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金华市(永康市、磐安县、武义县、金东区、东阳市、浦江县、兰溪市、婺城区、义乌市)

延边朝鲜族自治州(安图县、延吉市、图们市、和龙市、汪清县、敦化市、珲春市、龙井市)

龙岩市(武平县、新罗区、长汀县、连城县、漳平市、永定区、上杭县)

漳州市(东山县、诏安县、云霄县、南靖县、平和县、龙文区、漳浦县、龙海区、芗城区、长泰区、华安县)  沈阳市(苏家屯区、新民市、沈河区、皇姑区、康平县、浑南区、铁西区、法库县、于洪区、沈北新区、和平区、大东区、辽中区)

宜宾市(叙州区、翠屏区、长宁县、筠连县、兴文县、屏山县、珙县、江安县、南溪区、高县)

襄阳市(樊城区、襄城区、保康县、宜城市、襄州区、谷城县、南漳县、枣阳市、老河口市)

衡水市(安平县、枣强县、深州市、桃城区、武邑县、冀州区、阜城县、景县、故城县、武强县、饶阳县)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、个旧市、元阳县、泸西县、绿春县、弥勒市、石屏县、开远市、蒙自市)  楚雄彝族自治州(永仁县、禄丰市、南华县、大姚县、姚安县、双柏县、元谋县、牟定县、武定县、楚雄市)

福州市(罗源县、闽清县、仓山区、马尾区、永泰县、平潭县、福清市、长乐区、鼓楼区、连江县、晋安区、闽侯县、台江区)

海南藏族自治州(共和县、贵德县、贵南县、同德县、兴海县)

攀枝花市(米易县、西区、仁和区、盐边县、东区)

绥化市(兰西县、肇东市、望奎县、明水县、青冈县、绥棱县、北林区、庆安县、海伦市、安达市)

上饶市(婺源县、信州区、余干县、横峰县、德兴市、广信区、铅山县、广丰区、鄱阳县、弋阳县、万年县、玉山县)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、祁连县、门源回族自治县)

芜湖市(镜湖区、鸠江区、繁昌区、南陵县、无为市、湾沚区、弋江区)

宿迁市(宿豫区、宿城区、泗洪县、沭阳县、泗阳县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、安龙县、贞丰县、晴隆县、普安县、册亨县、兴义市、兴仁市)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、永靖县、和政县、康乐县、临夏市、广河县、东乡族自治县)

赤峰市(元宝山区、林西县、红山区、阿鲁科尔沁旗、松山区、敖汉旗、喀喇沁旗、巴林右旗、翁牛特旗、宁城县、巴林左旗、克什克腾旗)

唐山市(古冶区、丰南区、路北区、玉田县、开平区、遵化市、丰润区、乐亭县、迁西县、滦州市、路南区、迁安市、曹妃甸区、滦南县)

晋城市(阳城县、沁水县、高平市、陵川县、城区、泽州县)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、若羌县、轮台县、尉犁县、库尔勒市、和硕县、和静县、焉耆回族自治县、博湖县)

德阳市(旌阳区、罗江区、什邡市、广汉市、中江县、绵竹市)

沧州市(沧县、吴桥县、南皮县、献县、河间市、新华区、海兴县、运河区、任丘市、青县、肃宁县、东光县、泊头市、盐山县、黄骅市、孟村回族自治县)

天水市(麦积区、秦安县、清水县、甘谷县、秦州区、张家川回族自治县、武山县)

宁德市(寿宁县、霞浦县、福安市、蕉城区、周宁县、古田县、福鼎市、屏南县、柘荣县)

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荆门市(东宝区、掇刀区、京山市、沙洋县、钟祥市)

无锡市(江阴市、滨湖区、新吴区、锡山区、宜兴市、梁溪区、惠山区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

凉山彝族自治州(木里藏族自治县、雷波县、普格县、美姑县、甘洛县、喜德县、布拖县、越西县、宁南县、冕宁县、昭觉县、会东县、会理市、德昌县、金阳县、西昌市、盐源县)  迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

廊坊市(永清县、安次区、大城县、广阳区、三河市、文安县、大厂回族自治县、固安县、香河县、霸州市)

长春市(二道区、农安县、宽城区、绿园区、南关区、榆树市、公主岭市、九台区、双阳区、德惠市、朝阳区)

固原市(彭阳县、西吉县、原州区、隆德县、泾源县)张家界市(桑植县、武陵源区、永定区、慈利县)

玉林市(福绵区、博白县、北流市、兴业县、玉州区、容县、陆川县)  湘潭市(湘乡市、雨湖区、岳塘区、韶山市、湘潭县)

西安市(灞桥区、长安区、莲湖区、高陵区、鄠邑区、碑林区、蓝田县、雁塔区、新城区、周至县、未央区、阎良区、临潼区)

本溪市(平山区、明山区、桓仁满族自治县、南芬区、溪湖区、本溪满族自治县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)亳州市(谯城区、蒙城县、利辛县、涡阳县)

揭阳市(揭西县、惠来县、榕城区、揭东区、普宁市)

阿克苏地区(柯坪县、阿克苏市、沙雅县、新和县、温宿县、拜城县、阿瓦提县、乌什县、库车市)

常德市(桃源县、武陵区、临澧县、鼎城区、津市市、澧县、石门县、安乡县、汉寿县)

包头市(固阳县、石拐区、白云鄂博矿区、九原区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、东河区、青山区)

池州市(东至县、石台县、青阳县、贵池区)

赣州市(信丰县、兴国县、赣县区、章贡区、南康区、石城县、安远县、瑞金市、定南县、寻乌县、崇义县、全南县、大余县、龙南市、于都县、宁都县、上犹县、会昌县)

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市)

郑州市(管城回族区、中牟县、新密市、中原区、登封市、新郑市、二七区、巩义市、上街区、荥阳市、惠济区、金水区)

玉树藏族自治州(治多县、称多县、玉树市、杂多县、囊谦县、曲麻莱县)

大同市(平城区、广灵县、灵丘县、云冈区、阳高县、浑源县、云州区、新荣区、天镇县、左云县)

贵阳市(白云区、清镇市、观山湖区、息烽县、云岩区、乌当区、花溪区、修文县、南明区、开阳县)

吉林市(永吉县、丰满区、昌邑区、舒兰市、蛟河市、桦甸市、龙潭区、船营区、磐石市)

泰安市(宁阳县、泰山区、新泰市、岱岳区、东平县、肥城市)

嘉兴市(平湖市、嘉善县、海宁市、桐乡市、南湖区、海盐县、秀洲区)

巴彦淖尔市(磴口县、杭锦后旗、临河区、乌拉特中旗、乌拉特前旗、乌拉特后旗、五原县)

自贡市(贡井区、荣县、大安区、富顺县、沿滩区、自流井区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。