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银川市(金凤区、兴庆区、永宁县、贺兰县、灵武市、西夏区)
宿州市(灵璧县、泗县、埇桥区、砀山县、萧县)
苏州市(吴江区、相城区、常熟市、昆山市、张家港市、姑苏区、吴中区、太仓市、虎丘区) 咸阳市(淳化县、秦都区、渭城区、礼泉县、彬州市、乾县、杨陵区、长武县、兴平市、武功县、三原县、泾阳县、旬邑县、永寿县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、阿图什市、乌恰县)
西宁市(城中区、大通回族土族自治县、城东区、湟中区、城西区、湟源县、城北区)
绍兴市(新昌县、嵊州市、上虞区、柯桥区、越城区、诸暨市)
林芝市(波密县、巴宜区、米林市、察隅县、朗县、墨脱县、工布江达县) 宣城市(宁国市、广德市、旌德县、郎溪县、绩溪县、宣州区、泾县)
伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、伊宁县、奎屯市、尼勒克县、特克斯县、巩留县、霍尔果斯市、伊宁市、霍城县、昭苏县、新源县)
白银市(会宁县、靖远县、景泰县、白银区、平川区)
怀化市(会同县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、新晃侗族自治县、鹤城区、中方县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、溆浦县、芷江侗族自治县、辰溪县、沅陵县)
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红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、开远市、红河县、建水县、元阳县、绿春县、弥勒市、石屏县、泸西县、个旧市、蒙自市、河口瑶族自治县)
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铜仁市(江口县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、德江县、碧江区、印江土家族苗族自治县、思南县、万山区、玉屏侗族自治县、石阡县)
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恩施土家族苗族自治州(恩施市、宣恩县、咸丰县、鹤峰县、建始县、巴东县、来凤县、利川市)
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来宾市(武宣县、象州县、合山市、兴宾区、忻城县、金秀瑶族自治县)
海口市(龙华区、美兰区、琼山区、秀英区)
株洲市(攸县、芦淞区、渌口区、荷塘区、石峰区、醴陵市、天元区、茶陵县、炎陵县)
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淮南市(八公山区、田家庵区、谢家集区、潘集区、寿县、大通区、凤台县)
乐山市(犍为县、金口河区、市中区、井研县、夹江县、沐川县、峨边彝族自治县、峨眉山市、沙湾区、五通桥区、马边彝族自治县)
洛阳市(涧西区、偃师区、嵩县、伊川县、汝阳县、老城区、孟津区、新安县、洛龙区、西工区、栾川县、宜阳县、洛宁县、瀍河回族区)
遂宁市(大英县、安居区、船山区、蓬溪县、射洪市) 郴州市(临武县、资兴市、安仁县、宜章县、桂东县、桂阳县、汝城县、嘉禾县、永兴县、苏仙区、北湖区)
宜宾市(南溪区、高县、珙县、兴文县、叙州区、长宁县、江安县、筠连县、翠屏区、屏山县)
揭阳市(榕城区、揭东区、惠来县、普宁市、揭西县)
黄石市(西塞山区、下陆区、铁山区、阳新县、大冶市、黄石港区)东莞市
镇江市(扬中市、京口区、润州区、句容市、丹徒区、丹阳市) 益阳市(资阳区、南县、沅江市、赫山区、安化县、桃江县)
蚌埠市(固镇县、淮上区、龙子湖区、禹会区、五河县、蚌山区、怀远县)
兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、突泉县)
黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县)铜陵市(义安区、枞阳县、郊区、铜官区)
通辽市(霍林郭勒市、扎鲁特旗、奈曼旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、库伦旗)
固原市(泾源县、彭阳县、原州区、西吉县、隆德县)
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邯郸市(成安县、馆陶县、肥乡区、鸡泽县、涉县、复兴区、临漳县、磁县、丛台区、永年区、武安市、广平县、邱县、峰峰矿区、魏县、大名县、邯山区、曲周县)
怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县)
吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)
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白山市(临江市、江源区、浑江区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、抚松县)
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内蒙古自治区
近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。2024年公司实现营业收入16.1亿元，同比+8.5%；实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。2025年一季度公司实现营业收入3.6亿元，同比+41.2%；实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。
根据公司披露的数据，雅砻江水电2024年实现净利润82.7亿元，同比-4.5%。2024年前三季度雅砻江水电实现净利润79.67亿元，对应Q4净利润约3亿元。24年Q4雅砻江净利润相较于23年同期同比下滑约77%。从经营层面看，2024年Q4雅砻江水电发电量和上网电价分别为210.7亿千瓦时和0.296元/千瓦时，分别同比下降5.45%和5.43%。我们推测24年四季度发电量和上网电价的下滑是雅砻江水电单季度利润下滑的部分原因。
2024年Q4，川投能源由雅砻江水电带来的投资收益同比减少约4.8亿元，公司24Q4归母净利润0.86亿元，同比降低84.6%。公司全年实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。
①控股方面，银江水电站首台机组已于2025年1月1日投产，该电站装机容量39万千瓦，多年平均发电量15.7/18.3亿千瓦时（龙盘建成前/后）。2025年Q1公司控股企业累计完成发电量9.6亿千瓦时，同比增长22%。新机组投产叠加发电量的增长，带动公司25Q1收入同比+41.2%，控股子公司利润同比增加0.86亿元；
②参股方面，雅砻江Q1或实现量价增长。电量方面，两河口电站2024年10月首次蓄满，为2025年枯期发电打下良好基础；电价方面，四川省2025年电力交易取消综合一口价，我们推测省内枯水期交易电价或因此有所提升。根据公司25年Q1披露的投资收益数据，我们推测雅砻江水电Q1业绩约28-28.6亿元，同比增长约9-11%。
由于24年雅砻江水电利润有一定下滑，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润50.8/52.8/55.4亿元（25/26年前值53.6/55.6亿元），对应PE16.1/15.5/14.8x，维持“买入”评级。