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淮南市(潘集区、大通区、田家庵区、八公山区、凤台县、寿县、谢家集区)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、册亨县、安龙县、兴义市、贞丰县、望谟县、普安县、兴仁市)

河源市(连平县、紫金县、龙川县、东源县、源城区、和平县)

梧州市(长洲区、龙圩区、苍梧县、万秀区、岑溪市、藤县、蒙山县)  惠州市(惠东县、惠城区、龙门县、博罗县、惠阳区)

巴中市(巴州区、通江县、平昌县、恩阳区、南江县)

黄山市(徽州区、歙县、屯溪区、休宁县、黄山区、黟县、祁门县)

烟台市(牟平区、栖霞市、莱阳市、莱山区、蓬莱区、海阳市、龙口市、福山区、莱州市、招远市、芝罘区)

四平市(梨树县、双辽市、铁西区、铁东区、伊通满族自治县)  镇江市(丹阳市、扬中市、句容市、润州区、京口区、丹徒区)

长沙市(长沙县、芙蓉区、岳麓区、望城区、开福区、天心区、浏阳市、雨花区、宁乡市)

安庆市(宿松县、宜秀区、潜山市、望江县、怀宁县、大观区、桐城市、岳西县、迎江区、太湖县)

西安市(灞桥区、阎良区、临潼区、鄠邑区、新城区、周至县、长安区、碑林区、未央区、莲湖区、蓝田县、雁塔区、高陵区)

贵阳市(白云区、花溪区、乌当区、开阳县、云岩区、息烽县、清镇市、修文县、南明区、观山湖区)

十堰市(竹山县、丹江口市、郧阳区、郧西县、房县、茅箭区、张湾区、竹溪县)

盐城市(东台市、响水县、阜宁县、盐都区、射阳县、大丰区、建湖县、滨海县、亭湖区)

汉中市(佛坪县、洋县、略阳县、汉台区、城固县、勉县、西乡县、南郑区、镇巴县、留坝县、宁强县)

朝阳市(龙城区、凌源市、朝阳县、建平县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市)

大庆市(大同区、肇州县、红岗区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、龙凤区、让胡路区、林甸县)

辽阳市(灯塔市、文圣区、白塔区、太子河区、辽阳县、弓长岭区、宏伟区)

呼和浩特市(赛罕区、托克托县、土默特左旗、武川县、新城区、玉泉区、回民区、和林格尔县、清水河县)

阳泉市(矿区、郊区、城区、平定县、盂县)

上海市(黄浦区、崇明区、宝山区、静安区、嘉定区、长宁区、杨浦区、徐汇区、奉贤区、闵行区、金山区、松江区、普陀区、浦东新区、虹口区、青浦区)

齐齐哈尔市(碾子山区、泰来县、克东县、建华区、依安县、拜泉县、克山县、梅里斯达斡尔族区、龙沙区、昂昂溪区、龙江县、讷河市、富拉尔基区、富裕县、铁锋区、甘南县)

昆明市(安宁市、富民县、五华区、呈贡区、西山区、禄劝彝族苗族自治县、东川区、寻甸回族彝族自治县、官渡区、嵩明县、宜良县、晋宁区、石林彝族自治县、盘龙区)

山南市(桑日县、乃东区、加查县、错那市、措美县、隆子县、洛扎县、琼结县、贡嘎县、扎囊县、曲松县、浪卡子县)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、九原区、青山区、石拐区、固阳县、东河区、白云鄂博矿区、土默特右旗)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿合奇县、阿克陶县)

梅州市(平远县、梅县区、大埔县、五华县、蕉岭县、梅江区、丰顺县、兴宁市)

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果洛藏族自治州(达日县、班玛县、久治县、玛沁县、甘德县、玛多县)

广西壮族自治区

舟山市(定海区、岱山县、普陀区、嵊泗县)

崇左市(天等县、大新县、凭祥市、江州区、扶绥县、宁明县、龙州县)  塔城地区(沙湾市、托里县、乌苏市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、裕民县)

苏州市(虎丘区、吴江区、吴中区、张家港市、相城区、常熟市、姑苏区、太仓市、昆山市)

吴忠市(同心县、红寺堡区、盐池县、利通区、青铜峡市)

池州市(东至县、青阳县、贵池区、石台县)宝鸡市(岐山县、眉县、凤翔区、陇县、太白县、金台区、麟游县、凤县、千阳县、陈仓区、渭滨区、扶风县)

株洲市(渌口区、攸县、天元区、醴陵市、茶陵县、炎陵县、荷塘区、石峰区、芦淞区)  泰安市(东平县、泰山区、肥城市、宁阳县、岱岳区、新泰市)

吉安市(吉州区、永丰县、泰和县、万安县、新干县、吉安县、吉水县、青原区、峡江县、井冈山市、安福县、永新县、遂川县)

达州市(大竹县、万源市、达川区、渠县、开江县、宣汉县、通川区)

赤峰市(松山区、敖汉旗、林西县、红山区、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、元宝山区、克什克腾旗、宁城县、巴林右旗、巴林左旗)昌吉回族自治州(玛纳斯县、阜康市、奇台县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、昌吉市、呼图壁县)

湖州市(长兴县、德清县、安吉县、吴兴区、南浔区)

汕尾市(陆河县、城区、海丰县、陆丰市)

临汾市(吉县、古县、大宁县、尧都区、侯马市、霍州市、曲沃县、蒲县、翼城县、汾西县、襄汾县、永和县、浮山县、隰县、安泽县、乡宁县、洪洞县)

郴州市(苏仙区、桂阳县、资兴市、桂东县、永兴县、宜章县、嘉禾县、安仁县、汝城县、北湖区、临武县)

临沂市(罗庄区、郯城县、费县、兰山区、莒南县、兰陵县、河东区、临沭县、蒙阴县、沂水县、平邑县、沂南县)

孝感市(大悟县、汉川市、安陆市、应城市、孝南区、孝昌县、云梦县)

宁夏回族自治区

日照市(岚山区、莒县、东港区、五莲县)

东营市(河口区、利津县、东营区、垦利区、广饶县)

商丘市(虞城县、宁陵县、睢阳区、夏邑县、睢县、梁园区、民权县、柘城县、永城市)

安阳市(文峰区、殷都区、内黄县、林州市、安阳县、滑县、龙安区、汤阴县、北关区)

丽水市(松阳县、云和县、龙泉市、莲都区、庆元县、景宁畲族自治县、青田县、遂昌县、缙云县)

阿克苏地区(库车市、阿克苏市、新和县、阿瓦提县、拜城县、温宿县、沙雅县、乌什县、柯坪县)

张家界市(桑植县、永定区、慈利县、武陵源区)

蚌埠市(龙子湖区、蚌山区、淮上区、五河县、固镇县、怀远县、禹会区)

成都市(简阳市、崇州市、温江区、金堂县、龙泉驿区、新津区、都江堰市、邛崃市、大邑县、武侯区、郫都区、金牛区、锦江区、青羊区、双流区、彭州市、成华区、新都区、蒲江县、青白江区)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。