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泰州市(姜堰区、泰兴市、靖江市、兴化市、海陵区、高港区)

定西市(临洮县、安定区、陇西县、渭源县、漳县、通渭县、岷县)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

汕尾市(陆丰市、海丰县、城区、陆河县)  黄冈市(团风县、英山县、红安县、麻城市、黄州区、蕲春县、武穴市、罗田县、黄梅县、浠水县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、福海县、青河县、哈巴河县、吉木乃县、富蕴县、布尔津县)

淮安市(清江浦区、涟水县、盱眙县、淮阴区、淮安区、金湖县、洪泽区)

宝鸡市(岐山县、渭滨区、凤翔区、千阳县、金台区、太白县、眉县、凤县、扶风县、陇县、陈仓区、麟游县)

兴安盟(突泉县、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、乌兰浩特市、扎赉特旗)  达州市(达川区、万源市、开江县、宣汉县、渠县、通川区、大竹县)

河源市(龙川县、紫金县、源城区、连平县、东源县、和平县)

巴中市(通江县、平昌县、恩阳区、巴州区、南江县)

衢州市(常山县、开化县、江山市、柯城区、衢江区、龙游县)

楚雄彝族自治州(楚雄市、牟定县、大姚县、姚安县、双柏县、元谋县、禄丰市、武定县、永仁县、南华县)

濮阳市(濮阳县、范县、华龙区、清丰县、南乐县、台前县)

三明市(宁化县、将乐县、建宁县、清流县、三元区、明溪县、大田县、尤溪县、永安市、沙县区、泰宁县)

南平市(政和县、延平区、浦城县、松溪县、建阳区、顺昌县、光泽县、邵武市、武夷山市、建瓯市)

百色市(田林县、那坡县、乐业县、德保县、田东县、田阳区、右江区、凌云县、西林县、靖西市、平果市、隆林各族自治县)

那曲市(申扎县、安多县、嘉黎县、班戈县、聂荣县、索县、色尼区、双湖县、尼玛县、巴青县、比如县)

朝阳市(建平县、朝阳县、双塔区、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、龙城区)

宜春市(铜鼓县、高安市、袁州区、宜丰县、万载县、奉新县、樟树市、丰城市、上高县、靖安县)

莆田市(涵江区、荔城区、仙游县、秀屿区、城厢区)

随州市(曾都区、随县、广水市)

内江市(威远县、市中区、隆昌市、资中县、东兴区)

南宁市(良庆区、马山县、江南区、宾阳县、兴宁区、上林县、隆安县、青秀区、西乡塘区、邕宁区、横州市、武鸣区)

辽源市(东丰县、东辽县、龙山区、西安区)

齐齐哈尔市(龙江县、建华区、讷河市、依安县、富拉尔基区、富裕县、龙沙区、昂昂溪区、铁锋区、拜泉县、泰来县、碾子山区、梅里斯达斡尔族区、克东县、克山县、甘南县)

白山市(抚松县、靖宇县、长白朝鲜族自治县、江源区、浑江区、临江市)

亳州市(蒙城县、谯城区、利辛县、涡阳县)

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呼和浩特市(托克托县、新城区、和林格尔县、赛罕区、土默特左旗、回民区、玉泉区、清水河县、武川县)

漯河市(召陵区、舞阳县、郾城区、临颍县、源汇区)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

陇南市(宕昌县、徽县、武都区、西和县、两当县、成县、礼县、文县、康县)  怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

延边朝鲜族自治州(珲春市、和龙市、安图县、汪清县、延吉市、敦化市、龙井市、图们市)

绥化市(兰西县、安达市、青冈县、北林区、肇东市、庆安县、望奎县、明水县、绥棱县、海伦市)济南市(商河县、钢城区、济阳区、历城区、槐荫区、莱芜区、历下区、章丘区、长清区、市中区、天桥区、平阴县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)  石河子市(图木舒克市、可克达拉市、胡杨河市、北屯市、阿拉尔市、铁门关市、新星市、昆玉市、五家渠市、双河市、白杨市)

衡水市(冀州区、深州市、阜城县、故城县、桃城区、景县、武强县、饶阳县、枣强县、安平县、武邑县)

孝感市(汉川市、云梦县、孝昌县、孝南区、应城市、大悟县、安陆市)

新余市(渝水区、分宜县)许昌市(鄢陵县、魏都区、禹州市、长葛市、襄城县、建安区)

六盘水市(水城区、盘州市、六枝特区、钟山区)

桂林市(兴安县、象山区、七星区、平乐县、龙胜各族自治县、雁山区、灵川县、全州县、资源县、秀峰区、叠彩区、恭城瑶族自治县、灌阳县、永福县、荔浦市、临桂区、阳朔县)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、嵩明县、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、富民县、石林彝族自治县、西山区、宜良县、盘龙区、晋宁区、呈贡区、五华区、东川区)

平凉市(庄浪县、崇信县、灵台县、泾川县、静宁县、华亭市、崆峒区)

开封市(杞县、通许县、龙亭区、禹王台区、鼓楼区、尉氏县、祥符区、兰考县、顺河回族区)

贵阳市(花溪区、乌当区、开阳县、白云区、观山湖区、修文县、云岩区、息烽县、南明区、清镇市)

银川市(贺兰县、西夏区、兴庆区、永宁县、灵武市、金凤区)

营口市(鲅鱼圈区、大石桥市、老边区、西市区、盖州市、站前区)

宜宾市(珙县、兴文县、屏山县、南溪区、高县、翠屏区、长宁县、江安县、叙州区、筠连县)

德阳市(中江县、旌阳区、罗江区、什邡市、广汉市、绵竹市)

厦门市(同安区、思明区、海沧区、翔安区、集美区、湖里区)

商洛市(山阳县、商南县、镇安县、丹凤县、商州区、柞水县、洛南县)

杭州市(西湖区、桐庐县、临安区、滨江区、临平区、淳安县、建德市、余杭区、上城区、钱塘区、萧山区、富阳区、拱墅区)

唐山市(丰润区、滦南县、开平区、路北区、乐亭县、迁西县、迁安市、路南区、滦州市、古冶区、丰南区、曹妃甸区、玉田县、遵化市)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、天峻县、格尔木市、乌兰县、都兰县、茫崖市)

绍兴市(嵊州市、新昌县、诸暨市、上虞区、越城区、柯桥区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金