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更新时间：2025-04-27 13:07:48　浏览次数： 453

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全国服务区域：

东莞市

保山市(腾冲市、龙陵县、隆阳区、昌宁县、施甸县)

天津市(东丽区、武清区、河东区、宝坻区、河北区、蓟州区、南开区、津南区、河西区、北辰区、和平区、滨海新区、静海区、宁河区、红桥区、西青区)

广安市(前锋区、邻水县、武胜县、华蓥市、岳池县、广安区)

阿里地区(噶尔县、改则县、革吉县、措勤县、札达县、日土县、普兰县)

嘉兴市(桐乡市、南湖区、海盐县、嘉善县、秀洲区、海宁市、平湖市)

包头市(青山区、东河区、昆都仑区、白云鄂博矿区、土默特右旗、九原区、石拐区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗)

玉树藏族自治州(玉树市、杂多县、称多县、曲麻莱县、囊谦县、治多县)

天水市(清水县、张家川回族自治县、武山县、秦州区、麦积区、秦安县、甘谷县)

朔州市(平鲁区、应县、朔城区、右玉县、山阴县、怀仁市)

盐城市(阜宁县、大丰区、射阳县、建湖县、盐都区、响水县、滨海县、东台市、亭湖区)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

金昌市(永昌县、金川区)

巴中市(平昌县、恩阳区、通江县、巴州区、南江县)

定西市(岷县、渭源县、通渭县、临洮县、安定区、漳县、陇西县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

十堰市(房县、竹溪县、郧阳区、郧西县、张湾区、竹山县、丹江口市、茅箭区)

赣州市(石城县、安远县、章贡区、会昌县、崇义县、赣县区、定南县、寻乌县、南康区、龙南市、大余县、兴国县、全南县、于都县、上犹县、瑞金市、宁都县、信丰县)

吉林市(船营区、蛟河市、昌邑区、永吉县、龙潭区、磐石市、丰满区、舒兰市、桦甸市)

湛江市(廉江市、吴川市、徐闻县、遂溪县、坡头区、雷州市、霞山区、赤坎区、麻章区)

塔城地区(乌苏市、额敏县、塔城市、沙湾市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县)

楚雄彝族自治州(武定县、元谋县、姚安县、楚雄市、禄丰市、双柏县、大姚县、牟定县、南华县、永仁县)

防城港市(防城区、上思县、东兴市、港口区)

苏州市(吴江区、太仓市、相城区、姑苏区、昆山市、常熟市、吴中区、虎丘区、张家港市)

伊春市(大箐山县、金林区、丰林县、汤旺县、嘉荫县、乌翠区、伊美区、南岔县、友好区、铁力市)

蚌埠市(龙子湖区、固镇县、五河县、怀远县、禹会区、蚌山区、淮上区)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区)

汕头市(潮南区、澄海区、南澳县、金平区、龙湖区、濠江区、潮阳区)

南充市(高坪区、仪陇县、顺庆区、阆中市、蓬安县、南部县、营山县、嘉陵区、西充县)

荆门市(掇刀区、东宝区、京山市、沙洋县、钟祥市)

洛阳市(宜阳县、伊川县、偃师区、孟津区、嵩县、涧西区、汝阳县、西工区、洛龙区、老城区、瀍河回族区、洛宁县、栾川县、新安县)

厦门市(集美区、翔安区、同安区、海沧区、湖里区、思明区)

景德镇市(珠山区、昌江区、浮梁县、乐平市)

南阳市(内乡县、西峡县、方城县、淅川县、唐河县、宛城区、社旗县、南召县、桐柏县、邓州市、镇平县、卧龙区、新野县)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、刚察县、海晏县)

阿克苏地区(沙雅县、阿瓦提县、新和县、温宿县、阿克苏市、库车市、柯坪县、拜城县、乌什县)

德阳市(旌阳区、罗江区、什邡市、广汉市、绵竹市、中江县)

辽阳市(太子河区、文圣区、白塔区、辽阳县、灯塔市、弓长岭区、宏伟区)

自贡市(大安区、贡井区、富顺县、荣县、自流井区、沿滩区)

益阳市(赫山区、桃江县、沅江市、资阳区、安化县、南县)

梧州市(苍梧县、龙圩区、岑溪市、万秀区、蒙山县、长洲区、藤县)

抚州市(崇仁县、金溪县、南城县、乐安县、南丰县、宜黄县、广昌县、临川区、东乡区、资溪县、黎川县)

滨州市(沾化区、邹平市、滨城区、惠民县、博兴县、阳信县、无棣县)

来宾市(忻城县、合山市、武宣县、象州县、金秀瑶族自治县、兴宾区)

兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市)

滁州市(凤阳县、全椒县、天长市、来安县、南谯区、定远县、琅琊区、明光市)

衡阳市(珠晖区、衡东县、耒阳市、雁峰区、衡南县、常宁市、南岳区、石鼓区、祁东县、衡山县、衡阳县、蒸湘区)

许昌市(襄城县、鄢陵县、禹州市、长葛市、建安区、魏都区)

崇左市(扶绥县、龙州县、宁明县、江州区、天等县、凭祥市、大新县)

百色市(右江区、那坡县、隆林各族自治县、西林县、德保县、田东县、田阳区、乐业县、平果市、凌云县、田林县、靖西市)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

鞍山市(立山区、台安县、千山区、铁东区、海城市、岫岩满族自治县、铁西区)

连云港市(连云区、海州区、赣榆区、灌云县、灌南县、东海县)

昌吉回族自治州(阜康市、呼图壁县、吉木萨尔县、昌吉市、玛纳斯县、奇台县、木垒哈萨克自治县)

温州市(文成县、平阳县、瓯海区、鹿城区、永嘉县、龙港市、苍南县、洞头区、乐清市、瑞安市、泰顺县、龙湾区)

巴彦淖尔市(五原县、乌拉特中旗、乌拉特前旗、临河区、乌拉特后旗、杭锦后旗、磴口县)

江门市(江海区、鹤山市、台山市、新会区、开平市、恩平市、蓬江区)

新乡市(原阳县、长垣市、辉县市、新乡县、卫辉市、获嘉县、卫滨区、封丘县、延津县、凤泉区、红旗区、牧野区)

吕梁市(文水县、交口县、方山县、交城县、柳林县、临县、汾阳市、兴县、离石区、石楼县、岚县、中阳县、孝义市)

汉中市(略阳县、汉台区、镇巴县、城固县、佛坪县、洋县、勉县、宁强县、南郑区、西乡县、留坝县)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、来凤县、利川市、建始县、巴东县、咸丰县、恩施市、鹤峰县)

濮阳市(清丰县、范县、台前县、华龙区、濮阳县、南乐县)

铜仁市(德江县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、碧江区、沿河土家族自治县、石阡县、万山区、玉屏侗族自治县、思南县、江口县)

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乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

赤峰市(喀喇沁旗、克什克腾旗、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、林西县、宁城县、翁牛特旗、红山区、元宝山区、敖汉旗、巴林左旗、松山区)

驻马店市(正阳县、泌阳县、平舆县、上蔡县、驿城区、汝南县、西平县、遂平县、新蔡县、确山县)

丹东市(振安区、元宝区、宽甸满族自治县、凤城市、振兴区、东港市)

开封市(尉氏县、龙亭区、杞县、通许县、顺河回族区、祥符区、鼓楼区、禹王台区、兰考县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

阳江市(阳东区、阳西县、江城区、阳春市)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、马关县、西畴县、广南县、砚山县、丘北县、富宁县、文山市)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

邯郸市(峰峰矿区、临漳县、大名县、肥乡区、成安县、永年区、复兴区、曲周县、涉县、邯山区、武安市、魏县、丛台区、邱县、鸡泽县、磁县、馆陶县、广平县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、乌恰县、阿克陶县)

铜陵市(郊区、铜官区、义安区、枞阳县)

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菏泽市(郓城县、牡丹区、巨野县、单县、鄄城县、曹县、东明县、成武县、定陶区)

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广州市(越秀区、海珠区、增城区、黄埔区、从化区、荔湾区、南沙区、花都区、白云区、天河区、番禺区)

乐山市(沙湾区、峨边彝族自治县、沐川县、市中区、马边彝族自治县、金口河区、五通桥区、夹江县、峨眉山市、井研县、犍为县)

咸宁市(咸安区、通山县、嘉鱼县、通城县、崇阳县、赤壁市)

常州市(金坛区、天宁区、钟楼区、新北区、溧阳市、武进区)

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阿勒泰地区(吉木乃县、阿勒泰市、哈巴河县、布尔津县、青河县、福海县、富蕴县)

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　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化