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抚顺市(新宾满族自治县、望花区、新抚区、抚顺县、东洲区、清原满族自治县、顺城区)

平凉市(静宁县、灵台县、泾川县、华亭市、庄浪县、崆峒区、崇信县)

渭南市(澄城县、潼关县、白水县、富平县、大荔县、华阴市、蒲城县、合阳县、临渭区、华州区、韩城市)

内蒙古自治区  临沧市(沧源佤族自治县、镇康县、临翔区、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、永德县、耿马傣族佤族自治县)

盐城市(建湖县、阜宁县、亭湖区、盐都区、射阳县、滨海县、大丰区、响水县、东台市)

台州市(仙居县、玉环市、温岭市、椒江区、黄岩区、天台县、临海市、三门县、路桥区)

南昌市(进贤县、新建区、南昌县、红谷滩区、西湖区、青云谱区、青山湖区、东湖区、安义县)

鸡西市(密山市、虎林市、恒山区、麻山区、鸡冠区、梨树区、鸡东县、滴道区、城子河区)  定西市(渭源县、岷县、临洮县、陇西县、通渭县、安定区、漳县)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

亳州市(蒙城县、涡阳县、谯城区、利辛县)

深圳市(罗湖区、福田区、宝安区、坪山区、龙岗区、盐田区、南山区、光明区、龙华区)

红河哈尼族彝族自治州(石屏县、绿春县、泸西县、弥勒市、元阳县、个旧市、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、建水县、红河县、屏边苗族自治县、蒙自市)

厦门市(思明区、翔安区、集美区、湖里区、同安区、海沧区)

陇南市(宕昌县、西和县、康县、文县、成县、两当县、礼县、徽县、武都区)

张家界市(慈利县、永定区、武陵源区、桑植县)

济宁市(鱼台县、梁山县、金乡县、兖州区、任城区、邹城市、泗水县、汶上县、微山县、嘉祥县、曲阜市)

信阳市(罗山县、息县、潢川县、浉河区、平桥区、商城县、新县、固始县、光山县、淮滨县)

安庆市(迎江区、桐城市、望江县、岳西县、大观区、宿松县、怀宁县、太湖县、宜秀区、潜山市)

新余市(渝水区、分宜县)

佛山市(三水区、高明区、顺德区、禅城区、南海区)

无锡市(梁溪区、惠山区、宜兴市、锡山区、江阴市、新吴区、滨湖区)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

海东市(民和回族土族自治县、乐都区、化隆回族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县)

南通市(如东县、通州区、海门区、海安市、如皋市、启东市、崇川区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、博乐市、阿拉山口市)

昆明市(宜良县、石林彝族自治县、呈贡区、东川区、五华区、嵩明县、官渡区、富民县、晋宁区、西山区、安宁市、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县)

海北藏族自治州(海晏县、刚察县、门源回族自治县、祁连县)

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榆林市(靖边县、横山区、府谷县、神木市、绥德县、吴堡县、子洲县、定边县、米脂县、佳县、清涧县、榆阳区)

衢州市(龙游县、常山县、柯城区、开化县、衢江区、江山市)

许昌市(鄢陵县、长葛市、魏都区、襄城县、禹州市、建安区)

贵阳市(白云区、开阳县、观山湖区、修文县、息烽县、南明区、花溪区、清镇市、乌当区、云岩区)  广安市(岳池县、前锋区、邻水县、武胜县、华蓥市、广安区)

福州市(福清市、马尾区、永泰县、长乐区、连江县、闽清县、鼓楼区、平潭县、台江区、闽侯县、仓山区、晋安区、罗源县)

宜春市(宜丰县、上高县、万载县、铜鼓县、袁州区、靖安县、樟树市、丰城市、高安市、奉新县)

营口市(鲅鱼圈区、老边区、大石桥市、站前区、西市区、盖州市)遂宁市(船山区、大英县、蓬溪县、安居区、射洪市)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、双台子区、盘山县)  哈尔滨市(宾县、平房区、阿城区、呼兰区、方正县、木兰县、南岗区、香坊区、依兰县、双城区、道里区、巴彦县、通河县、松北区、延寿县、五常市、道外区、尚志市)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

玉林市(陆川县、兴业县、博白县、北流市、容县、玉州区、福绵区)

昭通市(绥江县、昭阳区、盐津县、鲁甸县、水富市、永善县、彝良县、大关县、镇雄县、威信县、巧家县)赣州市(石城县、兴国县、章贡区、定南县、信丰县、大余县、赣县区、全南县、寻乌县、宁都县、崇义县、于都县、南康区、会昌县、龙南市、瑞金市、安远县、上犹县)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、若羌县、焉耆回族自治县、且末县、尉犁县、和硕县、和静县、博湖县、轮台县)

襄阳市(老河口市、南漳县、保康县、谷城县、樊城区、襄州区、枣阳市、宜城市、襄城区)

酒泉市(敦煌市、肃州区、肃北蒙古族自治县、金塔县、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、宣恩县、来凤县、恩施市、建始县、鹤峰县、利川市、咸丰县)

阳泉市(矿区、平定县、盂县、城区、郊区)

自贡市(贡井区、沿滩区、富顺县、荣县、大安区、自流井区)

泸州市(叙永县、合江县、古蔺县、泸县、江阳区、龙马潭区、纳溪区)

金昌市(金川区、永昌县)

通辽市(科尔沁左翼后旗、科尔沁区、开鲁县、库伦旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、霍林郭勒市)

阿里地区(日土县、普兰县、札达县、改则县、革吉县、措勤县、噶尔县)

沧州市(东光县、沧县、吴桥县、海兴县、河间市、青县、黄骅市、盐山县、任丘市、运河区、新华区、肃宁县、孟村回族自治县、泊头市、南皮县、献县)

宣城市(宁国市、泾县、绩溪县、郎溪县、广德市、旌德县、宣州区)

乐山市(峨边彝族自治县、夹江县、金口河区、沐川县、市中区、井研县、五通桥区、马边彝族自治县、沙湾区、峨眉山市、犍为县)

大理白族自治州(大理市、永平县、宾川县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、南涧彝族自治县、剑川县、洱源县、祥云县、云龙县)

林芝市(墨脱县、朗县、察隅县、工布江达县、米林市、巴宜区、波密县)

中山市

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”