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常德市(鼎城区、津市市、武陵区、临澧县、汉寿县、石门县、桃源县、安乡县、澧县)

阿克苏地区(沙雅县、阿瓦提县、温宿县、拜城县、乌什县、库车市、柯坪县、新和县、阿克苏市)

乐山市(市中区、犍为县、峨眉山市、峨边彝族自治县、夹江县、金口河区、沐川县、马边彝族自治县、井研县、五通桥区、沙湾区)

呼和浩特市(清水河县、回民区、和林格尔县、新城区、武川县、玉泉区、赛罕区、土默特左旗、托克托县)  双鸭山市(饶河县、友谊县、四方台区、集贤县、岭东区、宝山区、宝清县、尖山区)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、鹤峰县、来凤县、宣恩县、恩施市、利川市、建始县、巴东县)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、册亨县、兴义市、望谟县、兴仁市、贞丰县、普安县、安龙县)

岳阳市(云溪区、岳阳楼区、岳阳县、华容县、湘阴县、君山区、汨罗市、平江县、临湘市)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)  平凉市(泾川县、灵台县、静宁县、华亭市、崆峒区、庄浪县、崇信县)

邢台市(临城县、隆尧县、柏乡县、广宗县、南和区、宁晋县、平乡县、临西县、巨鹿县、沙河市、襄都区、内丘县、任泽区、威县、南宫市、信都区、清河县、新河县)

温州市(洞头区、龙港市、瓯海区、泰顺县、永嘉县、鹿城区、平阳县、文成县、苍南县、瑞安市、乐清市、龙湾区)

朝阳市(凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、朝阳县、建平县、双塔区、龙城区)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

商洛市(柞水县、丹凤县、商南县、山阳县、洛南县、镇安县、商州区)

武威市(古浪县、凉州区、民勤县、天祝藏族自治县)

佛山市(三水区、高明区、禅城区、顺德区、南海区)

漳州市(漳浦县、龙海区、诏安县、南靖县、芗城区、平和县、龙文区、云霄县、华安县、长泰区、东山县)

河源市(和平县、连平县、东源县、龙川县、紫金县、源城区)

吉林市(昌邑区、龙潭区、磐石市、永吉县、蛟河市、桦甸市、舒兰市、丰满区、船营区)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

杭州市(拱墅区、淳安县、桐庐县、钱塘区、临平区、富阳区、滨江区、临安区、萧山区、余杭区、建德市、西湖区、上城区)

盐城市(大丰区、滨海县、射阳县、建湖县、盐都区、东台市、阜宁县、亭湖区、响水县)

吴忠市(青铜峡市、同心县、利通区、盐池县、红寺堡区)

黑河市(爱辉区、嫩江市、逊克县、北安市、五大连池市、孙吴县)

驻马店市(平舆县、西平县、汝南县、驿城区、新蔡县、泌阳县、确山县、上蔡县、正阳县、遂平县)

滨州市(惠民县、邹平市、阳信县、滨城区、博兴县、无棣县、沾化区)

泰安市(泰山区、新泰市、肥城市、宁阳县、东平县、岱岳区)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

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汕头市(潮阳区、濠江区、南澳县、潮南区、龙湖区、澄海区、金平区)

衡阳市(珠晖区、衡南县、祁东县、蒸湘区、常宁市、衡阳县、南岳区、雁峰区、耒阳市、衡东县、衡山县、石鼓区)

北京市(石景山区、丰台区、平谷区、东城区、顺义区、怀柔区、门头沟区、通州区、房山区、大兴区、密云区、西城区、朝阳区、延庆区、昌平区、海淀区)

香港特别行政区  石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

宁波市(海曙区、宁海县、象山县、江北区、北仑区、鄞州区、奉化区、镇海区、慈溪市、余姚市)

韶关市(乳源瑶族自治县、始兴县、乐昌市、浈江区、南雄市、武江区、新丰县、翁源县、仁化县、曲江区)

广西壮族自治区龙岩市(永定区、连城县、漳平市、上杭县、长汀县、新罗区、武平县)

荆州市(洪湖市、石首市、监利市、公安县、松滋市、江陵县、沙市区、荆州区)  克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区)

沈阳市(浑南区、大东区、于洪区、沈北新区、康平县、法库县、沈河区、皇姑区、新民市、辽中区、苏家屯区、铁西区、和平区)

保山市(腾冲市、施甸县、隆阳区、龙陵县、昌宁县)

梧州市(岑溪市、长洲区、龙圩区、苍梧县、藤县、万秀区、蒙山县)丹东市(东港市、元宝区、振安区、凤城市、宽甸满族自治县、振兴区)

宝鸡市(凤翔区、千阳县、陇县、太白县、陈仓区、金台区、岐山县、凤县、麟游县、眉县、渭滨区、扶风县)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、通海县、华宁县、易门县、红塔区、江川区、新平彝族傣族自治县、澄江市)

运城市(夏县、万荣县、垣曲县、新绛县、稷山县、永济市、盐湖区、河津市、闻喜县、绛县、芮城县、临猗县、平陆县)

焦作市(沁阳市、解放区、中站区、孟州市、武陟县、温县、山阳区、博爱县、马村区、修武县)

长沙市(开福区、宁乡市、望城区、岳麓区、雨花区、芙蓉区、浏阳市、长沙县、天心区)

海东市(化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、互助土族自治县、民和回族土族自治县、乐都区)

上饶市(余干县、玉山县、德兴市、弋阳县、鄱阳县、广信区、信州区、万年县、广丰区、铅山县、横峰县、婺源县)

景德镇市(乐平市、昌江区、浮梁县、珠山区)

营口市(站前区、盖州市、老边区、大石桥市、西市区、鲅鱼圈区)

潍坊市(高密市、安丘市、昌邑市、寿光市、坊子区、寒亭区、青州市、诸城市、潍城区、临朐县、昌乐县、奎文区)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、沙湾市、托里县、裕民县、塔城市、额敏县)

绵阳市(涪城区、平武县、梓潼县、安州区、三台县、江油市、盐亭县、北川羌族自治县、游仙区)

南充市(南部县、高坪区、嘉陵区、阆中市、营山县、蓬安县、顺庆区、西充县、仪陇县)

普洱市(西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县)

周口市(西华县、太康县、郸城县、项城市、商水县、鹿邑县、川汇区、淮阳区、扶沟县、沈丘县)

巴中市(平昌县、南江县、恩阳区、巴州区、通江县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”