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南通市(如皋市、海门区、通州区、崇川区、海安市、如东县、启东市)

海口市(龙华区、琼山区、秀英区、美兰区)

柳州市(鹿寨县、鱼峰区、三江侗族自治县、柳城县、柳南区、城中区、柳江区、柳北区、融安县、融水苗族自治县)

萍乡市(上栗县、莲花县、芦溪县、湘东区、安源区)  泰州市(兴化市、高港区、姜堰区、泰兴市、靖江市、海陵区)

吉安市(吉水县、永新县、吉安县、泰和县、青原区、安福县、永丰县、峡江县、遂川县、井冈山市、吉州区、万安县、新干县)

内蒙古自治区

日照市(五莲县、东港区、岚山区、莒县)

榆林市(吴堡县、清涧县、绥德县、子洲县、米脂县、榆阳区、佳县、靖边县、定边县、横山区、府谷县、神木市)  金昌市(金川区、永昌县)

延边朝鲜族自治州(安图县、汪清县、图们市、珲春市、敦化市、龙井市、和龙市、延吉市)

茂名市(化州市、高州市、信宜市、茂南区、电白区)

深圳市(龙华区、福田区、罗湖区、南山区、龙岗区、盐田区、宝安区、光明区、坪山区)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

广元市(苍溪县、昭化区、剑阁县、青川县、旺苍县、利州区、朝天区)

银川市(永宁县、金凤区、西夏区、灵武市、兴庆区、贺兰县)

文山壮族苗族自治州(丘北县、砚山县、马关县、麻栗坡县、广南县、富宁县、文山市、西畴县)

兰州市(城关区、安宁区、七里河区、西固区、红古区、永登县、榆中县、皋兰县)

太原市(娄烦县、小店区、杏花岭区、古交市、清徐县、迎泽区、万柏林区、阳曲县、晋源区、尖草坪区)

丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区)

辽阳市(弓长岭区、白塔区、文圣区、宏伟区、灯塔市、太子河区、辽阳县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

日喀则市(康马县、昂仁县、拉孜县、岗巴县、白朗县、仲巴县、江孜县、吉隆县、谢通门县、萨迦县、萨嘎县、聂拉木县、仁布县、南木林县、桑珠孜区、亚东县、定结县、定日县)

巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特后旗、五原县、临河区、乌拉特前旗、乌拉特中旗、杭锦后旗)

松原市(宁江区、扶余市、长岭县、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

黄石市(阳新县、铁山区、西塞山区、黄石港区、大冶市、下陆区)

绵阳市(三台县、江油市、游仙区、涪城区、平武县、梓潼县、安州区、盐亭县、北川羌族自治县)

德州市(武城县、庆云县、禹城市、德城区、临邑县、平原县、乐陵市、齐河县、宁津县、夏津县、陵城区)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、茂县、松潘县、黑水县、金川县、汶川县、壤塘县、小金县、若尔盖县、理县、阿坝县、红原县、九寨沟县)

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宁夏回族自治区

九江市(武宁县、彭泽县、柴桑区、永修县、瑞昌市、庐山市、都昌县、濂溪区、浔阳区、湖口县、德安县、共青城市、修水县)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、通海县、易门县、红塔区、澄江市)

无锡市(江阴市、惠山区、新吴区、锡山区、宜兴市、梁溪区、滨湖区)  南充市(阆中市、营山县、西充县、顺庆区、南部县、嘉陵区、仪陇县、高坪区、蓬安县)

株洲市(石峰区、芦淞区、茶陵县、醴陵市、天元区、攸县、荷塘区、渌口区、炎陵县)

澳门特别行政区

武汉市(武昌区、新洲区、汉南区、江夏区、黄陂区、洪山区、青山区、江岸区、蔡甸区、硚口区、江汉区、东西湖区、汉阳区)安庆市(怀宁县、宿松县、潜山市、桐城市、太湖县、迎江区、宜秀区、望江县、岳西县、大观区)

河池市(南丹县、都安瑶族自治县、宜州区、天峨县、大化瑶族自治县、凤山县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、金城江区、东兰县)  鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、杭锦旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、准格尔旗、康巴什区、东胜区、乌审旗、达拉特旗)

东莞市

泉州市(晋江市、南安市、丰泽区、鲤城区、德化县、永春县、洛江区、石狮市、惠安县、金门县、安溪县、泉港区)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、尉犁县、若羌县、和硕县、和静县、且末县、焉耆回族自治县、库尔勒市、博湖县)菏泽市(鄄城县、成武县、东明县、曹县、牡丹区、定陶区、巨野县、郓城县、单县)

龙岩市(武平县、上杭县、连城县、长汀县、永定区、新罗区、漳平市)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

岳阳市(岳阳楼区、华容县、汨罗市、临湘市、湘阴县、君山区、平江县、岳阳县、云溪区)

湖州市(长兴县、南浔区、安吉县、德清县、吴兴区)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

赤峰市(敖汉旗、翁牛特旗、松山区、巴林右旗、元宝山区、巴林左旗、克什克腾旗、喀喇沁旗、宁城县、林西县、阿鲁科尔沁旗、红山区)

铜仁市(德江县、沿河土家族自治县、江口县、思南县、石阡县、碧江区、玉屏侗族自治县、万山区、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县)

西安市(临潼区、新城区、雁塔区、鄠邑区、阎良区、周至县、灞桥区、长安区、碑林区、莲湖区、未央区、蓝田县、高陵区)

雅安市(名山区、芦山县、天全县、荥经县、雨城区、石棉县、汉源县、宝兴县)

梧州市(藤县、龙圩区、蒙山县、苍梧县、长洲区、万秀区、岑溪市)

淮北市(杜集区、相山区、濉溪县、烈山区)

泰安市(岱岳区、泰山区、东平县、宁阳县、新泰市、肥城市)

安康市(紫阳县、宁陕县、石泉县、白河县、镇坪县、汉滨区、旬阳市、汉阴县、平利县、岚皋县)

衡水市(阜城县、景县、故城县、饶阳县、枣强县、武邑县、安平县、桃城区、深州市、冀州区、武强县)

本溪市(本溪满族自治县、溪湖区、明山区、桓仁满族自治县、平山区、南芬区)

常州市(钟楼区、新北区、武进区、溧阳市、金坛区、天宁区)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。