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沈阳市(沈北新区、和平区、辽中区、大东区、法库县、浑南区、铁西区、新民市、苏家屯区、于洪区、皇姑区、沈河区、康平县)

泉州市(金门县、晋江市、丰泽区、洛江区、永春县、鲤城区、泉港区、南安市、石狮市、安溪县、惠安县、德化县)

上饶市(广丰区、铅山县、弋阳县、婺源县、德兴市、鄱阳县、横峰县、余干县、万年县、玉山县、信州区、广信区)

济宁市(鱼台县、汶上县、兖州区、微山县、曲阜市、金乡县、任城区、邹城市、嘉祥县、泗水县、梁山县)  陇南市(康县、两当县、成县、宕昌县、徽县、礼县、武都区、文县、西和县)

深圳市(南山区、福田区、罗湖区、龙华区、龙岗区、宝安区、坪山区、光明区、盐田区)

舟山市(定海区、岱山县、普陀区、嵊泗县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿图什市、阿合奇县)

厦门市(集美区、湖里区、翔安区、同安区、海沧区、思明区)  忻州市(原平市、河曲县、神池县、定襄县、岢岚县、偏关县、忻府区、代县、静乐县、五寨县、宁武县、繁峙县、五台县、保德县)

兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、突泉县、扎赉特旗)

张家界市(武陵源区、永定区、慈利县、桑植县)

齐齐哈尔市(富裕县、克山县、龙江县、铁锋区、讷河市、甘南县、龙沙区、依安县、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、富拉尔基区、泰来县、克东县、拜泉县、碾子山区、建华区)

亳州市(涡阳县、蒙城县、利辛县、谯城区)

绍兴市(上虞区、新昌县、诸暨市、柯桥区、嵊州市、越城区)

新疆维吾尔自治区

常州市(天宁区、溧阳市、钟楼区、新北区、武进区、金坛区)

武汉市(汉南区、青山区、东西湖区、硚口区、江汉区、洪山区、蔡甸区、新洲区、黄陂区、武昌区、江夏区、汉阳区、江岸区)

晋中市(榆社县、祁县、和顺县、平遥县、昔阳县、太谷区、榆次区、介休市、左权县、灵石县、寿阳县)

安康市(镇坪县、石泉县、岚皋县、平利县、紫阳县、宁陕县、汉滨区、白河县、汉阴县、旬阳市)

喀什地区(英吉沙县、疏附县、叶城县、麦盖提县、疏勒县、喀什市、伽师县、岳普湖县、巴楚县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县)

淮北市(烈山区、杜集区、濉溪县、相山区)

邢台市(南宫市、柏乡县、隆尧县、襄都区、南和区、巨鹿县、威县、新河县、信都区、广宗县、沙河市、宁晋县、清河县、临城县、平乡县、任泽区、临西县、内丘县)

滨州市(沾化区、滨城区、邹平市、博兴县、阳信县、惠民县、无棣县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、纳雍县、大方县、黔西市、金沙县、织金县、赫章县)

汕尾市(海丰县、陆河县、陆丰市、城区)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

安阳市(北关区、龙安区、滑县、汤阴县、文峰区、安阳县、内黄县、殷都区、林州市)

延安市(黄龙县、甘泉县、子长市、延长县、宜川县、安塞区、黄陵县、洛川县、宝塔区、志丹县、富县、延川县、吴起县)

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西藏自治区

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、刚察县、海晏县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、托里县、乌苏市、沙湾市、额敏县、塔城市、裕民县)

青岛市(市南区、胶州市、李沧区、即墨区、市北区、莱西市、城阳区、黄岛区、平度市、崂山区)  锡林郭勒盟(锡林浩特市、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、二连浩特市、苏尼特右旗、正蓝旗、苏尼特左旗、太仆寺旗、正镶白旗)

内江市(威远县、东兴区、隆昌市、市中区、资中县)

阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、理县、九寨沟县、金川县、小金县、若尔盖县、红原县、阿坝县、茂县、黑水县、汶川县、马尔康市、松潘县)

盐城市(盐都区、射阳县、建湖县、亭湖区、响水县、东台市、阜宁县、滨海县、大丰区)红河哈尼族彝族自治州(开远市、红河县、石屏县、蒙自市、绿春县、个旧市、泸西县、元阳县、弥勒市、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县)

佛山市(南海区、禅城区、高明区、顺德区、三水区)  钦州市(浦北县、灵山县、钦北区、钦南区)

漯河市(郾城区、临颍县、源汇区、舞阳县、召陵区)

梅州市(兴宁市、平远县、梅县区、大埔县、蕉岭县、梅江区、五华县、丰顺县)

拉萨市(达孜区、当雄县、尼木县、城关区、堆龙德庆区、林周县、曲水县、墨竹工卡县)黔南布依族苗族自治州(惠水县、三都水族自治县、独山县、荔波县、瓮安县、龙里县、罗甸县、贵定县、都匀市、长顺县、平塘县、福泉市)

临夏回族自治州(和政县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、东乡族自治县、临夏市、广河县、永靖县)

永州市(道县、冷水滩区、江永县、蓝山县、零陵区、新田县、宁远县、江华瑶族自治县、东安县、双牌县、祁阳市)

甘南藏族自治州(临潭县、迭部县、舟曲县、碌曲县、夏河县、玛曲县、卓尼县、合作市)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

衡水市(饶阳县、桃城区、景县、冀州区、枣强县、安平县、故城县、武强县、阜城县、武邑县、深州市)

崇左市(扶绥县、江州区、大新县、龙州县、凭祥市、宁明县、天等县)

遂宁市(蓬溪县、大英县、船山区、安居区、射洪市)

石河子市(图木舒克市、北屯市、白杨市、铁门关市、胡杨河市、昆玉市、五家渠市、新星市、双河市、阿拉尔市、可克达拉市)

肇庆市(鼎湖区、四会市、端州区、怀集县、封开县、高要区、广宁县、德庆县)

宜春市(铜鼓县、樟树市、奉新县、上高县、靖安县、丰城市、万载县、宜丰县、袁州区、高安市)

保定市(高阳县、涞源县、蠡县、高碑店市、曲阳县、定州市、顺平县、满城区、雄县、博野县、阜平县、望都县、涿州市、安新县、易县、唐县、莲池区、容城县、安国市、徐水区、清苑区、涞水县、竞秀区、定兴县)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、文山市、砚山县、丘北县、富宁县、广南县、马关县、西畴县)

张掖市(高台县、甘州区、肃南裕固族自治县、民乐县、山丹县、临泽县)

大连市(中山区、长海县、沙河口区、普兰店区、瓦房店市、庄河市、金州区、西岗区、旅顺口区、甘井子区)

柳州市(城中区、柳城县、融水苗族自治县、柳北区、三江侗族自治县、融安县、鹿寨县、鱼峰区、柳江区、柳南区)

益阳市(安化县、沅江市、资阳区、赫山区、桃江县、南县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎