要投资于国债，增持占比高达52%，其次是地方政府债，增持占比为35%。
4．二季度银行债券需求为全年第二低，净增持债券规模平均为5226亿元，其中有70%用于增持地方政府债券。二季度地方政府债发行节奏加快，净融资规模处于全年最高水平，银行出于对国家宏观政策支持、维护政府机构客户和稳定地方财政存款在该行留存的考虑，积极增持地方政府债券。
（二）月度总需求分析
1．银行债券需求最大的月份在1、3、6、8和9月。从近五年的数据看，银行债券需求最大的月份并非通常认为的1月，而是9月。9月银行的净增持债券规模为10074亿元，为全年最高水平，较排在第二位的1月净增持规模9984亿元高出190亿元左右。随后是8月、3月和6月，净增持债券规模在7100亿~8700亿元之间。基本上，除了12月外，季末月都是银行净增持债券的高峰。
表4 2020—2024年银行月度净增持债券平均水平
注：其中标黄色的为全年最高水平，标绿色的为全年最低水平。
数据来源：Wind资讯，中债登，上清所
2．4月、7月和12月均是银行债券需求较弱的月份。其中，12月表现最弱，银行仅净增持2133亿元债券，仅是9月的21%。12月银行面临跨年资金需求旺盛、贷款规模增加、新增存款大幅减少等因素影响，银行资金面面临一定压力，抑制其增持债券。
总体上，银行的月度债券净增持规模与存贷差变化高度正相关，两者的相关系数高达67%。银行的新增存款一般优先用来放贷，剩余部分进行债券投资。在4月和7月存款负增长，12月新增存款很少，仅为723亿元，由此银行的存贷差缺口较大，在-1.1万亿~-1.8万亿元之间，所以会大幅压缩债券投资。在3月和6月存贷差规模处在全年高峰水平，在1.1万亿~1.4万亿之间，富余资金规模较大，促使银行加大债券投资，增加资产运用，提高收益率。8月和9月的存贷差虽然在4100亿~5200亿元之间，但为支持地方政府债券和国债的大规模发行，银行鼓肚子增持债券。1月虽然存贷差只有511亿元，但在年初为了“早投资早收益”，银行配债需求也十分旺盛。
图1 我国2020—2024年月度存贷差和银行净增持债券规模
（三）月度券种需求分析
1．银行对国债的净增持规模按从大到小排序为：9月>11月>8月>12月>6月>5月>10月>3月>7月>2月>4月>1月。排序基本与国债净发行规模的次序保持一致，只除了后者3月和7月的次序有所对调。从全年月度的极值看，9月国债的发行和净供给量为全年最大，也是银行全年增持国债以及所有债券规模最大的月份。1月、4月银行国债买得少，主要因国债的净发行量全年相对最少，为此银行不得不从二级市场净买入国债。
银行本身就是国债的最大买家，因为国债安全性高，无信用风险，且利息收入免税，税后还原的实际收益率高，是银行债券资产配置的首选品种，有助于保障银行资产的安全性和稳定性。此外，国债在计算相关监管指标时具有比较优势。如在计算资本充足率的分母风险加权资产时，国债是零风险权重，无资本占用，银行增持国债，能在资产规模扩张的同时，不增加风险加权资产规模。而且，国债属于一级资产，可全额计入合格优质流动性资产，购买国债能够提高银行的流动性水平，帮助银行满足流动性比例、流动性覆盖率LCR、净稳定融资比例NSFR等流动性监管指标的要求。
2．地方政府债净增持规模按从大到小排序为：5月>8月>1月>10月>6月>9月>3月>2月>4月>7月>12月>11月。银行也是地方政府债的最大买家，持有规模市场占比高达75%。5月地方政府债券的发行和净供给量为全年最高，银行大幅增持地方政府债券。但鉴于地方政府发行的债券规模较大，银行不得不大量卖出同业存单和非金融企业信用债来腾挪空间。而在11月时，即使地方政府债月度净供给量排在第7位，银行在本月的净增持量也是全年最小的，或因年末临近，银行需提高流动性等监管指标。地方政府债券通常属于二级优质流动性资产，其折算率为85%，低于国债100%的折算率，这会降低银行的流动性覆盖率；而且，地方政府债投资所需的稳定资金系数为15%，高于国债投资的5%，会降低银行净稳定资金比例，因此11-12月银行对地方政府债券的投资规模是全年最少的两个月。
3．银行净增持同业存单规模按从大到小排序为：1月>2月>9月>3月>8月>4月>6月>7月>11月>12月>10月>5月。银行净增持同业存单的规模与同业存单的净融资规模排序明显不同，主要因银行把同业存单投资当作边际调剂。当银行有较多富余资金进行投资时，会增配同业存单。从平均净增持规模看，一年中只在1月、2月、3月、9月净增持同业存单，其余月份基本都在净减持同业存单，尤其在5月、10月、12月减持规模相对较大，或因银行存在资金缺口、为增配地方政府债券或国债腾挪空间。以12月为例，国债净供给量处在年内较高水平，但银行同业存单净融资在全年处在最高位，显示银行缺负债，需通过同业存单进行主动负债。银行为筹集资金购买国债，一方面通过发行同业存单筹措资金，另一方面卖出持有的政策债和同业存单腾挪空间。
总之，银行在1月、3月、6月、8-9月债券需求较大，4月、7月和12月需求较弱。银行月度债券需求的变化，多与存贷差变化高度正相关。分券种看，国债需求9月最大，1月、4月最少；地方政府债需求1月、5月、8月最大，11-12月最少；同业存单需求1-2月最大，5月、10-12月需求最少。银行个别月份的国债或地方政府债的需求较大，主要是为了配合积极财政政策的实施，主动认购国债和地方政府债。对同业存单的需求变化，主要与银行的债市可投资金、认购政府债券的需求相关。
*本文仅代表作者个人观点，与所在机构无关。
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