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大同市(灵丘县、浑源县、平城区、新荣区、天镇县、阳高县、云冈区、广灵县、左云县、云州区)

北京市(房山区、延庆区、平谷区、顺义区、朝阳区、大兴区、石景山区、东城区、通州区、丰台区、昌平区、海淀区、密云区、怀柔区、门头沟区、西城区)

长春市(九台区、南关区、公主岭市、榆树市、绿园区、德惠市、双阳区、朝阳区、农安县、二道区、宽城区)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)  肇庆市(四会市、怀集县、德庆县、广宁县、封开县、高要区、端州区、鼎湖区)

乐山市(金口河区、峨眉山市、夹江县、沐川县、峨边彝族自治县、马边彝族自治县、市中区、井研县、五通桥区、犍为县、沙湾区)

陇南市(礼县、两当县、徽县、西和县、宕昌县、武都区、文县、成县、康县)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、望谟县、安龙县、册亨县、兴仁市、晴隆县、普安县、兴义市)

滁州市(明光市、来安县、全椒县、南谯区、定远县、凤阳县、琅琊区、天长市)  丹东市(宽甸满族自治县、东港市、振兴区、振安区、凤城市、元宝区)

晋城市(高平市、陵川县、城区、泽州县、沁水县、阳城县)

三门峡市(陕州区、义马市、湖滨区、灵宝市、卢氏县、渑池县)

咸宁市(通山县、崇阳县、赤壁市、通城县、咸安区、嘉鱼县)

咸阳市(杨陵区、乾县、泾阳县、礼泉县、渭城区、秦都区、兴平市、旬邑县、永寿县、淳化县、武功县、长武县、彬州市、三原县)

龙岩市(连城县、新罗区、漳平市、长汀县、武平县、上杭县、永定区)

甘孜藏族自治州(白玉县、甘孜县、石渠县、德格县、雅江县、九龙县、道孚县、巴塘县、乡城县、泸定县、炉霍县、丹巴县、色达县、得荣县、稻城县、理塘县、康定市、新龙县)

东莞市

阿勒泰地区(吉木乃县、富蕴县、阿勒泰市、青河县、哈巴河县、福海县、布尔津县)

临夏回族自治州(广河县、永靖县、和政县、康乐县、临夏县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市)

来宾市(象州县、兴宾区、武宣县、金秀瑶族自治县、合山市、忻城县)

淮南市(寿县、大通区、潘集区、八公山区、凤台县、田家庵区、谢家集区)

昆明市(宜良县、东川区、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、石林彝族自治县、富民县、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、安宁市、晋宁区、盘龙区、西山区、官渡区、五华区)

新疆维吾尔自治区

海东市(乐都区、平安区、化隆回族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县)

南京市(江宁区、建邺区、六合区、溧水区、高淳区、浦口区、鼓楼区、秦淮区、雨花台区、玄武区、栖霞区)

渭南市(华阴市、澄城县、富平县、华州区、大荔县、蒲城县、白水县、合阳县、韩城市、潼关县、临渭区)

吴忠市(盐池县、青铜峡市、利通区、红寺堡区、同心县)

宝鸡市(陇县、岐山县、麟游县、太白县、金台区、眉县、扶风县、凤县、陈仓区、凤翔区、渭滨区、千阳县)

长沙市(望城区、芙蓉区、长沙县、宁乡市、岳麓区、雨花区、天心区、开福区、浏阳市)

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锡林郭勒盟(二连浩特市、正镶白旗、苏尼特左旗、正蓝旗、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、镶黄旗、太仆寺旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗)

七台河市(茄子河区、勃利县、桃山区、新兴区)

西宁市(城北区、湟中区、城西区、城中区、城东区、大通回族土族自治县、湟源县)

六盘水市(水城区、盘州市、六枝特区、钟山区)  衡阳市(祁东县、衡南县、衡山县、常宁市、石鼓区、南岳区、蒸湘区、衡阳县、耒阳市、衡东县、雁峰区、珠晖区)

湖州市(安吉县、德清县、吴兴区、南浔区、长兴县)

甘南藏族自治州(玛曲县、碌曲县、夏河县、卓尼县、舟曲县、迭部县、临潭县、合作市)

喀什地区(疏附县、麦盖提县、泽普县、伽师县、喀什市、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、疏勒县、莎车县、英吉沙县、巴楚县)金华市(武义县、金东区、浦江县、兰溪市、磐安县、永康市、东阳市、婺城区、义乌市)

泰安市(新泰市、东平县、宁阳县、肥城市、岱岳区、泰山区)  济源市

香港特别行政区

衢州市(开化县、柯城区、江山市、龙游县、衢江区、常山县)

安庆市(太湖县、怀宁县、潜山市、大观区、宿松县、迎江区、宜秀区、望江县、桐城市、岳西县)驻马店市(汝南县、上蔡县、平舆县、泌阳县、西平县、遂平县、新蔡县、确山县、正阳县、驿城区)

景德镇市(浮梁县、乐平市、昌江区、珠山区)

通化市(辉南县、梅河口市、通化县、集安市、柳河县、东昌区、二道江区)

十堰市(丹江口市、竹溪县、郧西县、竹山县、房县、张湾区、茅箭区、郧阳区)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、元阳县、弥勒市、建水县、泸西县、石屏县、屏边苗族自治县、开远市、绿春县、蒙自市)

台州市(临海市、天台县、黄岩区、温岭市、玉环市、仙居县、椒江区、路桥区、三门县)

安阳市(内黄县、殷都区、林州市、文峰区、北关区、安阳县、滑县、龙安区、汤阴县)

张家口市(蔚县、尚义县、桥东区、桥西区、怀安县、康保县、宣化区、下花园区、涿鹿县、张北县、怀来县、万全区、赤城县、沽源县、阳原县、崇礼区)

芜湖市(繁昌区、弋江区、鸠江区、湾沚区、镜湖区、无为市、南陵县)

周口市(扶沟县、川汇区、太康县、商水县、淮阳区、西华县、鹿邑县、沈丘县、项城市、郸城县)

邵阳市(城步苗族自治县、新宁县、双清区、大祥区、武冈市、邵东市、邵阳县、北塔区、隆回县、洞口县、绥宁县、新邵县)

阿克苏地区(阿克苏市、柯坪县、温宿县、新和县、拜城县、库车市、沙雅县、乌什县、阿瓦提县)

营口市(鲅鱼圈区、西市区、站前区、大石桥市、老边区、盖州市)

赤峰市(巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、宁城县、翁牛特旗、林西县、元宝山区、松山区、巴林右旗、喀喇沁旗、敖汉旗、红山区、克什克腾旗)

庆阳市(宁县、庆城县、环县、华池县、合水县、正宁县、镇原县、西峰区)

盘锦市(盘山县、双台子区、大洼区、兴隆台区)

塔城地区(沙湾市、乌苏市、额敏县、托里县、塔城市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）