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宝鸡市(千阳县、麟游县、岐山县、凤县、金台区、凤翔区、扶风县、陇县、太白县、渭滨区、陈仓区、眉县)
晋城市(高平市、沁水县、陵川县、阳城县、城区、泽州县)
毕节市(大方县、七星关区、金沙县、黔西市、纳雍县、织金县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县)
海西蒙古族藏族自治州(天峻县、乌兰县、茫崖市、都兰县、德令哈市、格尔木市)
营口市(鲅鱼圈区、西市区、老边区、盖州市、站前区、大石桥市)
上海市(长宁区、普陀区、宝山区、青浦区、徐汇区、静安区、金山区、黄浦区、浦东新区、松江区、嘉定区、崇明区、虹口区、奉贤区、闵行区、杨浦区)
宜宾市(翠屏区、叙州区、长宁县、南溪区、高县、屏山县、兴文县、珙县、江安县、筠连县)
贺州市(钟山县、平桂区、八步区、昭平县、富川瑶族自治县)
海口市(琼山区、秀英区、美兰区、龙华区)
汕头市(潮阳区、濠江区、澄海区、龙湖区、金平区、南澳县、潮南区)
株洲市(茶陵县、芦淞区、天元区、渌口区、攸县、炎陵县、醴陵市、石峰区、荷塘区)
泉州市(泉港区、丰泽区、金门县、惠安县、洛江区、永春县、安溪县、晋江市、德化县、南安市、石狮市、鲤城区)
石家庄市(高邑县、行唐县、赵县、元氏县、鹿泉区、无极县、长安区、桥西区、晋州市、裕华区、新华区、赞皇县、新乐市、平山县、井陉县、灵寿县、栾城区、辛集市、深泽县、井陉矿区、藁城区、正定县)
海南藏族自治州(兴海县、贵南县、同德县、贵德县、共和县)
黄石市(下陆区、铁山区、黄石港区、西塞山区、大冶市、阳新县)
武威市(民勤县、古浪县、凉州区、天祝藏族自治县)
六安市(金寨县、裕安区、舒城县、叶集区、霍山县、金安区、霍邱县)
晋中市(左权县、榆次区、祁县、榆社县、平遥县、昔阳县、和顺县、太谷区、介休市、寿阳县、灵石县)
大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)
茂名市(高州市、电白区、信宜市、茂南区、化州市)
西安市(未央区、阎良区、莲湖区、蓝田县、雁塔区、碑林区、灞桥区、临潼区、长安区、新城区、高陵区、鄠邑区、周至县)
吕梁市(孝义市、文水县、柳林县、兴县、离石区、石楼县、岚县、临县、中阳县、交口县、方山县、汾阳市、交城县)
内江市(威远县、隆昌市、资中县、市中区、东兴区)
东营市(东营区、垦利区、利津县、广饶县、河口区)
阿坝藏族羌族自治州(小金县、汶川县、阿坝县、红原县、若尔盖县、茂县、九寨沟县、壤塘县、理县、金川县、松潘县、黑水县、马尔康市)
济源市
铜仁市(万山区、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、石阡县、印江土家族苗族自治县、江口县、松桃苗族自治县、碧江区、思南县、德江县)
铜川市(王益区、耀州区、印台区、宜君县)
朝阳市(凌源市、建平县、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、双塔区、北票市)
石河子市(新星市、白杨市、铁门关市、胡杨河市、双河市、阿拉尔市、北屯市、五家渠市、昆玉市、可克达拉市、图木舒克市)
巴音郭楞蒙古自治州(和静县、轮台县、焉耆回族自治县、博湖县、且末县、和硕县、库尔勒市、尉犁县、若羌县)
泰安市(肥城市、岱岳区、泰山区、东平县、新泰市、宁阳县)
锡林郭勒盟(太仆寺旗、正蓝旗、正镶白旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、镶黄旗)
许昌市(建安区、襄城县、鄢陵县、禹州市、魏都区、长葛市)
黑河市(嫩江市、北安市、逊克县、孙吴县、爱辉区、五大连池市)
中山市
林芝市(波密县、朗县、巴宜区、工布江达县、米林市、墨脱县、察隅县)
大连市(西岗区、旅顺口区、长海县、沙河口区、瓦房店市、中山区、庄河市、金州区、普兰店区、甘井子区)
哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)
通辽市(科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、开鲁县、库伦旗、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区)
遵义市(务川仡佬族苗族自治县、习水县、正安县、凤冈县、赤水市、红花岗区、仁怀市、播州区、余庆县、桐梓县、汇川区、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、绥阳县)
唐山市(迁西县、丰南区、乐亭县、滦州市、路南区、滦南县、玉田县、遵化市、曹妃甸区、丰润区、开平区、迁安市、古冶区、路北区)
定西市(漳县、渭源县、安定区、临洮县、陇西县、岷县、通渭县)
梅州市(蕉岭县、平远县、丰顺县、大埔县、五华县、兴宁市、梅县区、梅江区)
揭阳市(惠来县、榕城区、揭东区、揭西县、普宁市)
南平市(延平区、松溪县、政和县、建瓯市、建阳区、邵武市、顺昌县、武夷山市、浦城县、光泽县)
石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)
山南市(贡嘎县、隆子县、错那市、洛扎县、桑日县、乃东区、浪卡子县、曲松县、扎囊县、措美县、加查县、琼结县)
东莞市
仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)
德宏傣族景颇族自治州(陇川县、梁河县、瑞丽市、盈江县、芒市)
伊春市(伊美区、金林区、汤旺县、大箐山县、铁力市、嘉荫县、南岔县、乌翠区、友好区、丰林县)
运城市(万荣县、绛县、平陆县、盐湖区、芮城县、夏县、新绛县、临猗县、河津市、闻喜县、永济市、稷山县、垣曲县)
澳门特别行政区
随州市(随县、广水市、曾都区)
盘锦市(双台子区、兴隆台区、大洼区、盘山县)
黔南布依族苗族自治州(荔波县、瓮安县、三都水族自治县、长顺县、惠水县、独山县、福泉市、贵定县、罗甸县、龙里县、都匀市、平塘县)
天津市(蓟州区、北辰区、西青区、静海区、武清区、宁河区、滨海新区、津南区、红桥区、东丽区、河北区、河西区、宝坻区、南开区、和平区、河东区)
广元市(苍溪县、旺苍县、朝天区、剑阁县、青川县、利州区、昭化区)
平凉市(灵台县、华亭市、静宁县、崇信县、泾川县、崆峒区、庄浪县)
长沙市(雨花区、望城区、芙蓉区、开福区、宁乡市、天心区、浏阳市、长沙县、岳麓区)
黄冈市(浠水县、英山县、黄州区、黄梅县、罗田县、武穴市、蕲春县、麻城市、红安县、团风县)
深圳市(宝安区、罗湖区、盐田区、坪山区、光明区、福田区、南山区、龙岗区、龙华区)
菏泽市(定陶区、巨野县、牡丹区、鄄城县、郓城县、单县、东明县、成武县、曹县)
内蒙古自治区
成都市(锦江区、邛崃市、大邑县、崇州市、郫都区、金堂县、双流区、彭州市、青白江区、龙泉驿区、新都区、金牛区、蒲江县、武侯区、成华区、简阳市、青羊区、新津区、温江区、都江堰市)
怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)
荆州市(江陵县、洪湖市、松滋市、荆州区、监利市、石首市、公安县、沙市区)
新乡市(封丘县、延津县、辉县市、获嘉县、卫辉市、红旗区、新乡县、卫滨区、牧野区、凤泉区、长垣市、原阳县)
韶关市(南雄市、始兴县、新丰县、翁源县、乐昌市、乳源瑶族自治县、仁化县、浈江区、曲江区、武江区)
杭州市(富阳区、桐庐县、临平区、西湖区、余杭区、上城区、临安区、滨江区、萧山区、拱墅区、建德市、淳安县、钱塘区)
江门市(恩平市、开平市、台山市、江海区、鹤山市、蓬江区、新会区)
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4月8日，香农芯创（300475.SZ）发布了2024年财报。财报显示，香农芯创2024年度实现营业收入为242.71亿元，同比大幅增长115.40%，实现了营收的翻倍式提升；然而，归母净利润却降至2.64亿元，同比减少30.08%。
其实近两年，香农芯创营收和利润的增速一直呈现“翘翘板”的状况。2023年，公司实现营收112.68亿元，同比下降18.19%；归母净利润则实现3.78亿元，同比20.37%的增长。
从资本市场表现来看，尽管香农芯创营收实现翻倍，但受关税战等因素影响，财报发布后股价继续下探。虽在最近几天有所修复，但相较于上个月，股价跌幅依然明显。
截至4月14日收盘，香农芯创股价报收29.48元/股，市盈率为51.08倍，总市值达到134.9亿元。而仅仅一个月前的3月18日，香农芯创的股价最高为45.19元/股，短短一个月股价近乎腰斩。
营收翻倍，利润下滑
投资亏损是主因
香农芯创的前身是1998年成立的安徽聚隆机械有限公司，早期主要专注于机械领域，主要是洗衣机减速离合器。2015年6月公司成功在深交所创业板上市，股票简称“聚隆科技”。
2020年开始，香农芯创正式向半导体行业转型；2021年，公司以16亿元全资收购电子元器件分销商联合创泰，并正式更名为“香农芯创”；2023年5月公司发布公告，与海外存储原厂、大普微电子等合作设立子公司海普存储（香农芯创控股35%），进军企业级存储领域。目前，公司已形成“分销+产品”一体两翼的发展格局，电子元器件分销和半导体产业链协同配合。
根据美国半导体行业协会（SIA）发布的数据，2024年全球半导体销售额约为6276亿美元，同比增长19.1%，其中存储产品的销售额达到1651亿美元，同比增长78.9%。
受益于行业的良好发展态势，香农芯创的营收取得了显著增长。香农芯创2024年营业收入同比大幅增长115.4%；其电子元器件分销业务作为主要收入来源，贡献巨大，该业务收入约为235.79亿元，占总营业收入的97.15%，同比增长115.23%。
然而，营收的大幅增长并未转化为利润的同步提升。2024年，香农芯创归母净利润下降至2.64亿元，同比减少30.08%。
注意到香农芯创的非经常性损益对公司的利润影响重大，在归母净利润大幅下降的同时，扣非后归母净利润却基本持平。这与公司之前的投资密切相关。
年报显示，2024年，在香农芯创的非经常性损益中，香农芯创及子公司持有的股权公允价值变动，以及处置股票产生的投资收益为-5746.43万元。
图源：香农芯创2024年度财报
具体来看，2024年香农芯创仍持有甬矽电子、微导纳米两家科创板上市公司股票，而这两家股票的公允价值变动便是这部分亏损的主要来源，亏损金额为6963.06万元，占利润总额的比例为22.92%。
然而即便去除这两笔投资公允价值变动及投资收益的影响，只看扣非后归母净利润，情况也不容乐观。营收翻倍，但扣非后归母净利润堪堪与2023年齐平。
毛利率反向下跌
成本端和费用端的压力严重侵蚀了香农芯创的利润空间。
财报显示，公司电子元器件分销业务的营业成本在2024年达到226.39亿元，同比增长118.10%，这使得公司毛利率从2023年的5.25%降至2024年的3.99%。
细究营业成本结构，可见主要的营业成本都来自于电子元器件分销业务，而在电子元器件分销业务中又以库存商品为主要构成，即公司电子元器件分销业务不涉及生产，销售的电子元器件全部外购，其库存商品占其营业成本比重99.94%。
图源：香农芯创2024年财报
半导体行业往往有很强的周期性，而存储器行业的周期性特征又尤其明显，其市场供需关系、产品价格等因素会随着行业周期的变化而大幅波动。从存储芯片来看，3-4年时间约为一个完整周期。而不少研究报告都指出，23H1三星、SK海力士、美光、西部数据和铠侠等厂商纷纷宣布减少产能，厂商降低关于存储业务的资本性支出，这促使存储周期提前进入复苏周期。
在这样的宏观背景下，香农芯创也顺势进行了提前备货。2024年末公司的存货水平达到了28.58亿元，较2023年末提高了近一倍。
然而2024年公司计提了1.5亿元的存货减值损失，而当年归母净利润仅为2.64亿元，存货减值损失占净利润近六成。从具体数据来看，2024年公司电子元器件分销业务的销售量和生产量分别同比下滑21.89%及17.94%，库存量却同比提升117.24%。
此外，香农芯创费用压力攀升。2024年，公司销售费用同比增长80.85%；管理费用同比增长153.15%；财务费用同比增长75.31%。这些费用的大幅增加，进一步压缩了利润空间，给公司的盈利能力带来了巨大挑战。
以上这两笔投资均是香农芯创于这两家公司IPO前取得的股权，是香农芯创向半导体行业转型布局的一部分。事实上，香农芯创涉足半导体行业的时间确实不算长，从年报上来说，2021年完成联合创泰的收购才算正式涉足半导体行业。而在行业深耕时间的不足或许正是香农芯创成本失控的原因。
资金缺口较大
报告期内，公司对前五大客户的销售金额为216.28亿元，前五大客户占营业收入的比例从80.81%提升至89.11%，客户集中度进一步上升。高客户集中度意味着公司的经营业绩在很大程度上依赖于少数几个大客户，一旦这些大客户的经营状况出现问题，或者减少对公司产品的采购量，公司的营业收入和利润将受到直接冲击。
同时，作为电子元器件分销企业，香农芯创主要代理境外电子元器件设计制造商的产品，对供应商依赖度较高。报告期内，公司的前五名供应商合计采购金额为237.74亿元，占比总采购金额的95.15%。
或许是由于下游客户的高集中度，截至2024年末，香农芯创的应收账款及应收票据继续增长，来到了12.51亿元；同时叠加存货积压对公司现金流状况的负面影响，2024年公司经营活动现金流量净额约为-4765万元，同比减少106.7%。
现金流的状况直接反映在公司的资金缺口上。截至2024年末，香农芯创的货币资金为8.98亿元，但同时，短期借款为13.26亿元，应付票据及应付账款为25.20亿元。
另外，公司还在为子公司做大额担保。在最新的担保进展公告中，公司披露，若最新一次的担保以本金最高担保额人民币3000 万元计算，公司累计担保（含反担保）合同金额52.98亿元，占公司2024年度经审计净资产的比例180.35%。这虽然在一定程度上支持了子公司的业务发展，但也增加了公司的或有负债风险。一旦子公司出现偿债困难，公司将不得不承担相应的担保责任，这无疑会给公司的财务状况带来更大的压力。
图源：香农芯创2024年度财报
香农芯创在短时间内快速切入半导体赛道，但同时，公司也面临着投资亏损、成本费用高企、存货积压、客户和供应商依赖等诸多风险和隐患。(《理财周刊-财事汇》出品)
新闻结尾
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