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吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

澳门特别行政区

湛江市(麻章区、遂溪县、雷州市、赤坎区、吴川市、徐闻县、霞山区、坡头区、廉江市)

齐齐哈尔市(讷河市、依安县、碾子山区、龙沙区、富拉尔基区、甘南县、龙江县、铁锋区、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、富裕县、建华区、泰来县、昂昂溪区、克山县、克东县)  海东市(平安区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、互助土族自治县)

白城市(通榆县、洮北区、洮南市、镇赉县、大安市)

普洱市(景东彝族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

铜仁市(沿河土家族自治县、碧江区、万山区、思南县、江口县、玉屏侗族自治县、德江县、松桃苗族自治县、石阡县、印江土家族苗族自治县)

蚌埠市(龙子湖区、淮上区、蚌山区、五河县、禹会区、固镇县、怀远县)  漳州市(云霄县、长泰区、平和县、龙海区、东山县、华安县、龙文区、芗城区、南靖县、诏安县、漳浦县)

陇南市(徽县、文县、西和县、礼县、宕昌县、武都区、康县、两当县、成县)

安阳市(林州市、安阳县、汤阴县、文峰区、北关区、殷都区、滑县、龙安区、内黄县)

拉萨市(达孜区、墨竹工卡县、当雄县、城关区、林周县、曲水县、堆龙德庆区、尼木县)

楚雄彝族自治州(楚雄市、大姚县、牟定县、双柏县、永仁县、元谋县、南华县、姚安县、禄丰市、武定县)

枣庄市(峄城区、台儿庄区、薛城区、市中区、滕州市、山亭区)

徐州市(铜山区、贾汪区、丰县、鼓楼区、新沂市、泉山区、邳州市、沛县、云龙区、睢宁县)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、龙山县、花垣县、永顺县、泸溪县、凤凰县、古丈县、保靖县)

青岛市(即墨区、市南区、李沧区、市北区、城阳区、黄岛区、崂山区、胶州市、平度市、莱西市)

阜阳市(界首市、颍州区、太和县、颍泉区、颍上县、阜南县、临泉县、颍东区)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、裕民县、塔城市、乌苏市、托里县、额敏县)

德阳市(罗江区、什邡市、广汉市、旌阳区、绵竹市、中江县)

绵阳市(北川羌族自治县、平武县、涪城区、梓潼县、江油市、盐亭县、游仙区、三台县、安州区)

丹东市(振兴区、东港市、振安区、元宝区、宽甸满族自治县、凤城市)

攀枝花市(米易县、东区、西区、盐边县、仁和区)

山南市(扎囊县、乃东区、错那市、洛扎县、措美县、曲松县、加查县、琼结县、浪卡子县、桑日县、隆子县、贡嘎县)

南昌市(西湖区、青山湖区、安义县、新建区、南昌县、进贤县、东湖区、青云谱区、红谷滩区)

三门峡市(陕州区、渑池县、义马市、灵宝市、卢氏县、湖滨区)

朔州市(平鲁区、应县、右玉县、山阴县、朔城区、怀仁市)

株洲市(茶陵县、醴陵市、芦淞区、荷塘区、天元区、石峰区、渌口区、攸县、炎陵县)

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唐山市(开平区、乐亭县、丰南区、路南区、迁西县、遵化市、滦南县、古冶区、丰润区、曹妃甸区、滦州市、玉田县、迁安市、路北区)

通辽市(科尔沁左翼中旗、科尔沁区、开鲁县、库伦旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、奈曼旗、霍林郭勒市)

崇左市(天等县、凭祥市、宁明县、扶绥县、龙州县、大新县、江州区)

梧州市(长洲区、龙圩区、苍梧县、藤县、万秀区、岑溪市、蒙山县)  汕尾市(陆河县、海丰县、陆丰市、城区)

张家口市(下花园区、怀安县、宣化区、赤城县、桥西区、怀来县、张北县、康保县、阳原县、崇礼区、涿鹿县、蔚县、尚义县、沽源县、万全区、桥东区)

太原市(迎泽区、万柏林区、杏花岭区、阳曲县、小店区、娄烦县、古交市、尖草坪区、晋源区、清徐县)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)松原市(扶余市、乾安县、长岭县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、乌恰县、阿克陶县)  滨州市(滨城区、邹平市、无棣县、沾化区、博兴县、惠民县、阳信县)

宜昌市(长阳土家族自治县、枝江市、秭归县、点军区、远安县、猇亭区、兴山县、夷陵区、宜都市、五峰土家族自治县、当阳市、西陵区、伍家岗区)

营口市(鲅鱼圈区、大石桥市、站前区、盖州市、西市区、老边区)

雅安市(汉源县、宝兴县、荥经县、名山区、芦山县、石棉县、天全县、雨城区)揭阳市(揭东区、普宁市、揭西县、惠来县、榕城区)

廊坊市(大城县、大厂回族自治县、固安县、安次区、广阳区、霸州市、三河市、文安县、永清县、香河县)

汕头市(金平区、濠江区、潮南区、南澳县、龙湖区、澄海区、潮阳区)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、瓮安县、荔波县、惠水县、贵定县、都匀市、长顺县、福泉市、龙里县、罗甸县、独山县、三都水族自治县)

吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、利通区、同心县、盐池县)

昭通市(永善县、大关县、彝良县、镇雄县、水富市、威信县、盐津县、绥江县、巧家县、昭阳区、鲁甸县)

贵港市(桂平市、平南县、覃塘区、港南区、港北区)

日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)

周口市(扶沟县、项城市、沈丘县、鹿邑县、西华县、商水县、郸城县、川汇区、淮阳区、太康县)

广西壮族自治区

防城港市(港口区、东兴市、防城区、上思县)

凉山彝族自治州(喜德县、雷波县、普格县、冕宁县、越西县、西昌市、盐源县、金阳县、昭觉县、布拖县、宁南县、甘洛县、木里藏族自治县、美姑县、德昌县、会东县、会理市)

广州市(海珠区、黄埔区、越秀区、南沙区、增城区、天河区、番禺区、荔湾区、从化区、白云区、花都区)

黄山市(屯溪区、歙县、徽州区、黟县、黄山区、休宁县、祁门县)

宿州市(萧县、埇桥区、灵璧县、砀山县、泗县)

绥化市(绥棱县、安达市、肇东市、青冈县、明水县、望奎县、兰西县、海伦市、北林区、庆安县)

延安市(宝塔区、洛川县、安塞区、富县、志丹县、延长县、黄陵县、延川县、甘泉县、黄龙县、吴起县、宜川县、子长市)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。