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毕节市(赫章县、七星关区、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、黔西市、金沙县、纳雍县)
泰州市(泰兴市、兴化市、姜堰区、靖江市、海陵区、高港区)
朝阳市(龙城区、建平县、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、双塔区、凌源市)
铜川市(宜君县、耀州区、王益区、印台区)
丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区)
淮北市(相山区、杜集区、濉溪县、烈山区)
阿勒泰地区(吉木乃县、青河县、哈巴河县、阿勒泰市、布尔津县、富蕴县、福海县)
通辽市(奈曼旗、科尔沁区、开鲁县、扎鲁特旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市)
赤峰市(元宝山区、克什克腾旗、敖汉旗、宁城县、巴林右旗、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、红山区、巴林左旗、林西县、松山区)
普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县)
襄阳市(保康县、襄城区、谷城县、宜城市、枣阳市、樊城区、襄州区、老河口市、南漳县)
双鸭山市(饶河县、宝山区、岭东区、友谊县、尖山区、四方台区、宝清县、集贤县)
濮阳市(濮阳县、清丰县、华龙区、范县、台前县、南乐县)
宣城市(宁国市、郎溪县、泾县、绩溪县、广德市、旌德县、宣州区)
巴中市(恩阳区、巴州区、通江县、南江县、平昌县)
张家口市(阳原县、桥西区、蔚县、崇礼区、宣化区、怀来县、涿鹿县、下花园区、桥东区、沽源县、怀安县、赤城县、万全区、康保县、尚义县、张北县)
益阳市(沅江市、安化县、赫山区、桃江县、资阳区、南县)
银川市(西夏区、兴庆区、贺兰县、金凤区、灵武市、永宁县)
邵阳市(双清区、洞口县、武冈市、新邵县、隆回县、邵阳县、大祥区、北塔区、绥宁县、城步苗族自治县、邵东市、新宁县)
阜新市(新邱区、彰武县、阜新蒙古族自治县、清河门区、太平区、海州区、细河区)
通化市(辉南县、东昌区、通化县、集安市、柳河县、梅河口市、二道江区)
鹤岗市(绥滨县、兴安区、兴山区、向阳区、工农区、萝北县、东山区、南山区)
沈阳市(沈河区、沈北新区、法库县、浑南区、于洪区、皇姑区、铁西区、辽中区、和平区、苏家屯区、大东区、康平县、新民市)
东营市(广饶县、垦利区、利津县、东营区、河口区)
内蒙古自治区
德阳市(罗江区、中江县、广汉市、绵竹市、什邡市、旌阳区)
咸阳市(永寿县、兴平市、杨陵区、三原县、旬邑县、长武县、彬州市、礼泉县、乾县、武功县、泾阳县、秦都区、淳化县、渭城区)
徐州市(沛县、泉山区、睢宁县、鼓楼区、邳州市、贾汪区、云龙区、丰县、新沂市、铜山区)
伊犁哈萨克自治州(昭苏县、霍城县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、伊宁市、奎屯市、巩留县、霍尔果斯市、新源县、特克斯县、尼勒克县)
鞍山市(台安县、岫岩满族自治县、立山区、千山区、铁西区、海城市、铁东区)
海南藏族自治州(兴海县、贵德县、共和县、同德县、贵南县)
武汉市(江汉区、黄陂区、蔡甸区、江岸区、硚口区、东西湖区、汉阳区、武昌区、新洲区、青山区、江夏区、洪山区、汉南区)
阜阳市(颍上县、阜南县、界首市、临泉县、太和县、颍东区、颍泉区、颍州区)
温州市(平阳县、苍南县、龙湾区、鹿城区、瓯海区、洞头区、龙港市、泰顺县、永嘉县、乐清市、瑞安市、文成县)
曲靖市(陆良县、富源县、宣威市、师宗县、罗平县、会泽县、沾益区、马龙区、麒麟区)
威海市(乳山市、文登区、荣成市、环翠区)
广安市(邻水县、武胜县、前锋区、岳池县、华蓥市、广安区)
武威市(民勤县、凉州区、古浪县、天祝藏族自治县)
吉安市(峡江县、遂川县、吉水县、永丰县、吉州区、井冈山市、万安县、永新县、吉安县、新干县、泰和县、青原区、安福县)
大庆市(萨尔图区、肇源县、林甸县、大同区、让胡路区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、肇州县)
哈尔滨市(香坊区、宾县、延寿县、依兰县、呼兰区、尚志市、南岗区、双城区、平房区、木兰县、道外区、五常市、巴彦县、阿城区、道里区、松北区、方正县、通河县)
林芝市(墨脱县、察隅县、波密县、工布江达县、米林市、巴宜区、朗县)
抚州市(临川区、南城县、东乡区、资溪县、广昌县、宜黄县、金溪县、黎川县、乐安县、南丰县、崇仁县)
五指山市(保亭黎族苗族自治县、屯昌县、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、东方市、临高县、定安县、琼海市、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、万宁市、文昌市)
贺州市(钟山县、昭平县、八步区、富川瑶族自治县、平桂区)
黄冈市(武穴市、英山县、黄州区、浠水县、团风县、罗田县、蕲春县、黄梅县、红安县、麻城市)
绍兴市(上虞区、嵊州市、柯桥区、新昌县、越城区、诸暨市)
绥化市(海伦市、望奎县、绥棱县、肇东市、青冈县、兰西县、北林区、安达市、庆安县、明水县)
宿州市(萧县、泗县、埇桥区、灵璧县、砀山县)
三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)
常德市(鼎城区、澧县、临澧县、安乡县、武陵区、石门县、桃源县、汉寿县、津市市)
石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)
天水市(麦积区、甘谷县、秦州区、张家川回族自治县、武山县、秦安县、清水县)
德宏傣族景颇族自治州(芒市、瑞丽市、陇川县、梁河县、盈江县)
六盘水市(钟山区、盘州市、六枝特区、水城区)
三门峡市(陕州区、灵宝市、湖滨区、义马市、渑池县、卢氏县)
百色市(那坡县、平果市、隆林各族自治县、德保县、田阳区、田东县、右江区、乐业县、西林县、凌云县、靖西市、田林县)
定西市(陇西县、安定区、漳县、渭源县、临洮县、岷县、通渭县)
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内江市(威远县、资中县、隆昌市、东兴区、市中区)
乌兰察布市(集宁区、兴和县、丰镇市、商都县、卓资县、察哈尔右翼前旗、四子王旗、凉城县、察哈尔右翼后旗、化德县、察哈尔右翼中旗)
绵阳市(安州区、江油市、平武县、梓潼县、三台县、涪城区、盐亭县、北川羌族自治县、游仙区)
岳阳市(临湘市、云溪区、华容县、岳阳县、汨罗市、君山区、平江县、岳阳楼区、湘阴县)
荆州市(洪湖市、石首市、荆州区、江陵县、公安县、监利市、沙市区、松滋市)
达州市(达川区、通川区、万源市、开江县、大竹县、宣汉县、渠县)
亳州市(蒙城县、涡阳县、谯城区、利辛县)
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中山市
黔西南布依族苗族自治州(兴义市、望谟县、安龙县、册亨县、兴仁市、贞丰县、普安县、晴隆县)
辽阳市(弓长岭区、宏伟区、灯塔市、辽阳县、文圣区、白塔区、太子河区)
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资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)
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柳州市(三江侗族自治县、融水苗族自治县、融安县、柳北区、柳南区、柳江区、鱼峰区、城中区、柳城县、鹿寨县)
固原市(彭阳县、原州区、泾源县、西吉县、隆德县)
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开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。
煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。
死水微澜
4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。
如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。
35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。
但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。
惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。
这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。
港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。
也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。
退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。
作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。
建业困境
在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。
4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。
看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。
万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。
图片来自万达坊官微
建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。
2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……
时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。
资本的掣肘
建业的案例令人唏嘘。
在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。
某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？
答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。
仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。
在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。
同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……
对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。
不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。
一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。
新闻结尾
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