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陇南市(礼县、武都区、文县、康县、宕昌县、两当县、徽县、成县、西和县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、德令哈市、茫崖市、格尔木市、乌兰县、天峻县)

三门峡市(渑池县、卢氏县、灵宝市、陕州区、义马市、湖滨区)

西安市(蓝田县、临潼区、新城区、灞桥区、长安区、雁塔区、高陵区、莲湖区、未央区、鄠邑区、阎良区、碑林区、周至县)  龙岩市(新罗区、连城县、永定区、上杭县、武平县、长汀县、漳平市)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

烟台市(福山区、栖霞市、莱阳市、莱州市、海阳市、招远市、蓬莱区、芝罘区、龙口市、牟平区、莱山区)

九江市(都昌县、瑞昌市、柴桑区、永修县、修水县、湖口县、濂溪区、武宁县、庐山市、彭泽县、共青城市、浔阳区、德安县)

唐山市(开平区、曹妃甸区、滦州市、路南区、丰南区、遵化市、乐亭县、迁西县、玉田县、迁安市、丰润区、古冶区、路北区、滦南县)  随州市(曾都区、随县、广水市)

铜仁市(沿河土家族自治县、思南县、松桃苗族自治县、碧江区、万山区、玉屏侗族自治县、江口县、石阡县、德江县、印江土家族苗族自治县)

莆田市(城厢区、秀屿区、涵江区、仙游县、荔城区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市)

保定市(安国市、涿州市、望都县、易县、唐县、涞水县、阜平县、容城县、满城区、蠡县、博野县、雄县、竞秀区、曲阳县、涞源县、定兴县、徐水区、定州市、高阳县、顺平县、安新县、高碑店市、莲池区、清苑区)

湘潭市(湘潭县、韶山市、湘乡市、雨湖区、岳塘区)

长治市(襄垣县、长子县、上党区、平顺县、潞州区、沁县、黎城县、潞城区、壶关县、武乡县、沁源县、屯留区)

赤峰市(林西县、敖汉旗、克什克腾旗、元宝山区、巴林右旗、松山区、喀喇沁旗、宁城县、阿鲁科尔沁旗、红山区、翁牛特旗、巴林左旗)

开封市(龙亭区、顺河回族区、祥符区、兰考县、禹王台区、通许县、杞县、尉氏县、鼓楼区)

阳江市(江城区、阳西县、阳东区、阳春市)

漯河市(源汇区、郾城区、召陵区、临颍县、舞阳县)

天津市(河西区、津南区、滨海新区、河东区、东丽区、北辰区、和平区、武清区、宝坻区、静海区、红桥区、河北区、西青区、南开区、蓟州区、宁河区)

文山壮族苗族自治州(富宁县、文山市、马关县、麻栗坡县、丘北县、广南县、西畴县、砚山县)

运城市(稷山县、平陆县、永济市、垣曲县、闻喜县、盐湖区、夏县、新绛县、绛县、万荣县、河津市、芮城县、临猗县)

本溪市(平山区、溪湖区、桓仁满族自治县、南芬区、明山区、本溪满族自治县)

六盘水市(六枝特区、水城区、盘州市、钟山区)

玉树藏族自治州(称多县、曲麻莱县、囊谦县、玉树市、杂多县、治多县)

嘉峪关市

赣州市(会昌县、宁都县、崇义县、石城县、大余县、安远县、赣县区、信丰县、上犹县、寻乌县、定南县、于都县、瑞金市、章贡区、龙南市、兴国县、全南县、南康区)

临沂市(临沭县、费县、沂南县、沂水县、平邑县、兰山区、郯城县、莒南县、河东区、蒙阴县、兰陵县、罗庄区)

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黔南布依族苗族自治州(都匀市、贵定县、荔波县、独山县、罗甸县、福泉市、三都水族自治县、龙里县、长顺县、瓮安县、平塘县、惠水县)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

防城港市(上思县、防城区、东兴市、港口区)

宁夏回族自治区  喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、英吉沙县、莎车县、岳普湖县、疏附县、伽师县、巴楚县、麦盖提县、疏勒县、叶城县、喀什市)

延安市(宜川县、子长市、志丹县、延长县、黄龙县、黄陵县、吴起县、洛川县、甘泉县、宝塔区、安塞区、富县、延川县)

德阳市(中江县、罗江区、绵竹市、广汉市、什邡市、旌阳区)

临沧市(镇康县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、云县、临翔区、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县)昆明市(五华区、寻甸回族彝族自治县、西山区、官渡区、石林彝族自治县、富民县、嵩明县、东川区、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、晋宁区、宜良县、呈贡区)

攀枝花市(西区、东区、米易县、仁和区、盐边县)  抚顺市(望花区、清原满族自治县、抚顺县、东洲区、顺城区、新抚区、新宾满族自治县)

秦皇岛市(抚宁区、海港区、山海关区、昌黎县、卢龙县、北戴河区、青龙满族自治县)

七台河市(桃山区、茄子河区、新兴区、勃利县)

苏州市(张家港市、相城区、吴中区、姑苏区、太仓市、昆山市、吴江区、常熟市、虎丘区)茂名市(电白区、化州市、信宜市、茂南区、高州市)

扬州市(广陵区、邗江区、高邮市、宝应县、江都区、仪征市)

甘孜藏族自治州(石渠县、巴塘县、白玉县、稻城县、德格县、雅江县、得荣县、色达县、新龙县、炉霍县、甘孜县、九龙县、丹巴县、康定市、理塘县、泸定县、乡城县、道孚县)

泰州市(海陵区、兴化市、靖江市、姜堰区、高港区、泰兴市)

甘南藏族自治州(合作市、碌曲县、迭部县、临潭县、夏河县、舟曲县、玛曲县、卓尼县)

新疆维吾尔自治区

广元市(旺苍县、昭化区、朝天区、苍溪县、剑阁县、利州区、青川县)

邵阳市(邵东市、绥宁县、城步苗族自治县、新邵县、洞口县、双清区、武冈市、北塔区、大祥区、邵阳县、新宁县、隆回县)

马鞍山市(博望区、雨山区、含山县、花山区、当涂县、和县)

汕头市(南澳县、龙湖区、濠江区、金平区、潮南区、潮阳区、澄海区)

自贡市(荣县、自流井区、富顺县、大安区、沿滩区、贡井区)

丽水市(松阳县、云和县、遂昌县、庆元县、缙云县、莲都区、景宁畲族自治县、龙泉市、青田县)

许昌市(魏都区、襄城县、鄢陵县、禹州市、长葛市、建安区)

玉溪市(江川区、红塔区、峨山彝族自治县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、通海县、华宁县、新平彝族傣族自治县)

衡水市(深州市、武强县、阜城县、冀州区、武邑县、故城县、饶阳县、桃城区、景县、枣强县、安平县)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、玉门市、金塔县、肃州区、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县)

塔城地区(裕民县、额敏县、乌苏市、托里县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）