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黄冈市(红安县、蕲春县、团风县、黄梅县、武穴市、麻城市、罗田县、浠水县、英山县、黄州区)

南阳市(镇平县、卧龙区、西峡县、宛城区、新野县、淅川县、桐柏县、邓州市、南召县、内乡县、唐河县、方城县、社旗县)

鞍山市(千山区、台安县、立山区、海城市、铁东区、铁西区、岫岩满族自治县)

驻马店市(平舆县、新蔡县、正阳县、确山县、上蔡县、驿城区、西平县、泌阳县、汝南县、遂平县)  大同市(平城区、云州区、阳高县、新荣区、云冈区、天镇县、浑源县、广灵县、灵丘县、左云县)

龙岩市(武平县、上杭县、连城县、长汀县、漳平市、永定区、新罗区)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、红山区、宁城县、翁牛特旗、克什克腾旗、松山区、林西县、巴林右旗、巴林左旗、元宝山区、敖汉旗)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、鹤峰县、来凤县、咸丰县、利川市、建始县、恩施市、巴东县)

咸宁市(通城县、通山县、赤壁市、嘉鱼县、咸安区、崇阳县)  岳阳市(汨罗市、临湘市、岳阳楼区、云溪区、君山区、平江县、岳阳县、华容县、湘阴县)

眉山市(洪雅县、青神县、东坡区、彭山区、丹棱县、仁寿县)

茂名市(电白区、化州市、信宜市、高州市、茂南区)

双鸭山市(宝清县、尖山区、友谊县、岭东区、集贤县、四方台区、饶河县、宝山区)

吉林市(永吉县、磐石市、丰满区、船营区、昌邑区、舒兰市、龙潭区、桦甸市、蛟河市)

拉萨市(墨竹工卡县、曲水县、当雄县、达孜区、林周县、尼木县、城关区、堆龙德庆区)

平顶山市(湛河区、卫东区、汝州市、新华区、宝丰县、鲁山县、叶县、石龙区、舞钢市、郏县)

果洛藏族自治州(班玛县、甘德县、玛多县、久治县、玛沁县、达日县)

昆明市(东川区、寻甸回族彝族自治县、宜良县、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、盘龙区、西山区、嵩明县、官渡区、石林彝族自治县、富民县、安宁市、五华区)

新余市(渝水区、分宜县)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

北海市(银海区、海城区、合浦县、铁山港区)

安康市(汉滨区、汉阴县、镇坪县、白河县、旬阳市、宁陕县、岚皋县、紫阳县、平利县、石泉县)

漯河市(郾城区、源汇区、舞阳县、临颍县、召陵区)

运城市(平陆县、垣曲县、新绛县、永济市、稷山县、绛县、河津市、万荣县、夏县、闻喜县、芮城县、盐湖区、临猗县)

锦州市(古塔区、北镇市、凌河区、义县、凌海市、太和区、黑山县)

泰州市(泰兴市、高港区、姜堰区、兴化市、靖江市、海陵区)

白山市(抚松县、长白朝鲜族自治县、江源区、靖宇县、浑江区、临江市)

昌吉回族自治州(奇台县、昌吉市、吉木萨尔县、呼图壁县、阜康市、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县)

阿里地区(普兰县、改则县、日土县、措勤县、革吉县、札达县、噶尔县)

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西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

曲靖市(麒麟区、师宗县、沾益区、陆良县、宣威市、富源县、马龙区、会泽县、罗平县)

亳州市(谯城区、蒙城县、利辛县、涡阳县)

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、小金县、若尔盖县、松潘县、壤塘县、汶川县、黑水县、马尔康市、阿坝县、红原县、金川县、茂县、理县)  庆阳市(华池县、西峰区、镇原县、宁县、正宁县、庆城县、环县、合水县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、牙克石市、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、海拉尔区、阿荣旗、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、根河市、满洲里市)

马鞍山市(博望区、和县、当涂县、含山县、雨山区、花山区)

广州市(从化区、越秀区、花都区、番禺区、白云区、天河区、海珠区、南沙区、黄埔区、荔湾区、增城区)大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、茫崖市、格尔木市、都兰县、德令哈市、天峻县)  漳州市(龙文区、长泰区、南靖县、东山县、龙海区、云霄县、芗城区、诏安县、漳浦县、华安县、平和县)

许昌市(建安区、长葛市、禹州市、鄢陵县、襄城县、魏都区)

乌鲁木齐市(水磨沟区、新市区、头屯河区、乌鲁木齐县、达坂城区、米东区、沙依巴克区、天山区)

惠州市(惠阳区、惠东县、博罗县、惠城区、龙门县)湘潭市(雨湖区、韶山市、湘乡市、岳塘区、湘潭县)

济南市(市中区、长清区、天桥区、商河县、历下区、济阳区、槐荫区、钢城区、章丘区、历城区、莱芜区、平阴县)

梅州市(大埔县、梅县区、蕉岭县、五华县、兴宁市、梅江区、丰顺县、平远县)

揭阳市(揭西县、普宁市、榕城区、惠来县、揭东区)

嘉兴市(海盐县、南湖区、海宁市、嘉善县、桐乡市、平湖市、秀洲区)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、普定县、镇宁布依族苗族自治县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

绥化市(肇东市、庆安县、兰西县、青冈县、海伦市、安达市、望奎县、明水县、绥棱县、北林区)

毕节市(七星关区、赫章县、金沙县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、织金县、黔西市)

阿克苏地区(阿克苏市、沙雅县、乌什县、温宿县、库车市、阿瓦提县、新和县、拜城县、柯坪县)

杭州市(桐庐县、上城区、西湖区、建德市、富阳区、临平区、淳安县、临安区、钱塘区、余杭区、滨江区、拱墅区、萧山区)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、杭锦后旗、临河区、乌拉特后旗、乌拉特中旗、五原县、磴口县)

普洱市(西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县)

湖州市(安吉县、南浔区、德清县、长兴县、吴兴区)

常德市(石门县、澧县、津市市、桃源县、武陵区、鼎城区、临澧县、汉寿县、安乡县)

乐山市(峨边彝族自治县、马边彝族自治县、市中区、夹江县、峨眉山市、犍为县、金口河区、五通桥区、井研县、沙湾区、沐川县)

玉树藏族自治州(称多县、囊谦县、治多县、曲麻莱县、杂多县、玉树市)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。