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徐州市(泉山区、沛县、贾汪区、铜山区、邳州市、新沂市、丰县、云龙区、睢宁县、鼓楼区)

澳门特别行政区

陇南市(西和县、宕昌县、成县、武都区、礼县、徽县、康县、两当县、文县)

九江市(彭泽县、濂溪区、柴桑区、浔阳区、湖口县、德安县、共青城市、永修县、都昌县、庐山市、瑞昌市、修水县、武宁县)  池州市(石台县、东至县、贵池区、青阳县)

岳阳市(华容县、君山区、岳阳县、临湘市、岳阳楼区、汨罗市、平江县、云溪区、湘阴县)

龙岩市(永定区、漳平市、上杭县、连城县、长汀县、武平县、新罗区)

安顺市(普定县、西秀区、平坝区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

聊城市(东昌府区、茌平区、临清市、东阿县、冠县、莘县、阳谷县、高唐县)  南平市(建瓯市、顺昌县、武夷山市、浦城县、邵武市、松溪县、政和县、延平区、建阳区、光泽县)

吴忠市(利通区、红寺堡区、盐池县、同心县、青铜峡市)

承德市(兴隆县、双滦区、承德县、丰宁满族自治县、隆化县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、平泉市、双桥区)

大连市(旅顺口区、普兰店区、瓦房店市、金州区、西岗区、中山区、沙河口区、庄河市、甘井子区、长海县)

沈阳市(和平区、沈河区、法库县、新民市、于洪区、大东区、康平县、沈北新区、辽中区、苏家屯区、浑南区、皇姑区、铁西区)

黄石市(黄石港区、大冶市、西塞山区、铁山区、下陆区、阳新县)

广西壮族自治区

枣庄市(市中区、台儿庄区、滕州市、薛城区、山亭区、峄城区)

丽水市(青田县、松阳县、遂昌县、莲都区、龙泉市、缙云县、云和县、景宁畲族自治县、庆元县)

贵港市(平南县、桂平市、覃塘区、港南区、港北区)

楚雄彝族自治州(牟定县、元谋县、武定县、姚安县、大姚县、永仁县、楚雄市、禄丰市、南华县、双柏县)

安庆市(怀宁县、迎江区、岳西县、望江县、宜秀区、潜山市、桐城市、太湖县、大观区、宿松县)

潍坊市(安丘市、青州市、昌邑市、临朐县、奎文区、坊子区、高密市、寒亭区、昌乐县、潍城区、寿光市、诸城市)

昌都市(江达县、边坝县、左贡县、贡觉县、八宿县、洛隆县、察雅县、芒康县、类乌齐县、卡若区、丁青县)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

济宁市(金乡县、微山县、邹城市、任城区、泗水县、汶上县、梁山县、鱼台县、曲阜市、嘉祥县、兖州区)

咸阳市(礼泉县、淳化县、渭城区、泾阳县、彬州市、乾县、三原县、长武县、秦都区、永寿县、旬邑县、武功县、兴平市、杨陵区)

广州市(从化区、南沙区、增城区、花都区、黄埔区、天河区、越秀区、白云区、荔湾区、海珠区、番禺区)

舟山市(嵊泗县、普陀区、岱山县、定海区)

常州市(钟楼区、新北区、武进区、溧阳市、金坛区、天宁区)

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赤峰市(克什克腾旗、松山区、敖汉旗、巴林左旗、翁牛特旗、宁城县、喀喇沁旗、红山区、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、林西县、巴林右旗)

昌吉回族自治州(奇台县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、吉木萨尔县、呼图壁县、阜康市、昌吉市)

太原市(古交市、迎泽区、小店区、晋源区、万柏林区、阳曲县、杏花岭区、清徐县、尖草坪区、娄烦县)

儋州市  三亚市(崖州区、天涯区、吉阳区、海棠区)

伊春市(嘉荫县、铁力市、南岔县、金林区、丰林县、乌翠区、大箐山县、友好区、汤旺县、伊美区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、博乐市、阿拉山口市)

日照市(东港区、岚山区、莒县、五莲县)大庆市(让胡路区、林甸县、红岗区、肇州县、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、肇源县、萨尔图区)

淮北市(相山区、濉溪县、杜集区、烈山区)  阿克苏地区(沙雅县、新和县、库车市、温宿县、拜城县、乌什县、柯坪县、阿克苏市、阿瓦提县)

黑河市(逊克县、爱辉区、北安市、孙吴县、嫩江市、五大连池市)

凉山彝族自治州(宁南县、甘洛县、雷波县、会东县、越西县、普格县、昭觉县、美姑县、喜德县、木里藏族自治县、西昌市、冕宁县、盐源县、德昌县、金阳县、会理市、布拖县)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、民勤县、凉州区)日喀则市(谢通门县、吉隆县、聂拉木县、仁布县、南木林县、仲巴县、拉孜县、亚东县、岗巴县、定结县、萨迦县、白朗县、定日县、萨嘎县、昂仁县、江孜县、康马县、桑珠孜区)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、江川区、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、易门县、峨山彝族自治县、华宁县、红塔区)

沧州市(青县、东光县、南皮县、新华区、孟村回族自治县、黄骅市、吴桥县、运河区、沧县、献县、盐山县、泊头市、河间市、肃宁县、任丘市、海兴县)

朔州市(平鲁区、朔城区、山阴县、右玉县、怀仁市、应县)

阜阳市(阜南县、临泉县、颍东区、太和县、界首市、颍上县、颍州区、颍泉区)

内江市(东兴区、威远县、资中县、隆昌市、市中区)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、奎屯市、霍城县、新源县、昭苏县、伊宁县、霍尔果斯市、巩留县、尼勒克县、特克斯县、伊宁市)

上饶市(德兴市、万年县、余干县、弋阳县、信州区、玉山县、婺源县、鄱阳县、广丰区、横峰县、铅山县、广信区)

防城港市(上思县、防城区、东兴市、港口区)

阳江市(阳春市、江城区、阳东区、阳西县)

固原市(泾源县、彭阳县、隆德县、原州区、西吉县)

攀枝花市(仁和区、西区、盐边县、东区、米易县)

宁波市(宁海县、海曙区、余姚市、象山县、北仑区、镇海区、慈溪市、奉化区、鄞州区、江北区)

甘南藏族自治州(迭部县、夏河县、卓尼县、临潭县、玛曲县、碌曲县、合作市、舟曲县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

梅州市(蕉岭县、大埔县、梅县区、兴宁市、丰顺县、梅江区、五华县、平远县)

果洛藏族自治州(玛沁县、达日县、班玛县、甘德县、玛多县、久治县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）