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阿里地区(革吉县、噶尔县、改则县、措勤县、日土县、札达县、普兰县)

塔城地区(沙湾市、乌苏市、塔城市、托里县、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县)

广西壮族自治区

威海市(乳山市、文登区、荣成市、环翠区)  秦皇岛市(海港区、抚宁区、山海关区、北戴河区、昌黎县、青龙满族自治县、卢龙县)

常州市(金坛区、天宁区、武进区、溧阳市、钟楼区、新北区)

吉林市(蛟河市、船营区、龙潭区、桦甸市、永吉县、舒兰市、磐石市、丰满区、昌邑区)

汉中市(宁强县、汉台区、镇巴县、留坝县、洋县、勉县、西乡县、南郑区、佛坪县、城固县、略阳县)鄂尔多斯市(鄂托克前旗、杭锦旗、东胜区、伊金霍洛旗、鄂托克旗、乌审旗、康巴什区、准格尔旗、达拉特旗)

汕头市(潮阳区、南澳县、澄海区、潮南区、金平区、濠江区、龙湖区)  四平市(铁东区、铁西区、双辽市、梨树县、伊通满族自治县)

运城市(河津市、夏县、临猗县、盐湖区、芮城县、永济市、新绛县、绛县、稷山县、万荣县、闻喜县、垣曲县、平陆县)

保山市(腾冲市、隆阳区、龙陵县、昌宁县、施甸县)

景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)

日喀则市(仁布县、定日县、吉隆县、亚东县、岗巴县、桑珠孜区、萨嘎县、南木林县、拉孜县、江孜县、聂拉木县、萨迦县、白朗县、定结县、昂仁县、康马县、仲巴县、谢通门县)

三亚市(崖州区、天涯区、吉阳区、海棠区)

铜川市(王益区、印台区、宜君县、耀州区)

鹤岗市(南山区、东山区、萝北县、工农区、向阳区、绥滨县、兴山区、兴安区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)

延安市(延长县、吴起县、志丹县、甘泉县、黄陵县、延川县、安塞区、宜川县、富县、宝塔区、洛川县、子长市、黄龙县)

福州市(鼓楼区、闽清县、仓山区、福清市、罗源县、平潭县、连江县、长乐区、闽侯县、马尾区、晋安区、台江区、永泰县)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特中旗、乌拉特前旗、临河区、磴口县、乌拉特后旗、五原县)

十堰市(竹山县、房县、郧阳区、郧西县、张湾区、丹江口市、茅箭区、竹溪县)

新余市(分宜县、渝水区)

遂宁市(大英县、安居区、船山区、蓬溪县、射洪市)

北京市(通州区、东城区、怀柔区、西城区、丰台区、密云区、延庆区、大兴区、门头沟区、海淀区、平谷区、房山区、朝阳区、昌平区、石景山区、顺义区)

江门市(新会区、开平市、恩平市、蓬江区、鹤山市、江海区、台山市)

达州市(渠县、开江县、达川区、万源市、通川区、宣汉县、大竹县)

固原市(原州区、彭阳县、隆德县、泾源县、西吉县)

阿克苏地区(柯坪县、新和县、库车市、阿克苏市、温宿县、拜城县、沙雅县、乌什县、阿瓦提县)

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宣城市(广德市、宁国市、泾县、绩溪县、郎溪县、旌德县、宣州区)

德州市(陵城区、乐陵市、禹城市、齐河县、武城县、庆云县、夏津县、宁津县、平原县、临邑县、德城区)

安庆市(宜秀区、岳西县、桐城市、大观区、太湖县、怀宁县、潜山市、迎江区、宿松县、望江县)

来宾市(合山市、忻城县、金秀瑶族自治县、象州县、武宣县、兴宾区)  昆明市(宜良县、西山区、晋宁区、呈贡区、安宁市、东川区、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、富民县、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、五华区、官渡区)

绵阳市(盐亭县、梓潼县、安州区、平武县、江油市、北川羌族自治县、游仙区、涪城区、三台县)

松原市(长岭县、扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县)

崇左市(大新县、天等县、宁明县、龙州县、扶绥县、江州区、凭祥市)资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

南阳市(淅川县、方城县、邓州市、唐河县、社旗县、内乡县、桐柏县、南召县、西峡县、宛城区、镇平县、卧龙区、新野县)  烟台市(蓬莱区、招远市、牟平区、莱阳市、福山区、栖霞市、海阳市、莱山区、莱州市、芝罘区、龙口市)

黄石市(大冶市、阳新县、下陆区、铁山区、西塞山区、黄石港区)

泰州市(姜堰区、海陵区、靖江市、高港区、泰兴市、兴化市)

广州市(从化区、白云区、南沙区、黄埔区、天河区、荔湾区、番禺区、海珠区、花都区、增城区、越秀区)海东市(平安区、民和回族土族自治县、乐都区、化隆回族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县)

黔东南苗族侗族自治州(天柱县、榕江县、剑河县、丹寨县、镇远县、黎平县、施秉县、麻江县、雷山县、黄平县、凯里市、台江县、三穗县、岑巩县、锦屏县、从江县)

辽阳市(白塔区、宏伟区、弓长岭区、灯塔市、太子河区、文圣区、辽阳县)

渭南市(白水县、韩城市、富平县、临渭区、合阳县、潼关县、大荔县、澄城县、蒲城县、华州区、华阴市)

梧州市(蒙山县、万秀区、岑溪市、苍梧县、龙圩区、长洲区、藤县)

六安市(霍邱县、叶集区、舒城县、金寨县、裕安区、霍山县、金安区)

那曲市(索县、双湖县、聂荣县、尼玛县、比如县、巴青县、申扎县、色尼区、班戈县、安多县、嘉黎县)

陇南市(徽县、礼县、两当县、文县、成县、武都区、宕昌县、康县、西和县)

南平市(延平区、松溪县、建阳区、光泽县、武夷山市、邵武市、浦城县、建瓯市、顺昌县、政和县)

白城市(镇赉县、洮南市、通榆县、大安市、洮北区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、突泉县、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗)

安阳市(殷都区、汤阴县、内黄县、林州市、龙安区、滑县、北关区、安阳县、文峰区)

漯河市(临颍县、召陵区、舞阳县、源汇区、郾城区)

茂名市(电白区、茂南区、化州市、高州市、信宜市)

常德市(澧县、鼎城区、汉寿县、桃源县、津市市、石门县、武陵区、临澧县、安乡县)

莆田市(荔城区、涵江区、城厢区、秀屿区、仙游县)

24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

报告摘要

■ 事件：公司发布2024年年报以及2025年一季报。公司2024实现收入23.22亿元，同比增加18.41%；归母净利润6.14亿元，同比增加13.25%；扣非归母净利润5.82亿元，同比增加15.79%。单季度来看， 24Q4公司收入6.24亿元，同比增加23.11%；归母净利润1.2亿元，同比增加44.95%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增加43.86%。25Q1实现收入5.1亿元，同比增加12.92%；归母净利润1.71亿元，同比增加35%；扣非归母净利润1.58亿元，同比增加25.13%。盈利能力方面，24年毛利率为48.8%，同比下降3.43pcts，净利率为26.69%，同比下降1.39pcts。

■ 电力设备板块持续增长。分业务来看，2024年公司电力设备业务实现营业收入18.11亿元，同比增长11.47%，公司业务结构向高端产品延伸，其中，特高压产品通过换流变出厂实验，高技术壁垒为持续开拓国内外高端电力装备市场提供核心支撑；售后服务市场实现营业收入1.32亿元，同比增长24%；数控设备业务保持稳定，实现营业收入1.75亿元。公司未来将加大数控设备激光设备的协同，提升其海外影响力和市场份额。

■ 加速海外市场布局。2024年公司国际化布局和售后服务延伸，直接、间接出口实现营业收入4.85亿元，同比增长41%，总收入占比26.7%。公司计划在东南亚地区建立涵盖产品设计、生产制造、销售服务及运维管理的完整产业链，并力争在短期内实现业务的显著突破。目前，印尼工厂已初步完工，新加坡已步入正轨，并积极完善本地化团队，以增强东南亚市场的销售和服务能力。

■ 

加速产能优化，提升两大生产基地的协同效应。

上海基地：将在维持现有12000台产能的基础上，主要承担新产品研发与海外市场开拓的任务。遵义基地：承担大规模生产任务，目前遵义基地的产能产线已经初步完成布局，形成铸钢、铸铝、机械加工等全产业链的布局，达成年产8000台的生产能力。

■ 

发布员工持股计划，业绩高增长目标彰显信心。本次员工持股计划涉及授予激励对象合计不超过1500万股，约占当前公司股本总额的1.67%，首次授予部分的参加对象中公司董事、监事、高级管理人员为9人，2025-2027年年度累计净利润的考核指标为24.54亿元，业绩高增长目标展示了公司对其发展战略的坚定信心。

■投资建议：公司是国内变压器分接开关龙头，竞争格局稳定，出海进程全面加速，我们预计公司25-27年营收为26.12、29.70、35.53亿元，营收增速分别为12.5%、13.7%、12.9%；归母净利润为7.10、8.28、9.55亿元，归母净利润增速分别为15.6%、16.5%、15.4%。对应4月18日收盘价，公司25-27年PE分为17X、15X、13X。维持“推荐”评级。

■ 风险提示：汇率波动风险；海外市场拓展不及预期。

研究报告信息

证券研究报告：华明装备（002270.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

对外发布时间：2025年4月21日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

林誉韬SAC编号S0100524070001

王一如SAC编号S0100523050004

朱碧野SAC编号S0100522120001

李佳SAC编号S0100523120002

许浚哲SAC编号S0100123020010

黎静SAC编号S0100123030035 

专题：京东美团“战火”升级京东喊话：对兼职骑手永不强迫“二选一”

　　来源：蒉莺春Kate

　　今天一大早就看到各种群里散的黑板报檄文：字里行间愤怒至极，颇有不共戴天为民除害之意。当时还有个朋友以为是假的，说要反复求证切不要轻信。我仔细读完，大吃一惊，当时忙着开会，写了几句在朋友圈，那晚上得空了就继续来说说吧。

　　首先，我还是那句话，如果良性竞争可以推动行业进步，让多方受益，那一定是好事。

　　其次，这封信里的逻辑我们来分析一下。这里主要攻击的是美团逼迫骑手“二选一”。首先这个“二选一”会造成骑手收入下降，给骑手带来损失；其次这个“二选一”也给京东因为单量暴增但没人接单造成了用户体验问题，因此望美团好自为之，回头是岸。

　　我谈两个问题：1．共享用工平台“二选一”是否现实，有没有这个动力和能力？2．下雨天不容易打到车不是因为车少了？

　　我对于打架不感兴趣，我感兴趣的是逻辑。美团和京东都对共享经济做出了很大的贡献，美团有800万骑手（大部分是兼职），京东有100万（达达的众包占了很大部分）。共享经济模式下，事实上平台对于众包骑手的约束很弱，就像骑手可以很短时间拿着头盔和制服在一个平台上岗（比如京东这几天迅速找了很多骑手），他们也可以随时用脚投票去另一个平台开工。当然更多的情况是一个骑手同时在几个平台干活，这样可以让他们更快地把一天期望的工资挣到。而在同一个平台里，事实上众包骑手和驻店骑手都能无缝切换，因为周末有时候单量大，钱多人少，驻店的也愿意临时转众包多挣点。那么平台有没有能力去“二选一”呢？通常情况下是没有的，因为骑手都是看着订单走，哪里有钱用脚投票。在这样的情况下，京东撒钱，骑手就算被美团要挟说你要去了东东那里就不要回团团了，骑手根本不会理，骑手会用脚投票。

　　首先这些众包骑手的工作本来就不是有固定的时间和地点，以及工作年限契约的。这种不固定性是共享经济灵活用工模式所特有的：之所以叫做“灵活”用工，本质就是双方都不要限制那么多，你有空了干一点，没空了那平台和你下次见。也正是这种灵活用工模式带来了很多益处，比如让很多女性在照顾孩子之余可以灵活上班的，都定死了时间有很多人就无法灵活就业了。

　　其次我们面临失业率的问题，所以不是没有劳动力。众包配送的门槛没有这么高，走了旧的会有新的，“二选一”意义不大。

　　第二个问题是下雨天打不到车是不是因为车少了？类比也就是说订单多的时候，大家都等着吃京东外卖的时候是不是因为没有配送员导致的？下雨天打不到车这件事，大家的直觉就是雨天车少，需求大于供给，因此造成这个局面。关于这个问题美国有个著名的劳动经济学家Farber对纽约的出租车司机做了研究，发现事实上下雨天打不到车并不是因为出租车少了，而是因为司机下雨天接单容易，计划一天要挣到的钱很快就挣到了，挣到了就提早回家了。这个每天计划挣到的钱在经济学里被叫做“参照点”，过了这个点，继续工作给人带来的幸福指数就远远小于回家老婆孩子热炕头的幸福度。

　　所以也许，京东平台的骑手小哥人手不够不是因为”二选一“，而是在如此激励的情况下，他们早早挣到了一天的期望值，那再要回去干，得要更高的激励才行呢。

　　“二选一”是个特别古早的概念。当年平台锁后台的动作在今天的竞争格局下其实毫无意义。如果美团真的大规模开始对骑手“二选一”，京东也不用写檄文了，因为那是一条通往奴役之路，早晚会自生自灭。