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山南市(琼结县、措美县、洛扎县、扎囊县、乃东区、浪卡子县、曲松县、隆子县、加查县、贡嘎县、桑日县、错那市)

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长沙市(芙蓉区、望城区、岳麓区、天心区、长沙县、雨花区、开福区、宁乡市、浏阳市)

平凉市(崇信县、庄浪县、华亭市、静宁县、崆峒区、灵台县、泾川县)

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西安市(碑林区、周至县、鄠邑区、临潼区、雁塔区、阎良区、未央区、长安区、莲湖区、高陵区、蓝田县、灞桥区、新城区)

海南藏族自治州(贵南县、同德县、兴海县、共和县、贵德县)

北海市(海城区、银海区、合浦县、铁山港区)

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东莞市

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大连市(甘井子区、中山区、金州区、旅顺口区、西岗区、庄河市、瓦房店市、沙河口区、普兰店区、长海县)

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阿里地区(革吉县、噶尔县、札达县、改则县、措勤县、普兰县、日土县)

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天水市(武山县、麦积区、甘谷县、清水县、张家川回族自治县、秦安县、秦州区)

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南阳市(淅川县、南召县、新野县、方城县、宛城区、唐河县、社旗县、卧龙区、镇平县、邓州市、内乡县、桐柏县、西峡县)

盐城市(响水县、滨海县、建湖县、盐都区、大丰区、射阳县、亭湖区、东台市、阜宁县)

果洛藏族自治州(班玛县、玛沁县、甘德县、达日县、久治县、玛多县)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、通海县、华宁县、红塔区、新平彝族傣族自治县、江川区、澄江市、峨山彝族自治县)  乐山市(沙湾区、犍为县、马边彝族自治县、峨眉山市、五通桥区、夹江县、峨边彝族自治县、井研县、金口河区、市中区、沐川县)

韶关市(始兴县、曲江区、仁化县、浈江区、新丰县、乐昌市、翁源县、乳源瑶族自治县、南雄市、武江区)

鞍山市(铁东区、铁西区、海城市、立山区、台安县、千山区、岫岩满族自治县)

石家庄市(井陉矿区、井陉县、元氏县、新乐市、高邑县、灵寿县、栾城区、桥西区、无极县、鹿泉区、裕华区、长安区、晋州市、赵县、平山县、正定县、新华区、藁城区、行唐县、赞皇县、深泽县、辛集市)杭州市(淳安县、萧山区、桐庐县、拱墅区、滨江区、临安区、余杭区、临平区、上城区、建德市、富阳区、钱塘区、西湖区)

宁波市(海曙区、奉化区、象山县、镇海区、鄞州区、余姚市、慈溪市、北仑区、宁海县、江北区)  宣城市(泾县、绩溪县、旌德县、郎溪县、广德市、宁国市、宣州区)

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锦州市(义县、北镇市、古塔区、黑山县、凌海市、太和区、凌河区)

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南平市(武夷山市、建阳区、政和县、顺昌县、邵武市、建瓯市、浦城县、延平区、松溪县、光泽县)

阿克苏地区(沙雅县、柯坪县、温宿县、阿瓦提县、乌什县、阿克苏市、拜城县、库车市、新和县)

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嘉峪关市

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”