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厦门市(湖里区、集美区、海沧区、翔安区、思明区、同安区)

承德市(平泉市、双桥区、隆化县、滦平县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、双滦区、丰宁满族自治县、兴隆县、鹰手营子矿区、承德县)

济南市(历城区、济阳区、槐荫区、章丘区、市中区、商河县、历下区、平阴县、天桥区、长清区、莱芜区、钢城区)

常德市(武陵区、临澧县、石门县、津市市、澧县、桃源县、鼎城区、汉寿县、安乡县)  宝鸡市(麟游县、陇县、太白县、陈仓区、凤县、千阳县、渭滨区、眉县、金台区、凤翔区、岐山县、扶风县)

遵义市(播州区、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、正安县、桐梓县、仁怀市、赤水市、汇川区、湄潭县、红花岗区、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、绥阳县、习水县)

黄石市(阳新县、铁山区、大冶市、下陆区、西塞山区、黄石港区)

黑河市(嫩江市、五大连池市、孙吴县、爱辉区、北安市、逊克县)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、达拉特旗、杭锦旗、乌审旗、鄂托克前旗、准格尔旗、康巴什区、东胜区、伊金霍洛旗)  广西壮族自治区

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

赣州市(章贡区、信丰县、定南县、全南县、大余县、会昌县、龙南市、兴国县、寻乌县、南康区、崇义县、石城县、瑞金市、宁都县、上犹县、于都县、赣县区、安远县)

金华市(金东区、武义县、浦江县、永康市、东阳市、婺城区、兰溪市、磐安县、义乌市)

宿州市(萧县、埇桥区、泗县、砀山县、灵璧县)

濮阳市(台前县、清丰县、范县、南乐县、华龙区、濮阳县)

池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)

白山市(长白朝鲜族自治县、抚松县、浑江区、靖宇县、江源区、临江市)

德阳市(罗江区、广汉市、什邡市、中江县、绵竹市、旌阳区)

河池市(金城江区、宜州区、凤山县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、东兰县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、南丹县、罗城仫佬族自治县、天峨县)

塔城地区(额敏县、沙湾市、塔城市、托里县、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市)

合肥市(长丰县、蜀山区、包河区、肥西县、庐江县、瑶海区、巢湖市、肥东县、庐阳区)

淮北市(烈山区、相山区、杜集区、濉溪县)

嘉兴市(平湖市、秀洲区、南湖区、桐乡市、海盐县、嘉善县、海宁市)

淮南市(潘集区、田家庵区、大通区、谢家集区、寿县、凤台县、八公山区)

三亚市(吉阳区、崖州区、海棠区、天涯区)

北海市(合浦县、银海区、海城区、铁山港区)

马鞍山市(和县、含山县、雨山区、花山区、当涂县、博望区)

鹤岗市(兴山区、绥滨县、工农区、东山区、萝北县、兴安区、南山区、向阳区)

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温州市(乐清市、龙港市、瑞安市、鹿城区、苍南县、洞头区、永嘉县、平阳县、文成县、瓯海区、龙湾区、泰顺县)

沧州市(吴桥县、黄骅市、献县、运河区、孟村回族自治县、泊头市、河间市、任丘市、新华区、沧县、南皮县、盐山县、青县、海兴县、肃宁县、东光县)

淄博市(高青县、博山区、淄川区、张店区、周村区、桓台县、沂源县、临淄区)

葫芦岛市(龙港区、绥中县、连山区、南票区、兴城市、建昌县)  阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、壤塘县、理县、九寨沟县、汶川县、红原县、金川县、茂县、小金县、阿坝县、马尔康市、松潘县、黑水县)

无锡市(江阴市、梁溪区、新吴区、锡山区、滨湖区、宜兴市、惠山区)

本溪市(本溪满族自治县、明山区、桓仁满族自治县、平山区、溪湖区、南芬区)石家庄市(藁城区、深泽县、鹿泉区、平山县、辛集市、新乐市、长安区、晋州市、正定县、高邑县、行唐县、灵寿县、栾城区、井陉县、无极县、桥西区、井陉矿区、赵县、裕华区、赞皇县、元氏县、新华区)

朔州市(右玉县、山阴县、应县、朔城区、平鲁区、怀仁市)  阿勒泰地区(布尔津县、哈巴河县、富蕴县、吉木乃县、阿勒泰市、福海县、青河县)

阳泉市(城区、矿区、郊区、盂县、平定县)

衢州市(常山县、衢江区、江山市、开化县、柯城区、龙游县)

上海市(崇明区、长宁区、松江区、浦东新区、杨浦区、嘉定区、青浦区、宝山区、普陀区、虹口区、闵行区、徐汇区、静安区、奉贤区、金山区、黄浦区)南通市(海门区、崇川区、启东市、通州区、海安市、如皋市、如东县)

哈尔滨市(五常市、双城区、方正县、尚志市、依兰县、松北区、呼兰区、通河县、木兰县、道里区、宾县、延寿县、平房区、道外区、香坊区、阿城区、南岗区、巴彦县)

朝阳市(凌源市、建平县、双塔区、北票市、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县)

自贡市(富顺县、荣县、自流井区、贡井区、沿滩区、大安区)

新乡市(辉县市、卫滨区、封丘县、红旗区、原阳县、卫辉市、牧野区、延津县、新乡县、长垣市、获嘉县、凤泉区)

重庆市(巫溪县、永川区、酉阳土家族苗族自治县、江津区、奉节县、潼南区、秀山土家族苗族自治县、长寿区、忠县、巫山县、城口县、大足区、北碚区、万州区、黔江区、南川区、巴南区、云阳县、荣昌区、彭水苗族土家族自治县、涪陵区、大渡口区、渝中区、开州区、璧山区、石柱土家族自治县、丰都县、梁平区、南岸区、綦江区、渝北区、合川区、武隆区、垫江县、铜梁区、江北区、沙坪坝区、九龙坡区)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

盘锦市(大洼区、盘山县、兴隆台区、双台子区)

安庆市(宿松县、迎江区、宜秀区、桐城市、岳西县、太湖县、怀宁县、大观区、望江县、潜山市)

伊春市(乌翠区、丰林县、汤旺县、南岔县、金林区、友好区、铁力市、嘉荫县、大箐山县、伊美区)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、新源县、尼勒克县、特克斯县、伊宁市、昭苏县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、霍城县、伊宁县、霍尔果斯市)

东莞市

唐山市(迁安市、乐亭县、古冶区、曹妃甸区、路北区、丰南区、丰润区、遵化市、迁西县、滦南县、开平区、路南区、滦州市、玉田县)

宜宾市(筠连县、兴文县、高县、翠屏区、珙县、长宁县、南溪区、屏山县、叙州区、江安县)

龙岩市(上杭县、漳平市、长汀县、武平县、连城县、永定区、新罗区)

绍兴市(诸暨市、越城区、上虞区、柯桥区、新昌县、嵊州市)

淮安市(涟水县、洪泽区、盱眙县、金湖县、清江浦区、淮阴区、淮安区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

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　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。