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鄂尔多斯市(杭锦旗、康巴什区、乌审旗、达拉特旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、东胜区、鄂托克旗、准格尔旗)

大庆市(龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、让胡路区、萨尔图区、林甸县、肇州县、红岗区、大同区)

拉萨市(当雄县、林周县、曲水县、达孜区、尼木县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、城关区)

包头市(九原区、石拐区、昆都仑区、固阳县、青山区、东河区、土默特右旗、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗)  榆林市(吴堡县、佳县、横山区、子洲县、绥德县、神木市、米脂县、榆阳区、靖边县、定边县、清涧县、府谷县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、杂多县、玉树市、治多县、称多县、囊谦县)

温州市(苍南县、瓯海区、鹿城区、永嘉县、龙湾区、文成县、瑞安市、平阳县、乐清市、泰顺县、龙港市、洞头区)

香港特别行政区

新疆维吾尔自治区  韶关市(乳源瑶族自治县、乐昌市、仁化县、始兴县、武江区、翁源县、南雄市、曲江区、浈江区、新丰县)

阜阳市(阜南县、太和县、颍州区、临泉县、界首市、颍泉区、颍上县、颍东区)

白城市(通榆县、镇赉县、大安市、洮南市、洮北区)

新余市(渝水区、分宜县)

五指山市(琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、东方市、万宁市、昌江黎族自治县、临高县、乐东黎族自治县、定安县、澄迈县、陵水黎族自治县、琼海市、保亭黎族苗族自治县、文昌市、屯昌县)

昭通市(大关县、威信县、盐津县、彝良县、鲁甸县、巧家县、水富市、镇雄县、昭阳区、永善县、绥江县)

本溪市(溪湖区、平山区、明山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、南芬区)

长沙市(雨花区、岳麓区、宁乡市、芙蓉区、开福区、浏阳市、望城区、长沙县、天心区)

眉山市(仁寿县、丹棱县、青神县、东坡区、彭山区、洪雅县)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

金华市(武义县、金东区、义乌市、磐安县、浦江县、兰溪市、东阳市、永康市、婺城区)

曲靖市(会泽县、宣威市、师宗县、沾益区、麒麟区、陆良县、罗平县、富源县、马龙区)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、保靖县、龙山县、花垣县、凤凰县、古丈县、永顺县、泸溪县)

衡阳市(衡南县、衡山县、衡东县、耒阳市、蒸湘区、雁峰区、石鼓区、常宁市、南岳区、珠晖区、祁东县、衡阳县)

商洛市(山阳县、丹凤县、商州区、洛南县、商南县、镇安县、柞水县)

杭州市(余杭区、滨江区、临平区、临安区、拱墅区、钱塘区、淳安县、富阳区、西湖区、萧山区、上城区、建德市、桐庐县)

咸阳市(杨陵区、三原县、乾县、泾阳县、秦都区、淳化县、礼泉县、永寿县、武功县、长武县、彬州市、渭城区、旬邑县、兴平市)

南充市(营山县、顺庆区、西充县、嘉陵区、南部县、高坪区、阆中市、仪陇县、蓬安县)

淮安市(清江浦区、盱眙县、涟水县、洪泽区、金湖县、淮安区、淮阴区)

南宁市(江南区、武鸣区、西乡塘区、宾阳县、良庆区、马山县、邕宁区、横州市、兴宁区、隆安县、青秀区、上林县)

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萍乡市(芦溪县、莲花县、上栗县、安源区、湘东区)

连云港市(灌云县、海州区、连云区、东海县、灌南县、赣榆区)

大连市(金州区、普兰店区、甘井子区、庄河市、西岗区、长海县、瓦房店市、中山区、沙河口区、旅顺口区)

黄石市(铁山区、阳新县、西塞山区、下陆区、大冶市、黄石港区)  宁德市(福安市、周宁县、柘荣县、寿宁县、福鼎市、霞浦县、古田县、屏南县、蕉城区)

贵港市(平南县、港北区、港南区、覃塘区、桂平市)

深圳市(龙华区、盐田区、龙岗区、福田区、南山区、罗湖区、坪山区、宝安区、光明区)

昌都市(洛隆县、贡觉县、八宿县、卡若区、左贡县、察雅县、类乌齐县、芒康县、丁青县、边坝县、江达县)梧州市(苍梧县、蒙山县、藤县、万秀区、龙圩区、长洲区、岑溪市)

呼和浩特市(土默特左旗、清水河县、武川县、新城区、赛罕区、托克托县、和林格尔县、回民区、玉泉区)  通化市(二道江区、梅河口市、辉南县、集安市、通化县、柳河县、东昌区)

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聊城市(冠县、临清市、高唐县、莘县、阳谷县、东阿县、东昌府区、茌平区)

贺州市(平桂区、富川瑶族自治县、昭平县、八步区、钟山县)伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、昭苏县、伊宁市、特克斯县、奎屯市、巩留县、新源县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、霍尔果斯市、伊宁县)

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阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

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广州市(增城区、天河区、南沙区、海珠区、越秀区、黄埔区、白云区、花都区、从化区、番禺区、荔湾区)

海东市(民和回族土族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、乐都区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。