重生之至尊衙内-热点事件追踪：背后的深层原因剖析

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巴音郭楞蒙古自治州(和静县、轮台县、和硕县、博湖县、焉耆回族自治县、若羌县、库尔勒市、尉犁县、且末县)

焦作市(解放区、沁阳市、武陟县、博爱县、山阳区、马村区、修武县、温县、孟州市、中站区)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、新源县、巩留县、昭苏县、伊宁县、奎屯市、伊宁市、霍城县、特克斯县)

北海市(合浦县、银海区、铁山港区、海城区)  海南藏族自治州(兴海县、同德县、贵德县、贵南县、共和县)

南平市(延平区、松溪县、浦城县、武夷山市、建阳区、政和县、邵武市、光泽县、顺昌县、建瓯市)

成都市(大邑县、金堂县、青羊区、温江区、蒲江县、崇州市、新津区、双流区、锦江区、成华区、郫都区、武侯区、简阳市、新都区、龙泉驿区、彭州市、都江堰市、青白江区、金牛区、邛崃市)

烟台市(芝罘区、栖霞市、招远市、莱州市、蓬莱区、福山区、龙口市、牟平区、海阳市、莱阳市、莱山区)

佳木斯市(前进区、郊区、东风区、抚远市、向阳区、桦南县、富锦市、同江市、汤原县、桦川县)  延安市(黄陵县、黄龙县、志丹县、富县、洛川县、宜川县、延川县、吴起县、甘泉县、安塞区、宝塔区、子长市、延长县)

张家界市(桑植县、慈利县、永定区、武陵源区)

自贡市(大安区、富顺县、贡井区、沿滩区、自流井区、荣县)

大连市(中山区、西岗区、沙河口区、长海县、庄河市、普兰店区、旅顺口区、甘井子区、瓦房店市、金州区)

淄博市(临淄区、周村区、沂源县、淄川区、高青县、博山区、张店区、桓台县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

河池市(宜州区、凤山县、东兰县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、天峨县、南丹县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、金城江区、罗城仫佬族自治县)

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县)

张掖市(高台县、肃南裕固族自治县、临泽县、甘州区、民乐县、山丹县)

徐州市(贾汪区、新沂市、鼓楼区、丰县、睢宁县、泉山区、云龙区、沛县、邳州市、铜山区)

遵义市(仁怀市、余庆县、桐梓县、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、正安县、赤水市、习水县、播州区、凤冈县、汇川区、红花岗区、绥阳县)

龙岩市(永定区、武平县、长汀县、新罗区、连城县、漳平市、上杭县)

乌鲁木齐市(米东区、水磨沟区、新市区、沙依巴克区、头屯河区、天山区、达坂城区、乌鲁木齐县)

张家口市(怀安县、张北县、尚义县、宣化区、崇礼区、赤城县、康保县、下花园区、桥西区、沽源县、桥东区、涿鹿县、万全区、蔚县、阳原县、怀来县)

昭通市(永善县、巧家县、水富市、大关县、盐津县、昭阳区、威信县、镇雄县、彝良县、鲁甸县、绥江县)

榆林市(定边县、神木市、子洲县、佳县、吴堡县、靖边县、府谷县、绥德县、横山区、榆阳区、清涧县、米脂县)

贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、八步区、平桂区、钟山县)

随州市(曾都区、广水市、随县)

来宾市(合山市、武宣县、忻城县、金秀瑶族自治县、象州县、兴宾区)

鞍山市(岫岩满族自治县、千山区、立山区、台安县、铁东区、海城市、铁西区)

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菏泽市(牡丹区、定陶区、单县、巨野县、鄄城县、曹县、东明县、郓城县、成武县)

丽水市(云和县、龙泉市、缙云县、景宁畲族自治县、遂昌县、青田县、莲都区、庆元县、松阳县)

长春市(二道区、双阳区、朝阳区、九台区、宽城区、公主岭市、德惠市、榆树市、南关区、农安县、绿园区)

绵阳市(三台县、梓潼县、涪城区、北川羌族自治县、盐亭县、平武县、江油市、安州区、游仙区)  泰安市(肥城市、岱岳区、东平县、泰山区、新泰市、宁阳县)

七台河市(茄子河区、勃利县、桃山区、新兴区)

周口市(扶沟县、西华县、鹿邑县、商水县、川汇区、淮阳区、郸城县、太康县、沈丘县、项城市)

株洲市(荷塘区、渌口区、攸县、天元区、石峰区、芦淞区、炎陵县、醴陵市、茶陵县)哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

和田地区(和田县、于田县、墨玉县、和田市、策勒县、洛浦县、民丰县、皮山县)  盘锦市(双台子区、兴隆台区、大洼区、盘山县)

大同市(天镇县、新荣区、阳高县、灵丘县、云州区、云冈区、浑源县、左云县、平城区、广灵县)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、古丈县、龙山县、花垣县、凤凰县、永顺县、吉首市、保靖县)

天津市(宁河区、河东区、红桥区、津南区、西青区、和平区、宝坻区、南开区、东丽区、蓟州区、静海区、北辰区、河西区、武清区、河北区、滨海新区)铜川市(耀州区、王益区、印台区、宜君县)

青岛市(胶州市、黄岛区、莱西市、平度市、城阳区、崂山区、市南区、市北区、李沧区、即墨区)

朔州市(朔城区、怀仁市、山阴县、右玉县、应县、平鲁区)

白城市(大安市、镇赉县、洮南市、通榆县、洮北区)

德州市(平原县、乐陵市、齐河县、夏津县、庆云县、陵城区、德城区、临邑县、武城县、禹城市、宁津县)

忻州市(宁武县、五台县、忻府区、原平市、定襄县、神池县、静乐县、岢岚县、保德县、河曲县、代县、五寨县、繁峙县、偏关县)

宜昌市(枝江市、五峰土家族自治县、西陵区、伍家岗区、长阳土家族自治县、点军区、夷陵区、猇亭区、秭归县、宜都市、远安县、当阳市、兴山县)

聊城市(冠县、临清市、东阿县、高唐县、茌平区、莘县、东昌府区、阳谷县)

赤峰市(翁牛特旗、红山区、敖汉旗、元宝山区、巴林右旗、克什克腾旗、松山区、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、宁城县、林西县、喀喇沁旗)

南阳市(桐柏县、卧龙区、宛城区、西峡县、内乡县、镇平县、南召县、邓州市、唐河县、淅川县、方城县、社旗县、新野县)

甘孜藏族自治州(乡城县、道孚县、雅江县、炉霍县、新龙县、白玉县、巴塘县、色达县、德格县、泸定县、康定市、稻城县、九龙县、丹巴县、得荣县、理塘县、甘孜县、石渠县)

蚌埠市(蚌山区、淮上区、五河县、龙子湖区、禹会区、固镇县、怀远县)

儋州市

深圳市(光明区、福田区、宝安区、南山区、坪山区、龙岗区、罗湖区、盐田区、龙华区)

枣庄市(薛城区、台儿庄区、市中区、山亭区、滕州市、峄城区)

商洛市(柞水县、山阳县、洛南县、商州区、镇安县、商南县、丹凤县)

西安市(莲湖区、碑林区、临潼区、新城区、雁塔区、高陵区、周至县、蓝田县、未央区、鄠邑区、阎良区、灞桥区、长安区)

出品|搜狐财经

4月24日，国轩高科（002074.SZ）发布2024年财报，去年实现营收353.92亿元，同比增长11.98%；实现归母净利润12.07亿元，同比增长28.56%。

但去年归属于少数股东的损益却为负数，具体数额为-5265.6万元。不过，这一数值在今年一季度回正。

4月25日，国轩高科相继披露2025年一季报，延续了去年的业绩增长势头，单季实现营收90.55亿元，同比增长20.61%；归母净利润1.01亿元，同比增长45.55%；而少数股东损益为140.9万元。

国轩高科的主要产品分为三大板块，分别为动力电池系统、储能电池系统和输配电设备。据SNEResearch数据，其2024年全球磷酸铁锂装机量位居第三，市占率6.18%；全球动力锂电池装机量同比增长73.8%，市占率3.2%，排名第八；储能电池去年出货量同比增长200%，市占率6%。

这也推动了国轩高科的营收规模达353.92亿元，创历史新高。但拆解其财报看，“增收又增利”之下，高达189亿的应收账款，也成为关键审计事项所在。

营收创新高，海外收入破百亿

深挖财报可以发现，动力电池是国轩高科的基本盘，储能系统则是第二增长曲线。

具体来看，动力电池业务去年实现营收256.48亿元，同比增加11.27%，营收占比为72.47%；储能业务营收78.32亿元，同比增加12.98%，占比22.13%。

分析其业绩驱动的背后因素，市场需求激增是其中一大关键因素，一方面是去年全球新能源汽车市场需求旺盛，另一方面是全球风光配储需求激增，新型储能市场需求快速释放。据预测，到2030年全球储能电池出货量将逼近1550GWh。

在此背景下，国轩高科“动力+储能”双增长。有机构分析称，三代电芯进入中高端市场，或是国轩高科动力电池重要增长点，已取得多家客户的多款车型定点，并实现量产装车。

年报显示，国轩高科的车企客户包括VinFast、Rivian、Ebusco、奇瑞、吉利、上汽通用五菱、零跑、长安、长城、江淮、三一等；储能客户包括PowerCo、NextEra、大和能源、华为、龙源电力、融合元储、三峡集团、华润电力等。

海外市场是头部新能源企业的重点布局所在，国轩高科也不例外，目前已在美洲、欧非、亚太初步形成布局，从其拓展方式来看，推行的是属地化生产策略，泰国工厂、越南基地、哥廷根工厂已投入运营。

过去一年，国轩高科海外业务表现强劲，海外收入110.05亿元，同比增长71.21%，销售额突破百亿大关，海外和中国大陆业务收入从二八格局变为至三七格局。国轩高科解释称，去年海外市场拓展及经营业绩取得明显成效，新增一批国际大牌客户重点项目定点。

而且，从利率水平看，海外地区去年毛利率为22.28%，而国内则为16.07%，出海成为提升国轩高科利润水平的核心所在。

应收账款189亿，成关键审计事项

但业绩增长迅猛的同时，国轩高科的应收账款也在同步增加。

截至2024年底，国轩高科应收账款高达189.43亿元，相比上一年增加41.75亿元。其中，一年内应收账款为141.9亿元，相比上一年增加19.5亿元。

应收账款的增高，其坏账计提比例也相应上升，2024年计提坏账准备24.89亿元，计提比例为13.14%，相比上一年的12.58%微增0.56%。

从其财报看，国轩高科去年有两大关键审计事项，除收入确认事项之外，另一项是应收账款的可回收性。其解释称，账面价值较高，若不能按期收回或无法收回而发生坏账，对财务报表影响较为重大，所以将应收账款的可收回性为关键审计事项。

财报显示，去年按单项计提坏账准备金额为7.13亿元，而应收账款为7.68亿元，坏账计提比例92.8%，国轩高科给出理由基本是“预计部分无法收回”或“预计无法收回”，客户一至客户八计提比例均在90%以上，有部分客户计提比例100%。

除客户之外，国轩高科的关联方也存在计提现象。大众汽车中国虽是国轩高科第一大股东，持股24.45%；但国轩高科的实控人却是李缜，李缜及其一致行动人合计持有国轩高科16.79%股权。

5年前，大众放弃部分股份表决权，表决权比例在12%或以下，始终比创始股东（国轩控股、李缜及其一致行动人李晨）低至少5%。其中，李晨为李缜之子。

国轩高科的关联方及关联交易，也基本是与这两方股东旗下企业，以及合营或联营企业产生，其中李缜控制的公司占绝大多数。据搜狐财经统计，52家其他关联方中，大众方为9家，李缜父子控制的超35家。

这些关联交易涉及电池模组配件、物业服务、会议招待、电池配件及劳务派遣、原材料、碳酸锂及电碳加工费、储能配件和电芯等。截至2024年末，国轩高科来自关联方的应收项目账面余额为21亿元，计提坏账准备为2.16亿元。

其中，应收款较高的关联方有上海电气国轩新能源科技有限公司、上海国轩数字能源科技有限公司、塔塔零部件国轩绿色能源应用有限公司、上海电气国轩新能源科技（南通）有限公司、合肥国轩循环科技有限公司和V-G高科能源解决方案有限公司等，应收款金额均超过1亿元，对应的坏账准备金额也高。

穿透股权看，上海电气国轩新能源、V_G高科能源、塔塔零部件国轩绿色能源为国轩高科合营或联营企业，而上海国轩数字能源、合肥国轩循环科技为李缜实控的公司。

对于应收账款的增高，国轩高科在年报中指出，准备采取两方面应对策略：一是持续优化客户结构，集中资源着重开拓回款及时、资金实力雄厚的战略客户；二是创新金融和合作模式降低应收风险。

　　来源：野马财经

　　上市以来，牧原股份已募资1121亿元。

　　牧原股份似乎终于渡过了猪周期。

　　4月25日，牧原股份（002714.SZ）发布一季报，报告显示，今年一季度，牧原股份实现营业总收入360.61亿元，同比增加37.26%；实现净利润46.19亿元，同比增加287.87%，同比扭亏为盈。

　　就在前不久，牧原股份还公布了自己的赴港上市计划，预计完成A+H布局。

　　但在跨过猪周期、赴港上市的同时，wind显示，上市以来，牧原股份已募资1121亿元。同时，现金流压力依然不小。流动比率呈现负缺口，截至2024年末，牧原股份流动资产为613.19亿元，流动负债为854.75亿元。

　　扩张成巨头背后，

　　上市至今已募资千亿

　　牧原股份的成长，与猪周期可谓息息相关。

　　所谓猪周期是一种经济现象，指的是猪肉价格由于供需关系变化而呈现出的周期性波动。自2006年以来，我国经历了五轮猪周期，每次基本四年左右时间。

　　对牧原股份市场地位影响最大的，为第三轮（2014年4、5月-2018年4月）和第四轮（2018年4月-2022年4月）。这两轮猪周期后，牧原股份也从一个行业地方巨头成长为全国巨头，不过在迅速成长背后，是每年在资本市场上的大量募资，以及随之而来的的债务压力。

　　第三轮猪周期中，猪价在2016年5月达到本轮周期的高点20.8元/公斤。随后逐步回落，至2017年爆发非洲猪瘟，猪价整体触底降至14元/kg。

　　据“前瞻产业研究院”数据显示，2017年牧原股份以723.74万头出栏量仅占据1.05%的市场份额。财报显示，彼时的牧原股份固定资产余额106亿元，处于行业相对早期规模。

　　但这也是“抄底”的好时机，从这时起，牧原股份大量发布融资计划。

　　wind显示，2017年牧原股份7次发布融资计划，融资方式包括中期票据、定向增发、短期融资券，合计募资61.77亿元。同时增加短期借款10.6亿元。

　　2018年发布9次融资计划，合计募资69.76亿元。增加短期借款11.55亿元。2019年发布4次融资计划，合计募资66亿元。2020年发布7次融资计划，募资34亿元，短期借款新增122.76亿元。

　　四年时间，牧原股份的固定资产余额从2017年106亿元增至2020年的585.3亿元，年均复合增长率为76.6%。其中，近2020年购建固定资产现金支出396.66亿元，主要用于集中建设猪舍、设备等。在建工程从14.98亿元涨至148.35亿元。

　　图源：wind

　　在这期间，猪价稳定回升，从2017年的14元/kg持续上涨，2020年达历史峰值38元/kg。

　　这一年也是牧原股份大收获的一年。年报显示，牧原股份2020年度营收562.77亿元，同比增长178.31%；净利润274.51亿元，同比增加348.97%。生猪销量达到1811.5万头，同比增长76.68%，在上市猪企中销量最高。同时市场占有率升至3.43%，位居行业第一。

　　但牧原股份的负债合计从2017年的113亿元增至2020年的565.22亿元。

　　与此同时，猪价迎来第二个下跌周期。2021年，猪价从38元/kg高位回落至28元/kg，行业产能过剩问题显现。

　　但牧原股份选择“豪赌”猪周期，继续扩张。这一年，牧原股份固定资产余额继续增至995.5亿元，同比增长约70.1%。负债合计突破千亿，达1086.62亿元，资产负债率升至61.3%。因此净利润同比下滑74.85%，为76.39亿元。

　　2022年猪价持续下行至18.9元/kg，2022年12月，牧原股份以定向增发的形式募资60亿元，用于补充流动资金。

　　2023年，猪价下跌至本轮猪周期谷底为15元/kg，全行业陷入亏损。牧原股份也不例外，2023年公司营收1108.61亿元，较上年同期减少11.19%，归母净利润-42.63亿元，较上年同期减少132.14%。这也是牧原股份上市以来的首次亏损。

　　亏损背后，扩张带来的后果开始显现。2023年牧原股份的固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧126.56亿元+利息费用32.39亿元，合计158.95亿元，刚性成本正吞噬现金流。同时负债总计达1213.68亿元。

　　2024年8月，牧原股份用短期融资券募资5亿元，其中5100万元用于补充流动资金，4.49亿元用于偿还牧原股份及子公司的有息负债。

　　2025年至今，牧原股份两次通过中期票据的形式，合计募资10亿元。5亿元用于偿还有息债务，5亿元用于补充流动资金。

　　wind显示，上市以来，牧原股份已募资1121亿元。其中，直接融资439.25亿元（包括股权再融资、发债融资、IPO融资等），间接融资（按增量负债计算）为682.18亿元。可以说，牧原股份的每一步成长，与资本市场上的成功募资，都有着分不开的关系。

　　图源：wind

　　中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平认为，牧原股份因产能扩张，每年产生的固定折旧和利息支出压力合计超过160亿元，这个数据对其盈利能力造成了极大压力。

　　“截至2024年6月30日，牧原股份的流动资产余额为624.66亿元，其中货币资产为203.6亿元，但其同期的流动负债余额高达915.05亿元，其中短期有息金融负债就达到了627.91亿元。综合参考其流动负债余额和盈利能力考虑，预计短期内其流动性压力可能难以得到有效化解，除非接下来出现新一轮猪肉大周期。”林先平进一步解释。

　　继续向海外扩张，

　　开启赴港上市计划

　　所幸的是，自2022年开始的第五轮猪周期，如今正处于微涨态势。牧原股份也在2024年扭亏为盈，实现营业收入1379.47亿元，同比增长24.43%；归母净利润为189.25亿元，同比增加554.07%。

　　但流动比率依然呈现负缺口，截至2024年末，流动资产为613.19亿元，流动负债为854.75亿元。

　　“看待行业周期，要用崭新的思维来看，不能一直坚持旧有认知，每一轮周期都有自身特性。作为市场经营主体，不能寄希望于通过周期上行来弥补自身经营能力问题导致的亏损。公司将持续通过管理和创新获得成本领先优势，未来的盈利水平需要建立在成本领先所能获得的行业超额利润上，而不是将希望放在未来猪价的涨跌上。”牧原股份表示。

　　对于2025年的行情，多家专业机构大多认为猪价预计全年呈现低利润特征，高度有限。

　　国泰君安期货预计，2025年供应同比增幅有限，需求整体平稳；

　　中信建投期货认为，2025年猪价预计回归养殖成本，全年呈现低利润特征，价格波动区间预计在13-15元/公斤；

　　华安期货预计，供应端7月份之前都处于产量恢复期，压制行情走势，而二次育肥趋于谨慎，对猪价的支撑减弱。集团厂2024年积累利润，抗风险能力较强，主动大幅去产能概率较小，未来一年，猪价预计高度有限。

　　面对国内高度有限的猪价，牧原股份将“扩张”的眼光放到海外。

　　2024年起，牧原股份与越南本土养殖公司BAF达成合作协议，为其提供养猪技术服务方案、硬件支持、人员培训等。

　　“当前，越南及周边东南亚国家的生猪养殖行业从业者对于非瘟防控、猪场改造、硬件升级、生物安全防控体系等需求较为迫切，这也成为公司海外业务开展的切入点。”牧原股份表示。

　　走向海外的第一步，自然也是募资。

　　2025年4月，公告显示，牧原股份拟发行境外上市外资股（H股）股票并在港交所上市。

　　对此，牧原股份表示，公司拟在香港上市，是综合考虑自身业务发展需要，希望借助香港全球金融中心地位，打造国际化资本运作平台，丰富融资渠道和工具，推进公司国际化战略布局、提升企业形象及国际知名度，招揽更多国际人才，加速海外团队建设，加强与境外资本市场对接。

　　实控人已多年蝉联“河南首富”

　　实际上，牧原股份的创始人、实控人秦英林在少年时期就对养猪有一股“执念”，也经历过多次失败，但每次都是越挫越勇。因此敢于逆市扩张产能，是基于经验的“豪赌”，或许也是秦英林对困境的不服。

　　秦英林1965年出生于河南内乡农村，小时候家里穷，平时很难吃上猪肉。而1979年，中国出现了第一个靠养猪致富的万元户，养猪致富的种子便在14岁的秦英林心中埋下。上高中后，恰逢村里改革，秦英林便建议父亲养猪，秦父也很尊重儿子的意见，于是东拼西凑购买了20头猪仔，但由于缺乏防疫知识，没多久就病死了19头，亏得血本无归。

　　那时候秦英林就立志为养猪事业而拼搏，于是努力学习考大学，并在填报志愿时不顾家人反对，选择了河南农业大学的畜牧兽医专业。大学毕业后秦英林被分配到南阳国营肉联厂工作，但他依然放不下养猪梦，于是在1992年下海，携妻子钱瑛回到家乡，买了22头猪仔，开启了自己的养猪事业。

　　但命运总在开玩笑，一场瘟疫再次让他的猪仔死了个精光。于是秦英林便买猪再养，直到1995年后终于解决猪瘟问题，并开启了大规模养殖。

　　2000年，秦英林成立了内乡县牧园养殖有限公司，正式将养猪进行公司化运营。牧原养殖于2009年12月28日股改，并在2014年挂牌上市。秦英林夫妇的养猪生意也越做越大。

　　2021年2月，牧原股份股价曾摸到90.06元/股，总市值逼近5000亿元，还一度杀入了A股前20强。而随着业绩波动，公司股价也出现下滑。截至4月25日收盘，牧原股份报40.03元/股，总市值2187亿元，较巅峰时期腰斩。

　　目前，秦英林直接持有牧原股份38.19%股份、钱瑛直接持有1.18%股份，另外两人通过牧原实业集团有限公司持有公司15.29%股权，直接和间接合计持有公司54.65%股权，为牧原股份实际控制人。

　　而夫妻二人凭借牧原股份，已经连续多年蝉联“河南首富”。根据2025年胡润全球富豪榜，秦英林夫妇以1300亿元人民币财富位列全球第118名。

　　过去十年，两个半的猪周期，牧原股份从规模狂飙到理性收缩、再到技术驱动转型。你对牧原股份的“扩张”故事有何看法？

专题：2025保险科技峰会：梁涛等出席

　　4月25日金融一线消息，“2025保险科技峰会”今日在深圳正式举行，本次大会主题为“从互联网时代到AI时代，AI+保险的战略推进与应用创新”。水滴公司创始人、CEO沈鹏在主题论坛中，以“奇点已至”概括AI+保险的发展态势。他表示，在AI+保险的大环境下，过去互联网保险行业积累的海量静态与动态数据，为建设大模型、实现智能化发展奠定基础，这些积累将推动保险行业迎来爆发时刻。

　　对于AI保险时代的商业机会，沈鹏认为行业格局将发生重大变革。一方面，保险公司若能把握AI机遇，可提升自营能力；另一方面，保险平台能以用户为中心，利用AI洞察需求，满足不同用户群体的差异化需求——懂保险的用户倾向于选择运用AI的保险公司，而不太懂保险的客户则更需要平台以智能化方式提供服务，两种场景将长期并存。

　　沈鹏透露，水滴公司在2025年全面推进“AI+战略”，秉持allinAI理念，从内部到外部全面拥抱AI。公司内部通过引入AI工具，优化工具体系，提升运营效率，并将AI能力深度植入系统，助力保险公司客户。这一战略已取得显著成效，2024年水滴公司净利润增长120%，2025年营收增长目标达20%。沈鹏表示，未来将持续打磨AI能力，通过降本增效，实现自身与保险公司合作伙伴的共同发展。