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防城港市(东兴市、防城区、上思县、港口区)

雅安市(雨城区、宝兴县、汉源县、天全县、名山区、荥经县、芦山县、石棉县)

深圳市(罗湖区、福田区、南山区、坪山区、光明区、宝安区、盐田区、龙华区、龙岗区)

嘉峪关市  临夏回族自治州(临夏市、和政县、临夏县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、东乡族自治县、康乐县)

烟台市(芝罘区、莱阳市、蓬莱区、莱州市、海阳市、牟平区、栖霞市、龙口市、招远市、福山区、莱山区)

毕节市(七星关区、织金县、黔西市、金沙县、大方县、纳雍县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县)

石家庄市(灵寿县、井陉矿区、鹿泉区、行唐县、栾城区、新乐市、藁城区、辛集市、正定县、裕华区、高邑县、赞皇县、新华区、晋州市、长安区、元氏县、桥西区、深泽县、平山县、赵县、井陉县、无极县)

中山市  开封市(禹王台区、顺河回族区、尉氏县、兰考县、龙亭区、鼓楼区、杞县、祥符区、通许县)

玉林市(容县、福绵区、陆川县、兴业县、北流市、博白县、玉州区)

重庆市(开州区、綦江区、长寿区、万州区、大渡口区、丰都县、荣昌区、巴南区、潼南区、北碚区、梁平区、涪陵区、南川区、石柱土家族自治县、大足区、江津区、彭水苗族土家族自治县、奉节县、城口县、合川区、武隆区、秀山土家族苗族自治县、忠县、沙坪坝区、黔江区、渝北区、酉阳土家族苗族自治县、云阳县、垫江县、璧山区、江北区、巫山县、巫溪县、渝中区、南岸区、九龙坡区、铜梁区、永川区)

咸阳市(杨陵区、长武县、礼泉县、武功县、兴平市、乾县、彬州市、秦都区、三原县、淳化县、渭城区、旬邑县、泾阳县、永寿县)

玉溪市(易门县、新平彝族傣族自治县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、峨山彝族自治县、红塔区、澄江市、通海县)

郴州市(临武县、汝城县、桂阳县、永兴县、安仁县、嘉禾县、苏仙区、桂东县、资兴市、北湖区、宜章县)

淮安市(金湖县、淮安区、清江浦区、淮阴区、洪泽区、盱眙县、涟水县)

黑河市(五大连池市、逊克县、嫩江市、孙吴县、北安市、爱辉区)

保山市(龙陵县、昌宁县、隆阳区、腾冲市、施甸县)

厦门市(同安区、翔安区、海沧区、集美区、思明区、湖里区)

兰州市(安宁区、西固区、榆中县、永登县、皋兰县、红古区、城关区、七里河区)

鞍山市(铁东区、千山区、立山区、台安县、海城市、铁西区、岫岩满族自治县)

贺州市(富川瑶族自治县、八步区、平桂区、钟山县、昭平县)

盐城市(阜宁县、滨海县、响水县、东台市、盐都区、射阳县、建湖县、大丰区、亭湖区)

白银市(会宁县、景泰县、靖远县、白银区、平川区)

朔州市(右玉县、怀仁市、朔城区、山阴县、平鲁区、应县)

鹤壁市(淇滨区、山城区、浚县、淇县、鹤山区)

枣庄市(山亭区、峄城区、台儿庄区、滕州市、薛城区、市中区)

遵义市(务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、桐梓县、仁怀市、绥阳县、习水县、赤水市、湄潭县、汇川区、余庆县、正安县、凤冈县、播州区、道真仡佬族苗族自治县)

常州市(溧阳市、武进区、天宁区、新北区、金坛区、钟楼区)

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大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、肇州县、让胡路区、大同区、萨尔图区、龙凤区、肇源县、红岗区)

香港特别行政区

吕梁市(中阳县、交城县、方山县、石楼县、孝义市、汾阳市、兴县、交口县、离石区、岚县、柳林县、临县、文水县)

抚顺市(新抚区、东洲区、清原满族自治县、新宾满族自治县、望花区、顺城区、抚顺县)  郑州市(巩义市、惠济区、荥阳市、二七区、中原区、登封市、上街区、中牟县、新密市、管城回族区、金水区、新郑市)

铜川市(耀州区、王益区、印台区、宜君县)

泰州市(靖江市、姜堰区、高港区、海陵区、泰兴市、兴化市)

三门峡市(湖滨区、渑池县、灵宝市、义马市、卢氏县、陕州区)日照市(五莲县、莒县、东港区、岚山区)

南通市(海安市、海门区、启东市、通州区、崇川区、如东县、如皋市)  广西壮族自治区

平凉市(崇信县、崆峒区、泾川县、华亭市、静宁县、庄浪县、灵台县)

焦作市(解放区、博爱县、沁阳市、马村区、孟州市、中站区、山阳区、修武县、武陟县、温县)

宁德市(霞浦县、福安市、屏南县、古田县、蕉城区、福鼎市、柘荣县、寿宁县、周宁县)昌都市(左贡县、类乌齐县、丁青县、江达县、贡觉县、八宿县、察雅县、边坝县、洛隆县、卡若区、芒康县)

昭通市(昭阳区、彝良县、水富市、巧家县、盐津县、鲁甸县、威信县、绥江县、大关县、永善县、镇雄县)

白山市(靖宇县、长白朝鲜族自治县、抚松县、浑江区、临江市、江源区)

阜阳市(临泉县、颍泉区、颍州区、太和县、阜南县、颍东区、颍上县、界首市)

酒泉市(肃州区、肃北蒙古族自治县、瓜州县、敦煌市、金塔县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县)

阳江市(阳春市、阳西县、江城区、阳东区)

景德镇市(昌江区、浮梁县、乐平市、珠山区)

昌吉回族自治州(昌吉市、阜康市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、奇台县、呼图壁县、吉木萨尔县)

内蒙古自治区

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

林芝市(墨脱县、波密县、巴宜区、工布江达县、察隅县、朗县、米林市)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、都匀市、三都水族自治县、独山县、龙里县、荔波县、长顺县、贵定县、瓮安县、福泉市、平塘县、罗甸县)

马鞍山市(博望区、雨山区、花山区、当涂县、含山县、和县)

南宁市(上林县、邕宁区、兴宁区、横州市、良庆区、江南区、武鸣区、青秀区、宾阳县、马山县、隆安县、西乡塘区)

商洛市(山阳县、洛南县、商州区、柞水县、丹凤县、镇安县、商南县)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、弥渡县、剑川县、祥云县、大理市、永平县、南涧彝族自治县、云龙县、洱源县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、宾川县)

楚雄彝族自治州(武定县、姚安县、楚雄市、永仁县、南华县、牟定县、元谋县、大姚县、禄丰市、双柏县)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。