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东营市(垦利区、东营区、利津县、河口区、广饶县)

辽源市(西安区、东辽县、东丰县、龙山区)

南宁市(宾阳县、隆安县、武鸣区、西乡塘区、邕宁区、马山县、青秀区、江南区、良庆区、兴宁区、上林县、横州市)

乐山市(井研县、峨眉山市、马边彝族自治县、夹江县、沙湾区、峨边彝族自治县、五通桥区、沐川县、犍为县、市中区、金口河区)  甘孜藏族自治州(丹巴县、石渠县、乡城县、新龙县、得荣县、道孚县、理塘县、九龙县、雅江县、色达县、泸定县、德格县、巴塘县、稻城县、康定市、甘孜县、炉霍县、白玉县)

黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县)

通化市(二道江区、梅河口市、东昌区、辉南县、通化县、柳河县、集安市)

莆田市(秀屿区、荔城区、涵江区、城厢区、仙游县)

大连市(旅顺口区、普兰店区、沙河口区、中山区、长海县、西岗区、金州区、甘井子区、庄河市、瓦房店市)  吕梁市(孝义市、兴县、临县、交口县、中阳县、岚县、柳林县、文水县、离石区、汾阳市、石楼县、方山县、交城县)

淄博市(高青县、桓台县、淄川区、张店区、临淄区、沂源县、周村区、博山区)

宜昌市(秭归县、当阳市、长阳土家族自治县、远安县、宜都市、伍家岗区、夷陵区、兴山县、点军区、五峰土家族自治县、猇亭区、枝江市、西陵区)

果洛藏族自治州(久治县、玛多县、甘德县、达日县、班玛县、玛沁县)

平顶山市(石龙区、宝丰县、汝州市、鲁山县、湛河区、卫东区、叶县、郏县、新华区、舞钢市)

甘南藏族自治州(碌曲县、临潭县、合作市、玛曲县、卓尼县、舟曲县、夏河县、迭部县)

日照市(东港区、五莲县、岚山区、莒县)

温州市(永嘉县、瑞安市、龙港市、洞头区、瓯海区、文成县、乐清市、平阳县、苍南县、鹿城区、泰顺县、龙湾区)

厦门市(海沧区、湖里区、集美区、同安区、翔安区、思明区)

许昌市(魏都区、长葛市、鄢陵县、建安区、禹州市、襄城县)

肇庆市(四会市、鼎湖区、端州区、封开县、怀集县、高要区、广宁县、德庆县)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

运城市(永济市、稷山县、新绛县、河津市、绛县、芮城县、平陆县、临猗县、万荣县、垣曲县、夏县、闻喜县、盐湖区)

茂名市(茂南区、高州市、电白区、信宜市、化州市)

桂林市(平乐县、象山区、临桂区、秀峰区、阳朔县、灌阳县、兴安县、灵川县、叠彩区、全州县、恭城瑶族自治县、荔浦市、资源县、龙胜各族自治县、永福县、雁山区、七星区)

攀枝花市(东区、仁和区、盐边县、米易县、西区)

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、阿坝县、松潘县、金川县、壤塘县、马尔康市、九寨沟县、小金县、黑水县、茂县、红原县、若尔盖县、理县)

泰安市(泰山区、宁阳县、东平县、岱岳区、肥城市、新泰市)

沧州市(献县、运河区、海兴县、东光县、盐山县、河间市、孟村回族自治县、南皮县、泊头市、沧县、黄骅市、吴桥县、新华区、肃宁县、任丘市、青县)

揭阳市(普宁市、揭东区、榕城区、惠来县、揭西县)

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杭州市(临平区、富阳区、余杭区、桐庐县、萧山区、钱塘区、拱墅区、滨江区、西湖区、建德市、临安区、上城区、淳安县)

锦州市(太和区、义县、凌海市、凌河区、黑山县、古塔区、北镇市)

山南市(浪卡子县、桑日县、隆子县、乃东区、琼结县、措美县、贡嘎县、错那市、洛扎县、加查县、曲松县、扎囊县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)  盐城市(射阳县、响水县、亭湖区、阜宁县、东台市、大丰区、滨海县、盐都区、建湖县)

襄阳市(保康县、樊城区、南漳县、襄城区、谷城县、老河口市、宜城市、襄州区、枣阳市)

拉萨市(城关区、达孜区、堆龙德庆区、林周县、当雄县、尼木县、墨竹工卡县、曲水县)

沈阳市(辽中区、沈北新区、和平区、于洪区、康平县、铁西区、大东区、浑南区、新民市、沈河区、苏家屯区、皇姑区、法库县)徐州市(邳州市、丰县、云龙区、贾汪区、泉山区、铜山区、鼓楼区、新沂市、沛县、睢宁县)

河源市(和平县、龙川县、源城区、紫金县、连平县、东源县)  张掖市(高台县、甘州区、民乐县、肃南裕固族自治县、临泽县、山丹县)

淮北市(烈山区、相山区、濉溪县、杜集区)

天津市(南开区、河西区、宁河区、东丽区、静海区、武清区、北辰区、河东区、宝坻区、红桥区、河北区、西青区、蓟州区、和平区、津南区、滨海新区)

长治市(壶关县、沁县、沁源县、屯留区、襄垣县、上党区、长子县、潞州区、武乡县、平顺县、潞城区、黎城县)德宏傣族景颇族自治州(芒市、瑞丽市、盈江县、陇川县、梁河县)

日喀则市(萨嘎县、南木林县、昂仁县、白朗县、仁布县、岗巴县、萨迦县、定日县、康马县、仲巴县、亚东县、谢通门县、聂拉木县、定结县、拉孜县、江孜县、桑珠孜区、吉隆县)

葫芦岛市(连山区、龙港区、建昌县、南票区、兴城市、绥中县)

汕头市(南澳县、龙湖区、潮阳区、金平区、澄海区、潮南区、濠江区)

湛江市(遂溪县、坡头区、吴川市、赤坎区、廉江市、霞山区、徐闻县、雷州市、麻章区)

驻马店市(新蔡县、西平县、确山县、驿城区、泌阳县、汝南县、平舆县、遂平县、上蔡县、正阳县)

延安市(宜川县、吴起县、志丹县、安塞区、延长县、宝塔区、延川县、黄陵县、富县、甘泉县、子长市、黄龙县、洛川县)

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丽江市(永胜县、古城区、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县)

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怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

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三沙市(南沙区、西沙区)

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西安市(高陵区、周至县、雁塔区、灞桥区、未央区、蓝田县、莲湖区、碑林区、长安区、鄠邑区、阎良区、新城区、临潼区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）