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内蒙古自治区

伊春市(丰林县、乌翠区、大箐山县、金林区、铁力市、嘉荫县、南岔县、汤旺县、友好区、伊美区)

南充市(仪陇县、阆中市、顺庆区、高坪区、西充县、南部县、营山县、嘉陵区、蓬安县)

衢州市(开化县、江山市、常山县、衢江区、龙游县、柯城区)  天水市(秦安县、清水县、秦州区、张家川回族自治县、麦积区、甘谷县、武山县)

阳江市(阳西县、阳春市、阳东区、江城区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、若羌县、焉耆回族自治县、库尔勒市、博湖县、和静县、且末县、和硕县、轮台县)宣城市(旌德县、郎溪县、宣州区、泾县、宁国市、绩溪县、广德市)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)  亳州市(谯城区、涡阳县、利辛县、蒙城县)

巴中市(巴州区、平昌县、通江县、恩阳区、南江县)

荆门市(沙洋县、京山市、掇刀区、钟祥市、东宝区)

襄阳市(樊城区、枣阳市、襄州区、保康县、南漳县、谷城县、宜城市、老河口市、襄城区)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、贵定县、三都水族自治县、龙里县、长顺县、罗甸县、都匀市、惠水县、福泉市、荔波县、平塘县、独山县)

白城市(洮南市、大安市、镇赉县、通榆县、洮北区)

南京市(浦口区、玄武区、秦淮区、鼓楼区、溧水区、高淳区、六合区、江宁区、建邺区、雨花台区、栖霞区)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

泸州市(古蔺县、纳溪区、江阳区、叙永县、泸县、龙马潭区、合江县)

三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)

惠州市(惠城区、博罗县、惠阳区、龙门县、惠东县)

甘南藏族自治州(碌曲县、合作市、临潭县、迭部县、舟曲县、夏河县、玛曲县、卓尼县)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

吉安市(安福县、新干县、吉州区、吉水县、井冈山市、永新县、遂川县、万安县、永丰县、青原区、泰和县、峡江县、吉安县)

新余市(分宜县、渝水区)

银川市(兴庆区、灵武市、金凤区、西夏区、永宁县、贺兰县)

信阳市(固始县、商城县、新县、平桥区、息县、浉河区、潢川县、罗山县、光山县、淮滨县)

龙岩市(武平县、新罗区、上杭县、长汀县、连城县、漳平市、永定区)

景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)

合肥市(瑶海区、肥东县、庐阳区、庐江县、肥西县、蜀山区、长丰县、巢湖市、包河区)

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蚌埠市(淮上区、五河县、怀远县、龙子湖区、固镇县、禹会区、蚌山区)

忻州市(繁峙县、静乐县、神池县、五台县、岢岚县、五寨县、宁武县、保德县、原平市、代县、偏关县、河曲县、忻府区、定襄县)

昌都市(边坝县、丁青县、贡觉县、类乌齐县、洛隆县、察雅县、卡若区、左贡县、江达县、八宿县、芒康县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、清河门区、太平区、彰武县、新邱区、细河区、海州区)  兴安盟(科尔沁右翼前旗、阿尔山市、突泉县、乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗)

威海市(乳山市、文登区、荣成市、环翠区)

葫芦岛市(兴城市、南票区、连山区、建昌县、龙港区、绥中县)

韶关市(始兴县、武江区、翁源县、仁化县、浈江区、曲江区、南雄市、乳源瑶族自治县、乐昌市、新丰县)金昌市(金川区、永昌县)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、剑川县、大理市、云龙县、永平县、祥云县、巍山彝族回族自治县、宾川县、南涧彝族自治县、洱源县、鹤庆县、弥渡县)  淄博市(张店区、高青县、淄川区、临淄区、沂源县、桓台县、周村区、博山区)

大连市(旅顺口区、中山区、西岗区、金州区、长海县、瓦房店市、甘井子区、沙河口区、普兰店区、庄河市)

运城市(永济市、稷山县、平陆县、盐湖区、新绛县、河津市、芮城县、闻喜县、垣曲县、万荣县、临猗县、绛县、夏县)

昭通市(巧家县、绥江县、大关县、镇雄县、威信县、鲁甸县、昭阳区、彝良县、水富市、盐津县、永善县)鸡西市(鸡冠区、麻山区、滴道区、恒山区、密山市、鸡东县、梨树区、城子河区、虎林市)

济源市

锦州市(黑山县、凌河区、凌海市、北镇市、古塔区、太和区、义县)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、盘山县、双台子区)

孝感市(孝南区、安陆市、云梦县、孝昌县、应城市、汉川市、大悟县)

广安市(岳池县、华蓥市、广安区、前锋区、武胜县、邻水县)

佳木斯市(桦川县、同江市、汤原县、富锦市、抚远市、桦南县、向阳区、东风区、郊区、前进区)

西宁市(城东区、湟中区、城西区、大通回族土族自治县、湟源县、城中区、城北区)

枣庄市(台儿庄区、山亭区、薛城区、滕州市、峄城区、市中区)

杭州市(临安区、建德市、淳安县、上城区、余杭区、富阳区、临平区、桐庐县、西湖区、钱塘区、滨江区、萧山区、拱墅区)

肇庆市(怀集县、高要区、端州区、鼎湖区、四会市、广宁县、德庆县、封开县)

朝阳市(凌源市、双塔区、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、朝阳县、龙城区)

阜阳市(颍州区、颍上县、太和县、颍东区、界首市、颍泉区、临泉县、阜南县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

香港特别行政区

金华市(金东区、浦江县、义乌市、磐安县、东阳市、婺城区、永康市、兰溪市、武义县)

沈阳市(沈北新区、辽中区、沈河区、铁西区、康平县、新民市、法库县、大东区、浑南区、皇姑区、和平区、于洪区、苏家屯区)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）