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伊春市(汤旺县、伊美区、丰林县、友好区、嘉荫县、南岔县、铁力市、金林区、大箐山县、乌翠区)

襄阳市(枣阳市、保康县、樊城区、南漳县、谷城县、老河口市、襄城区、襄州区、宜城市)

洛阳市(瀍河回族区、新安县、汝阳县、嵩县、栾川县、宜阳县、老城区、涧西区、洛宁县、偃师区、洛龙区、伊川县、西工区、孟津区)

韶关市(曲江区、乐昌市、仁化县、南雄市、始兴县、武江区、浈江区、乳源瑶族自治县、翁源县、新丰县)  酒泉市(玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、肃州区、瓜州县、敦煌市、金塔县)

揭阳市(榕城区、惠来县、普宁市、揭西县、揭东区)

焦作市(武陟县、沁阳市、孟州市、博爱县、修武县、解放区、马村区、温县、山阳区、中站区)

乐山市(市中区、沐川县、五通桥区、夹江县、金口河区、峨边彝族自治县、马边彝族自治县、沙湾区、犍为县、井研县、峨眉山市)

济南市(平阴县、市中区、长清区、天桥区、济阳区、钢城区、商河县、历下区、章丘区、历城区、槐荫区、莱芜区)  大同市(天镇县、阳高县、云冈区、平城区、新荣区、浑源县、灵丘县、云州区、左云县、广灵县)

濮阳市(濮阳县、范县、清丰县、南乐县、台前县、华龙区)

宣城市(绩溪县、宣州区、广德市、宁国市、郎溪县、泾县、旌德县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

梅州市(丰顺县、大埔县、平远县、五华县、蕉岭县、梅江区、梅县区、兴宁市)

广西壮族自治区

大连市(金州区、长海县、中山区、沙河口区、甘井子区、西岗区、瓦房店市、庄河市、普兰店区、旅顺口区)

和田地区(策勒县、皮山县、墨玉县、和田市、洛浦县、民丰县、于田县、和田县)

眉山市(彭山区、仁寿县、青神县、洪雅县、丹棱县、东坡区)

张家口市(怀来县、涿鹿县、蔚县、桥东区、康保县、崇礼区、下花园区、阳原县、张北县、尚义县、万全区、怀安县、赤城县、沽源县、桥西区、宣化区)

南通市(崇川区、如皋市、通州区、如东县、海门区、海安市、启东市)

益阳市(南县、沅江市、桃江县、安化县、赫山区、资阳区)

泰安市(岱岳区、新泰市、泰山区、宁阳县、东平县、肥城市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、乌恰县、阿合奇县)

抚州市(崇仁县、临川区、南丰县、乐安县、资溪县、广昌县、黎川县、南城县、金溪县、东乡区、宜黄县)

汕头市(龙湖区、金平区、南澳县、澄海区、潮南区、潮阳区、濠江区)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

延边朝鲜族自治州(珲春市、图们市、延吉市、龙井市、和龙市、汪清县、安图县、敦化市)

阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、黑水县、理县、九寨沟县、红原县、茂县、金川县、壤塘县、若尔盖县、松潘县、汶川县、马尔康市、小金县)

周口市(川汇区、扶沟县、太康县、郸城县、商水县、西华县、沈丘县、淮阳区、鹿邑县、项城市)

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西宁市(湟中区、城北区、城西区、湟源县、城东区、城中区、大通回族土族自治县)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、贞丰县、望谟县、兴义市、普安县、安龙县、晴隆县、册亨县)

泉州市(金门县、洛江区、丰泽区、晋江市、泉港区、鲤城区、德化县、石狮市、南安市、惠安县、安溪县、永春县)

金华市(兰溪市、浦江县、东阳市、婺城区、金东区、永康市、义乌市、磐安县、武义县)  桂林市(全州县、临桂区、阳朔县、雁山区、兴安县、永福县、恭城瑶族自治县、秀峰区、灵川县、叠彩区、龙胜各族自治县、资源县、灌阳县、荔浦市、平乐县、象山区、七星区)

柳州市(鱼峰区、柳南区、柳北区、鹿寨县、融安县、柳城县、融水苗族自治县、三江侗族自治县、城中区、柳江区)

包头市(东河区、白云鄂博矿区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、昆都仑区、九原区、石拐区、土默特右旗)

德州市(宁津县、平原县、齐河县、禹城市、德城区、乐陵市、夏津县、陵城区、庆云县、武城县、临邑县)怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县)

阜阳市(颍东区、颍上县、颍泉区、临泉县、界首市、颍州区、太和县、阜南县)  苏州市(吴江区、相城区、张家港市、昆山市、姑苏区、常熟市、吴中区、虎丘区、太仓市)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗)

丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区、宁蒗彝族自治县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、建平县、北票市、龙城区、双塔区、朝阳县)太原市(阳曲县、小店区、尖草坪区、万柏林区、迎泽区、清徐县、晋源区、娄烦县、古交市、杏花岭区)

肇庆市(鼎湖区、封开县、怀集县、端州区、广宁县、四会市、高要区、德庆县)

大理白族自治州(洱源县、漾濞彝族自治县、云龙县、剑川县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、祥云县、永平县、大理市、弥渡县、鹤庆县、宾川县)

上海市(金山区、嘉定区、松江区、长宁区、静安区、徐汇区、普陀区、杨浦区、黄浦区、宝山区、奉贤区、浦东新区、闵行区、青浦区、虹口区、崇明区)

曲靖市(罗平县、会泽县、师宗县、陆良县、沾益区、麒麟区、富源县、宣威市、马龙区)

沧州市(河间市、东光县、吴桥县、泊头市、青县、孟村回族自治县、肃宁县、运河区、海兴县、献县、新华区、黄骅市、盐山县、南皮县、沧县、任丘市)

白山市(靖宇县、浑江区、临江市、长白朝鲜族自治县、江源区、抚松县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

信阳市(潢川县、罗山县、商城县、平桥区、浉河区、淮滨县、固始县、息县、光山县、新县)

五指山市(陵水黎族自治县、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、东方市、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、文昌市、乐东黎族自治县、定安县、屯昌县、临高县、琼海市、万宁市)

哈尔滨市(依兰县、南岗区、阿城区、呼兰区、香坊区、通河县、方正县、道外区、道里区、五常市、松北区、宾县、平房区、延寿县、尚志市、双城区、巴彦县、木兰县)

通辽市(库伦旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、开鲁县、奈曼旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市)

青岛市(胶州市、即墨区、城阳区、市南区、李沧区、黄岛区、崂山区、平度市、市北区、莱西市)

内蒙古自治区

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、海晏县、刚察县)

通化市(集安市、东昌区、辉南县、通化县、梅河口市、二道江区、柳河县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。