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阜阳市(阜南县、颍州区、临泉县、太和县、界首市、颍东区、颍泉区、颍上县)

呼和浩特市(新城区、武川县、赛罕区、和林格尔县、回民区、清水河县、土默特左旗、玉泉区、托克托县)

佳木斯市(郊区、前进区、富锦市、向阳区、东风区、桦南县、同江市、汤原县、抚远市、桦川县)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、巴东县、利川市、咸丰县、恩施市、宣恩县、建始县、鹤峰县)  上海市(普陀区、宝山区、徐汇区、松江区、青浦区、静安区、长宁区、崇明区、嘉定区、浦东新区、金山区、杨浦区、奉贤区、虹口区、闵行区、黄浦区)

北京市(丰台区、朝阳区、石景山区、怀柔区、西城区、平谷区、昌平区、延庆区、通州区、门头沟区、房山区、东城区、密云区、顺义区、海淀区、大兴区)

吉安市(永新县、安福县、峡江县、永丰县、新干县、吉州区、井冈山市、万安县、泰和县、青原区、吉水县、遂川县、吉安县)

柳州市(三江侗族自治县、鹿寨县、柳城县、柳南区、柳北区、融安县、鱼峰区、城中区、融水苗族自治县、柳江区)盘锦市(大洼区、兴隆台区、双台子区、盘山县)

甘孜藏族自治州(石渠县、丹巴县、乡城县、德格县、道孚县、白玉县、康定市、色达县、理塘县、雅江县、泸定县、新龙县、九龙县、巴塘县、得荣县、炉霍县、甘孜县、稻城县)  湘潭市(湘潭县、雨湖区、韶山市、湘乡市、岳塘区)

临夏回族自治州(东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、临夏市、临夏县、和政县、广河县、康乐县)

七台河市(桃山区、新兴区、勃利县、茄子河区)

嘉兴市(秀洲区、海宁市、海盐县、桐乡市、平湖市、嘉善县、南湖区)

攀枝花市(米易县、仁和区、西区、东区、盐边县)

银川市(永宁县、贺兰县、西夏区、灵武市、兴庆区、金凤区)

和田地区(和田市、皮山县、和田县、于田县、洛浦县、墨玉县、民丰县、策勒县)

儋州市

岳阳市(云溪区、临湘市、平江县、岳阳楼区、君山区、汨罗市、岳阳县、湘阴县、华容县)

牡丹江市(爱民区、林口县、东安区、西安区、阳明区、宁安市、东宁市、穆棱市、海林市、绥芬河市)

常德市(澧县、武陵区、桃源县、汉寿县、临澧县、鼎城区、石门县、津市市、安乡县)

菏泽市(巨野县、曹县、牡丹区、郓城县、单县、成武县、定陶区、东明县、鄄城县)

晋城市(高平市、陵川县、沁水县、阳城县、城区、泽州县)

朔州市(山阴县、应县、平鲁区、右玉县、朔城区、怀仁市)

临沧市(凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、永德县、云县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县)

江门市(恩平市、台山市、新会区、开平市、蓬江区、鹤山市、江海区)

六安市(叶集区、舒城县、金寨县、金安区、霍邱县、霍山县、裕安区)

张掖市(高台县、山丹县、临泽县、民乐县、甘州区、肃南裕固族自治县)

通化市(东昌区、柳河县、集安市、二道江区、通化县、辉南县、梅河口市)

宜宾市(江安县、叙州区、翠屏区、高县、筠连县、兴文县、长宁县、珙县、南溪区、屏山县)

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黄冈市(罗田县、蕲春县、团风县、英山县、黄梅县、黄州区、红安县、浠水县、武穴市、麻城市)

铜川市(印台区、宜君县、耀州区、王益区)

蚌埠市(五河县、固镇县、淮上区、怀远县、禹会区、龙子湖区、蚌山区)

南阳市(卧龙区、方城县、邓州市、南召县、唐河县、社旗县、内乡县、淅川县、宛城区、桐柏县、西峡县、新野县、镇平县)  宝鸡市(金台区、扶风县、麟游县、岐山县、陈仓区、眉县、太白县、凤翔区、千阳县、凤县、渭滨区、陇县)

荆州市(松滋市、洪湖市、公安县、石首市、监利市、荆州区、江陵县、沙市区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、阿拉山口市、博乐市)

石河子市(五家渠市、双河市、白杨市、昆玉市、图木舒克市、新星市、可克达拉市、北屯市、铁门关市、胡杨河市、阿拉尔市)昌吉回族自治州(吉木萨尔县、昌吉市、奇台县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、阜康市、玛纳斯县)

辽阳市(文圣区、灯塔市、弓长岭区、白塔区、太子河区、辽阳县、宏伟区)  重庆市(渝中区、铜梁区、垫江县、璧山区、酉阳土家族苗族自治县、大足区、梁平区、涪陵区、大渡口区、开州区、彭水苗族土家族自治县、巫溪县、万州区、南川区、合川区、城口县、潼南区、九龙坡区、黔江区、沙坪坝区、长寿区、綦江区、巫山县、秀山土家族苗族自治县、南岸区、巴南区、云阳县、江北区、石柱土家族自治县、江津区、丰都县、永川区、忠县、奉节县、武隆区、荣昌区、北碚区、渝北区)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县、平坝区、西秀区)

襄阳市(樊城区、谷城县、襄州区、襄城区、老河口市、南漳县、枣阳市、保康县、宜城市)

沈阳市(浑南区、于洪区、沈河区、苏家屯区、皇姑区、沈北新区、大东区、铁西区、和平区、新民市、法库县、康平县、辽中区)玉树藏族自治州(囊谦县、称多县、治多县、玉树市、曲麻莱县、杂多县)

湖州市(吴兴区、长兴县、南浔区、德清县、安吉县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

贺州市(钟山县、平桂区、八步区、富川瑶族自治县、昭平县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

河池市(巴马瑶族自治县、金城江区、都安瑶族自治县、凤山县、大化瑶族自治县、南丹县、罗城仫佬族自治县、天峨县、环江毛南族自治县、东兰县、宜州区)

渭南市(华州区、华阴市、合阳县、临渭区、大荔县、富平县、韩城市、澄城县、白水县、蒲城县、潼关县)

营口市(老边区、鲅鱼圈区、大石桥市、盖州市、西市区、站前区)

凉山彝族自治州(越西县、金阳县、西昌市、甘洛县、昭觉县、会东县、喜德县、德昌县、会理市、木里藏族自治县、美姑县、布拖县、雷波县、宁南县、盐源县、冕宁县、普格县)

黄石市(下陆区、大冶市、阳新县、铁山区、黄石港区、西塞山区)

鹤岗市(兴山区、东山区、萝北县、兴安区、绥滨县、向阳区、南山区、工农区)

赣州市(大余县、石城县、信丰县、会昌县、崇义县、龙南市、定南县、全南县、寻乌县、赣县区、瑞金市、兴国县、于都县、安远县、南康区、上犹县、章贡区、宁都县)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区、独山子区)

金华市(永康市、浦江县、兰溪市、磐安县、婺城区、义乌市、武义县、金东区、东阳市)

广州市(番禺区、南沙区、海珠区、白云区、越秀区、花都区、天河区、荔湾区、增城区、黄埔区、从化区)

徐州市(邳州市、沛县、睢宁县、泉山区、贾汪区、铜山区、鼓楼区、新沂市、云龙区、丰县)

承德市(鹰手营子矿区、宽城满族自治县、隆化县、滦平县、双滦区、兴隆县、双桥区、承德县、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、平泉市)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”