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台州市(玉环市、温岭市、三门县、临海市、仙居县、路桥区、黄岩区、椒江区、天台县)

抚顺市(顺城区、抚顺县、东洲区、望花区、新抚区、新宾满族自治县、清原满族自治县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、博乐市、精河县)

邯郸市(大名县、峰峰矿区、鸡泽县、曲周县、馆陶县、邱县、成安县、永年区、肥乡区、武安市、丛台区、魏县、广平县、磁县、复兴区、邯山区、临漳县、涉县)  三沙市(西沙区、南沙区)

郑州市(新郑市、金水区、新密市、二七区、中牟县、惠济区、巩义市、管城回族区、荥阳市、中原区、上街区、登封市)

南通市(如皋市、海安市、海门区、启东市、如东县、通州区、崇川区)

宁夏回族自治区安庆市(宿松县、桐城市、望江县、怀宁县、迎江区、太湖县、潜山市、宜秀区、岳西县、大观区)

吉安市(井冈山市、遂川县、吉州区、永丰县、永新县、峡江县、青原区、万安县、安福县、吉水县、新干县、吉安县、泰和县)  滁州市(凤阳县、明光市、全椒县、天长市、南谯区、来安县、琅琊区、定远县)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、正蓝旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、苏尼特右旗、正镶白旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、多伦县、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗)

本溪市(平山区、溪湖区、明山区、桓仁满族自治县、南芬区、本溪满族自治县)

新余市(分宜县、渝水区)

益阳市(南县、赫山区、桃江县、沅江市、安化县、资阳区)

阳江市(江城区、阳东区、阳春市、阳西县)

泰州市(高港区、姜堰区、靖江市、泰兴市、海陵区、兴化市)

岳阳市(云溪区、临湘市、岳阳县、湘阴县、君山区、岳阳楼区、华容县、平江县、汨罗市)

崇左市(天等县、凭祥市、扶绥县、宁明县、大新县、龙州县、江州区)

沧州市(河间市、吴桥县、肃宁县、盐山县、海兴县、泊头市、运河区、东光县、黄骅市、南皮县、新华区、孟村回族自治县、献县、沧县、任丘市、青县)

海南藏族自治州(贵南县、共和县、贵德县、同德县、兴海县)

东莞市

黄山市(休宁县、黄山区、屯溪区、祁门县、歙县、徽州区、黟县)

芜湖市(弋江区、繁昌区、镜湖区、无为市、湾沚区、南陵县、鸠江区)

清远市(连南瑶族自治县、清新区、清城区、英德市、阳山县、连州市、连山壮族瑶族自治县、佛冈县)

酒泉市(玉门市、肃州区、金塔县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、瓜州县)

南宁市(良庆区、宾阳县、横州市、马山县、隆安县、西乡塘区、青秀区、上林县、兴宁区、邕宁区、武鸣区、江南区)

金华市(永康市、东阳市、浦江县、义乌市、兰溪市、金东区、武义县、婺城区、磐安县)

牡丹江市(林口县、宁安市、绥芬河市、西安区、阳明区、爱民区、东宁市、海林市、东安区、穆棱市)

池州市(石台县、青阳县、东至县、贵池区)

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梅州市(兴宁市、五华县、大埔县、梅江区、梅县区、平远县、蕉岭县、丰顺县)

大庆市(萨尔图区、让胡路区、肇源县、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、大同区、龙凤区、林甸县)

绍兴市(新昌县、嵊州市、柯桥区、上虞区、诸暨市、越城区)

宜昌市(秭归县、兴山县、枝江市、点军区、宜都市、远安县、夷陵区、五峰土家族自治县、当阳市、西陵区、伍家岗区、猇亭区、长阳土家族自治县)  哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

临汾市(蒲县、洪洞县、吉县、浮山县、曲沃县、侯马市、隰县、翼城县、永和县、安泽县、尧都区、大宁县、汾西县、乡宁县、霍州市、襄汾县、古县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

阿克苏地区(拜城县、阿瓦提县、阿克苏市、温宿县、沙雅县、乌什县、新和县、柯坪县、库车市)舟山市(普陀区、定海区、岱山县、嵊泗县)

玉溪市(华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、通海县、红塔区、峨山彝族自治县、江川区、澄江市、新平彝族傣族自治县)  郴州市(汝城县、桂阳县、宜章县、安仁县、北湖区、永兴县、苏仙区、资兴市、临武县、嘉禾县、桂东县)

营口市(西市区、鲅鱼圈区、站前区、大石桥市、老边区、盖州市)

景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)

韶关市(始兴县、翁源县、南雄市、乐昌市、新丰县、乳源瑶族自治县、武江区、仁化县、浈江区、曲江区)济南市(商河县、济阳区、历下区、长清区、天桥区、槐荫区、市中区、平阴县、历城区、钢城区、章丘区、莱芜区)

三明市(永安市、建宁县、将乐县、沙县区、明溪县、尤溪县、三元区、宁化县、大田县、泰宁县、清流县)

长治市(潞城区、襄垣县、武乡县、壶关县、黎城县、平顺县、潞州区、长子县、屯留区、沁县、沁源县、上党区)

来宾市(合山市、金秀瑶族自治县、忻城县、象州县、武宣县、兴宾区)

宿迁市(泗洪县、宿城区、沭阳县、泗阳县、宿豫区)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

眉山市(彭山区、青神县、洪雅县、东坡区、仁寿县、丹棱县)

梧州市(万秀区、苍梧县、藤县、岑溪市、蒙山县、龙圩区、长洲区)

昌都市(芒康县、类乌齐县、边坝县、江达县、丁青县、八宿县、贡觉县、洛隆县、察雅县、左贡县、卡若区)

昌吉回族自治州(昌吉市、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、阜康市、吉木萨尔县、呼图壁县、奇台县)

保山市(腾冲市、龙陵县、隆阳区、昌宁县、施甸县)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、都兰县、德令哈市、格尔木市、天峻县、乌兰县)

北海市(海城区、铁山港区、合浦县、银海区)

汕头市(潮南区、澄海区、南澳县、潮阳区、濠江区、龙湖区、金平区)

柳州市(柳南区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳江区、鱼峰区、柳城县、柳北区、融安县、鹿寨县、城中区)

桂林市(灌阳县、临桂区、平乐县、永福县、雁山区、秀峰区、恭城瑶族自治县、兴安县、资源县、荔浦市、象山区、七星区、阳朔县、叠彩区、龙胜各族自治县、灵川县、全州县)

定西市(安定区、渭源县、临洮县、岷县、通渭县、漳县、陇西县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金